海通證券：中高端制造韌性強 家電、汽車及機械行業(yè)或表現(xiàn)相對穩(wěn)健

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報稱，中美貿(mào)易關系擾動下，家電、汽車和機械得益于供給優(yōu)勢和需求對沖，或表現(xiàn)相對穩(wěn)健。自下而上看，中國家電、汽車和機械企業(yè)存在技術和成本等優(yōu)勢，并且海外需求拓寬空間較為廣闊。落實到投資，A股家電、汽車和機械板塊估值處于相對低位，基本面表現(xiàn)顯著占優(yōu)，投資性價比凸顯。

海通證券主要觀點如下：

中美貿(mào)易擾動下重視家電、汽車和機械的機會

海通證券表示，為分析在中美貿(mào)易擾動下哪些制造行業(yè)更加穩(wěn)健、更值得重視，以中國出口對美國依賴度和美國進口對中國依賴度來衡量各行業(yè)受中美貿(mào)易擾動程度，篩選出受擾動最大和較大的行業(yè)，并從貿(mào)易低位和依賴度角度細化分析這些行業(yè)能否在歐盟、東盟和中東尋找緩沖，實現(xiàn)貿(mào)易替代。結果顯示，家電、汽車受中美貿(mào)易擾動較小，機械受擾動較大，而家電、汽車和機械均可在全球其他地區(qū)尋找到一定的緩沖空間。

家電：龍頭技術成本領先，新興市場空間廣闊

從供給端看，家電龍頭銷量市占率全球領先，全國家電技術專利申請量占全球比重過半。行業(yè)龍頭通過收購整合、自主建設等方式在全球布局產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，毛利率相對國際龍頭具備優(yōu)勢。從需求側看，發(fā)達國家家電普及程度較高，增量主要來及設備更新?lián)Q代，中長期維度處于消費升級的新興國家市場空間更為廣闊，行業(yè)龍頭有望憑借技術成本優(yōu)勢在新興市場發(fā)力。從投資性價比來看，受地產(chǎn)下行、成本走高影響，家電行業(yè)估值已處于低位，24年以來外需改善疊加以舊換新政策發(fā)力，基本面表現(xiàn)優(yōu)異,投資性價比較高。

汽車：電動車絕對優(yōu)勢明顯，滲透率仍在提升

我國頭部汽車廠商全球銷量近三年穩(wěn)步提升，新能源產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，核心零部件已逐漸占據(jù)主導地位，成本端銷售擴大催生規(guī)模效應，頭部企業(yè)銷售毛利率顯著提升。需求端來看，發(fā)展中國家占比較高的新興市場新能源汽車滲透率較低，銷量增速較高。在RCEP貿(mào)易框架以及部分國家進口稅收優(yōu)惠政策推動下，頭部廠商有望在關稅友好、滲透率低且增速高的地區(qū)發(fā)揮技術成本優(yōu)勢。自21年以來，補貼退坡、貿(mào)易摩擦等內(nèi)外因素導致汽車行業(yè)估值回落，已處于低位，年初穩(wěn)增長方案及出口貿(mào)易政策推動下，汽車行業(yè)基本面有所回暖，投資性價比上升。

機械：技術水平不斷提升，海外空間增量打開

國產(chǎn)廠商工程機械市占率相對日韓提升明顯，工業(yè)機器人裝機量具備絕對優(yōu)勢。受益于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈崛起，部分廠商技術已較為成熟。頭部廠商產(chǎn)品交付及時、售后完善，貿(mào)易競爭力強。全球產(chǎn)業(yè)鏈重構下北美、歐洲等地區(qū)設備更新和購置需求上行，東盟、中東等處于快速工業(yè)化和消費升級階段的新興國家對資本品進口需求高。未來國產(chǎn)廠商或受益于外需走強，利用技術服務優(yōu)勢加速出海。從投資角度看，21年以來受成本上漲、基建增速放緩等影響，機械行業(yè)股價震蕩下跌，估值處于歷史低位。近期受益于大規(guī)模更新政策與“一帶一路”高質(zhì)量建設政策，機械行業(yè)基本面已相對改善，投資性價比回升。

風險提示：中美關系出現(xiàn)超預期下滑，海外貿(mào)易環(huán)境超預期惡化。