頻繁提價的康師傅(00322)：高端化屢戰(zhàn)屢敗

隨著上調(diào)部分方便面產(chǎn)品價格的消息在網(wǎng)上流傳，近日康師傅控股(00322)的股價亦“水漲船高”：6月28日至7月4日期間公司股價連續(xù)5個交易日上漲，觸及階段高點10.6港元，創(chuàng)下近9個月新高。今年以來，公司股價已從最低點6.475港元反彈超63%，7月以來亦獲南向資金持續(xù)加倉。

自2023年以來，多因素刺激消費板塊反彈，食品飲料行業(yè)上市公司業(yè)績亦多數(shù)展現(xiàn)出復蘇勢頭。但對康師傅而言，昔日營收主力的方便面業(yè)務日漸“失寵”、飲品業(yè)務增長承壓，都是擺在這家老牌食飲巨頭面前的難以忽視的困境。

營收超800億，毛利率回升靠“漲價”?

根據(jù)2023年財報，康師傅于報告期內(nèi)實現(xiàn)營收804.18億元，同比增長2.16%;實現(xiàn)股東應占利潤31.17億元，同比增長18.43%;毛利率上升1.33個百分點至30.42%，盈利能力略有提升。公司方面表示，全年家外消費需求反彈、原材料價格較為有利及產(chǎn)品組合優(yōu)化，帶動產(chǎn)品毛利率提升。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，這同時也是公司連續(xù)第七年實現(xiàn)營收正增長，但凈利則于2021年至2022年間分別下滑6.39%與30.77%。2023年凈利恢復正增速，似乎表明公司盈利能力有所回升。

從收入結構來看，方便面及飲品業(yè)務是康師傅最核心的兩大業(yè)務，占集團總收入的99%以上。2023年，方便面板塊營收為287.93億元，受益于毛利率提高，板塊歸母凈利同比提高46.10%至20.08億元;飲品業(yè)務實現(xiàn)營收509.39億元，同比增長5.39%，占集團總收益63.34%，其中茶、果汁、水和碳酸品類均實現(xiàn)增長。

可以看出，2023年方便面業(yè)務與飲品業(yè)務毛利率均有所增長，其中方便面業(yè)務從23.95%增長至27%，增加了3.05個百分點;飲品業(yè)務從31.95%增長至32.1%，增加了0.15個百分點。

不過，毛利率的提升不僅僅因為產(chǎn)品結構變化與原材料成本下降，也與公司屢次選擇漲價有著一定關系。

自2021年以來，康師傅旗下方便面與飲料產(chǎn)品已多次調(diào)價，如2023年11月康師傅茶、果汁系列產(chǎn)品中包裝零售價由3元/瓶調(diào)整為3.5元/瓶，1L裝零售價由4元/瓶調(diào)整為5元/瓶;今年5月方便面經(jīng)典系列產(chǎn)品中，桶裝面的出廠價由3.5元調(diào)整至4元左右，漲幅達14.29%;建議零售價由4.5元調(diào)整至5元，漲幅達11.11%;袋裝面的建議零售價由2.8元調(diào)整至3元，漲幅達7.14%。

截至目前，多數(shù)機構仍對康師傅的2024年業(yè)績給出樂觀預測。如中金報告稱，預計康師傅上半年收入按年微增，公司核心凈利潤按年增長19%左右，略好于市場預期，主因公司減促及提價帶動下毛利率提升好于預期;海通國際預計提價策略和可控的原材料成本及費用投入將有助于提升今年毛利率0.6個百分點;高盛則預期康師傅在今年上半年銷售將按年升1%至413億元，純利按年升10%至18億元，料毛利率及經(jīng)營溢利分別按年升0.2及0.4個百分點。

方便面高端化失利，飲品業(yè)務難扛大旗?

