廣發(fā)證券：平價漸行漸近 電改與消納引領(lǐng)新一輪超預期

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，以消納定需求，光儲平價比例持續(xù)突破推動新一輪需求超預期。光伏裝機快速增長導致電網(wǎng)消納形勢加劇，從而限制光伏成長空間。光儲平價，即光伏+儲能實現(xiàn)近乎火電的功率可控性，將驅(qū)動光伏需求新一輪超預期，其核心在于光伏配儲比例。發(fā)電側(cè)光儲平價在現(xiàn)行電價體系下難完全實現(xiàn)，海外高成本實現(xiàn)難度更大，但隨技術(shù)效率提升與成本下降，光伏配儲比例提升仍將成為新一輪需求超預期的關(guān)鍵因素。

以消納定需求，光儲平價比例持續(xù)突破推動新一輪需求超預期。光伏裝機快速增長導致電網(wǎng)消納形勢加劇，從而限制光伏成長空間。光儲平價，即光伏+儲能實現(xiàn)近乎火電的功率可控性，將驅(qū)動光伏需求新一輪超預期，其核心在于光伏配儲比例。以中國目前光伏EPC造價3.1元/W、儲能1.1元/Wh測算，光伏與儲能度電成本為0.23/0.54元/kWh，意味著光伏配儲比例達到26.4%時光儲度電成本等于燃煤標桿電價，考慮到用戶側(cè)電價較發(fā)電側(cè)高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用戶側(cè)全面平價在即，驅(qū)動分布式光儲放量;而發(fā)電側(cè)光儲平價在現(xiàn)行電價體系下難完全實現(xiàn)，海外高成本實現(xiàn)難度更大，但隨技術(shù)效率提升與成本下降，光伏配儲比例提升仍將成為新一輪需求超預期的關(guān)鍵因素。

用電負荷增長疊加調(diào)節(jié)性資源建設(shè)，光伏裝機空間逐步打開。基于電力平衡、消納能力與光儲平價測算，廣發(fā)證券創(chuàng)新性搭建光伏裝機上限測算框架，將光伏新增裝機拆分為午間負荷增長+傳統(tǒng)調(diào)節(jié)能力增長+新型儲能增長三部分帶動光伏裝機，其中午間用電負荷增速考慮分時電價較用電量高1%、傳統(tǒng)調(diào)節(jié)能力包含靈活性改造與抽蓄、新型儲能需考慮光儲平價比例動態(tài)調(diào)整，綜合測算24-26年國內(nèi)光伏裝機上限285/321/327GW，相較23年國內(nèi)光伏新增的216GW仍具備上行空間。考慮輸電網(wǎng)堵點，預計24年中國光伏與儲能并網(wǎng)規(guī)模260GW/76GWh，同比+20%/73%，全球516GW/182GWh，同比+28%/68%。

光伏：需求空間仍在突破。中國：消納率放松+特高壓提速+光儲平價比例提升，裝機上限逐步突破。歐洲：組件降價+政策激勵需求向上，高庫存逐步緩解。美國：裝機規(guī)模高漲但雙反不確定性加劇開發(fā)商觀望情緒，在美建廠長期受益。亞非拉：電力短缺+能源轉(zhuǎn)型下增長可期。

儲能：新能源快速發(fā)展催生，多場景引來轉(zhuǎn)機。大儲：電改帶動中國與歐洲新一輪量利超預期;美國電網(wǎng)升級+并網(wǎng)規(guī)則優(yōu)化支撐大儲提速。工商儲：分時電價調(diào)整+峰谷價差拉大+系統(tǒng)價格觸底，工商儲需求逐步顯現(xiàn)。戶儲：庫存觸底，亞非拉高景氣，消費品屬性強化盈利。

投資建議：光伏板塊重點關(guān)注引領(lǐng)N型技術(shù)創(chuàng)新的電池龍頭晶科能源、鈞達股份、仕凈科技、通威股份、隆基綠能、晶澳科技;受益新技術(shù)迭代的輔材聚和材料、帝科股份、福萊特、福斯特等。儲能板塊重點關(guān)注大儲領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先、國內(nèi)外具備先發(fā)優(yōu)勢與規(guī)模優(yōu)勢陽光電源、上能電氣、阿特斯、盛弘股份、科華數(shù)據(jù)等;戶儲領(lǐng)域關(guān)注聚焦特定市場與新產(chǎn)品的德業(yè)股份、華寶新能、艾羅能源、固德威、錦浪科技、通潤裝備、禾邁股份、昱能科技等。

風險提示。需求不及預期;產(chǎn)業(yè)鏈價格風險;競爭格局惡化風險等。