中信證券：供給格局持續(xù)優(yōu)化 粘膠短纖行業(yè)有望走出低谷

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，粘膠短纖是三大紡織纖維之一，兼具合成以及天然纖維優(yōu)勢(shì)。供給端，行業(yè)在經(jīng)歷兩輪擴(kuò)產(chǎn)后景氣承壓加速洗牌，行業(yè)CR3自2017年24%上升至2023年的71%，且未來(lái)兩年無(wú)新增產(chǎn)能。同時(shí)紙漿超千萬(wàn)噸在建產(chǎn)能投放對(duì)溶解漿價(jià)格形成壓制，粘膠短纖成本端料將保持平穩(wěn)運(yùn)行。需求端，國(guó)內(nèi)外紡服市場(chǎng)庫(kù)存在2023Q1達(dá)到高點(diǎn)，預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段;而無(wú)紡布等新興下游也料將助推行業(yè)景氣上行。疊加目前行業(yè)高開(kāi)工、低庫(kù)存，建議把握粘膠短纖行業(yè)投資機(jī)遇。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

粘膠短纖是三大紡織纖維之一，兼具合成以及天然纖維優(yōu)勢(shì)。

粘膠短纖利用天然高分子纖維素為原料，經(jīng)過(guò)一系列復(fù)雜的化學(xué)和物理變化制成再生纖維素纖維，具有吸濕性好，手感柔軟的特點(diǎn)。其上游原材料主要為棉漿粕和溶解漿等，下游主要產(chǎn)品為人棉紗、混紡紗以及無(wú)紡布。其制品容易染色，不生靜電，吸濕性強(qiáng)，通過(guò)整理可以達(dá)到免燙，又具有絲綢一般的飄逸性和柔軟性，兼具合成以及天然纖維優(yōu)勢(shì)。

供給端：行業(yè)景氣持續(xù)承壓，格局不斷優(yōu)化。

粘膠短纖行業(yè)在經(jīng)歷兩輪大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，自2017年長(zhǎng)期景氣承壓加速洗牌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，粘膠短纖行業(yè)CR3自2017年24%上升至2023年71%，且行業(yè)總產(chǎn)能自2021年的530萬(wàn)噸下降至2024年6月的491.5萬(wàn)噸，未來(lái)兩年無(wú)新增產(chǎn)能。同時(shí)在成本端，因溶解漿與紙漿產(chǎn)線可以進(jìn)行切換，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)：超千萬(wàn)噸紙漿在建產(chǎn)能將在未來(lái)兩年投放市場(chǎng)，將對(duì)溶解漿價(jià)格形成壓制，粘膠短纖成本端將保持平穩(wěn)。

需求端：下游持續(xù)去庫(kù)，高開(kāi)工、低庫(kù)存推動(dòng)行業(yè)景氣上行。

根據(jù) Wind，中信紡織服裝板塊公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及美國(guó)服裝行業(yè)零售及批發(fā)季調(diào)庫(kù)銷比在2023Q1均達(dá)到近一輪周期峰值，其后庫(kù)存持續(xù)去化。此外，無(wú)紡布等新興下游需求的快速增長(zhǎng)也將助推行業(yè)景氣上行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023 年粘膠短纖表觀消費(fèi)量同比增速達(dá)10.2%，持續(xù)處于高位。而當(dāng)下行業(yè)開(kāi)工率和庫(kù)存分別處于2020年以來(lái)的高位和低位，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期的到來(lái)料將開(kāi)啟行業(yè)新一輪景氣周期。

建議關(guān)注旺季來(lái)臨前粘膠短纖產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的龍頭業(yè)績(jī)彈性。

根據(jù)生意社以及卓創(chuàng)資訊，6月以來(lái)，粘膠短纖價(jià)格震蕩上漲。截至6月末，1.2D*38mm粘膠短纖國(guó)內(nèi)地區(qū)出廠報(bào)價(jià)為13440元/噸，較6月初價(jià)格13220元/噸上漲1.66%。6月需求淡季實(shí)現(xiàn)提價(jià)也反映行業(yè)目前高開(kāi)工、低庫(kù)存，供給偏緊的現(xiàn)狀。而隨“金九銀十”年內(nèi)需求旺季的逐步到來(lái)，以及下游紡服補(bǔ)庫(kù)周期的共振，粘膠短纖價(jià)格年內(nèi)有望突破14000元/噸關(guān)口。中長(zhǎng)期維度下，隨全球降息周期開(kāi)啟對(duì)于需求端的刺激，三重周期共振下，價(jià)格有望觸及15500元/噸的歷史前高。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

市場(chǎng)需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn);供給端大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);原材料供應(yīng)穩(wěn)定性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。