自2021年下半年起，食品飲料板塊開啟了長達三年的下跌行情，昔日的熱門高估值板塊“風光不再”。根據(jù)IFIND，食品飲料板塊在2022年、2023年、2024年1月1日至6月28日期間，分別下跌11.81%、9.47%和12.14%，累計下跌超三成。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至6月28日，今年食品飲料板塊仍然延續(xù)下跌態(tài)勢，跌幅達12.14%，相比之下，同時期上證50和紅利指數(shù)分別上漲0.53%和 2.44%。

長期以來，食品飲料板塊的表現(xiàn)與社會消費增速等宏觀指標緊密相關。數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度社會消費品零售總額達到120327億元，同比增長4.7%。其中，一季度商品零售106882億元，在社會消費品零售總額中的占比接近90%，同比增長4%，較1-2月下降0.6個百分點。

而從更長遠的時間尺度來看，自2018年起社會消費品零售總額增速已從雙位數(shù)降至單位數(shù)，食品制造業(yè)的營收增長亦從2017年的8.79%，降至2024年1至5月的2.05%，表明消費增長放緩已經(jīng)成為食品飲料行業(yè)的新常態(tài)。

在食品飲料行業(yè)整體疲軟的形勢下，受到外賣餐飲近年來快速發(fā)展、自熱火鍋等更多新興品類涌現(xiàn)等因素的影響，康師傅主營的方便面品類更是“雪上加霜”。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，中國市場方便面銷售額同比下滑2.4%，其中線下渠道下滑0.7%，線上渠道下滑17.5%。

從2023年年報來看，一眾相關企業(yè)業(yè)績均受到影響，不僅康師傅的方便面收入同比下跌了2.84%至287.93億元，統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)的方便面業(yè)務營收亦同比減少9.65%至95.94億元，日清食品(01475)全年營收也受到即食面消費意欲減弱的影響，同比下滑5.77%。

具體到各品類來看，康師傅的方便面業(yè)務收入下降主要是受到高價袋面和中價袋面的拖累。在容器面、高價袋面、中價袋面和干脆面等品類中，容器面銷售額最高，2023年該板塊收入僅增長0.09%，與上一年度基本持平;干脆面同比增長28.75%，為收入增速最快的板塊，但營收規(guī)模僅有4.52億元;高價袋面同比下跌6.63%至118.50億元，中價袋面同比下跌3.61%至29.84億元。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，近年康師傅亦在品牌高端化方面費盡心思，先后推出20元/碗的Express速達面館、滿足大份量食用需求的“BIG桶/大食袋”、創(chuàng)新口味的冰紅茶味紅燒牛肉面等一系列新品。

不過，長期以來方便面給消費者留下的“便宜實惠”印象難以在短期內(nèi)改變，iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國消費者購買方便粉面的可接受的單價多為2.6-5.0元(44.5%)，其次是5.1-7.5元(38.7%)。對于價格足以比肩外賣的方便面，顯然大部分消費者并不買賬。

另一方面，康師傅的飲品業(yè)務營收規(guī)模已遠遠超過方便面業(yè)務，成為公司新的營收支柱。其中，“基本盤”即飲茶產(chǎn)品收益200.59億元，同比增長6.96%;百事可樂等碳酸及其他產(chǎn)品合計收入183.55億元;果汁產(chǎn)品收入71.5億元，同比增長4.47%;水產(chǎn)品收入53.75億元，同比增長9.78%。

但值得注意的是，與同業(yè)相比，康師傅的飲品業(yè)務盈利指標還有一定的提升空間。據(jù)年報顯示，因原材料價格下降及組合變化，康師傅飲品業(yè)務毛利率同比提高0.15個百分點至32.10%，但由于分銷成本率同比提高，凈利潤同比下降8.57%至12.60億元。相比之下，農(nóng)夫山泉2023年營收為426.67億元，凈利潤為120.79億元，凈利潤率顯著高于康師傅。

隨著時間流逝，飲品業(yè)務已悄然代替了昔日的主業(yè)方便面，成為了康師傅業(yè)績中貢獻最大的板塊。然而，飲品業(yè)務同樣面臨盈利難題，難以挽回方便面業(yè)務的下滑頹勢，導致近年來公司盈利水平波動較大，“增收不增利”態(tài)勢凸顯。作為一家老牌食品企業(yè)，康師傅如何在新時代消費浪潮中進行轉(zhuǎn)型，仍是管理層亟待思考的問題。