華泰證券：非農(nóng)降溫對(duì)港股影響幾何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，6月新增非農(nóng)顯示美國(guó)就業(yè)實(shí)際趨勢(shì)明顯走弱：二季度新增非農(nóng)就業(yè)平均為18萬(wàn)人/月，較一季度(27萬(wàn)人/月)明顯放緩。該行認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)多項(xiàng)數(shù)據(jù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。上周港股小幅反彈至18000點(diǎn)受阻，考慮到1)政策預(yù)期變化部分Price in、2)“美國(guó)大選交易”的提前或階段性抑制港股風(fēng)險(xiǎn)偏好、3)增量資金入場(chǎng)熱度小幅回落，該行維持此前觀點(diǎn)：港股后續(xù)調(diào)整空間或有限，而上攻彈性仍取決于地產(chǎn)政策的效力。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

匯率減壓有助于AH溢價(jià)企穩(wěn)

上周恒指小幅反彈至18000點(diǎn)受阻，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)推升海外流動(dòng)性寬松，或助力港股企穩(wěn)：①人民幣匯率有望企穩(wěn)，對(duì)港股壓制或減輕，②該行在《見龍?jiān)谔?，或躍在淵》(06.03)中指出AH溢價(jià)年內(nèi)的合理震蕩區(qū)間為137-143，若美元企穩(wěn)，則當(dāng)前AH溢價(jià)(142)或已接近區(qū)間上沿。然而，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期變化已部分Price in、“大選交易”時(shí)點(diǎn)提前，或階段性抑制港股風(fēng)險(xiǎn)偏好。結(jié)合高頻景氣&盈利預(yù)測(cè)調(diào)整對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)的指引，港股中報(bào)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)或偏啞鈴，周期、TMT板塊中報(bào)盈利增速可期。配置上，以本手為底倉(cāng)(電信/公用/軟件/零售)，增配國(guó)有行/大型股份行等安全性資產(chǎn)。

中觀高頻景氣暗示中報(bào)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)偏“啞鈴”

以高頻景氣數(shù)據(jù)定性前瞻中報(bào)業(yè)績(jī)：1)總量，24H1全部非金融行業(yè)景氣回升，Q2以來(lái)基本走平。2)分板塊，①周期：OPEC+減產(chǎn)延續(xù)&地緣沖突下油氣或迎盈利釋放;水泥/碳酸鋰/鋼鐵價(jià)格回暖;②消費(fèi)：紡織內(nèi)外銷同比維持較高位，空調(diào)Q2出口金額同比斜率提升;③電子：DXI指數(shù)同比上行，下游手機(jī)/PC銷售回暖;④互聯(lián)網(wǎng)中本地生活>游戲>電商;美團(tuán)使用時(shí)長(zhǎng)/活躍人數(shù)同比自23H2共振回升;嗶哩嗶哩SLG新游表現(xiàn)超預(yù)期、產(chǎn)品周期上行;電商退換貨率提升&618價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)或壓制利潤(rùn)端表現(xiàn);⑤其他：運(yùn)價(jià)上漲支撐海運(yùn)/跨境物流景氣;保險(xiǎn)保費(fèi)收入改善，壽險(xiǎn)占優(yōu)。

就業(yè)市場(chǎng)多項(xiàng)數(shù)據(jù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

上周美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的降溫信號(hào)推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，海外流動(dòng)性趨于寬松。①6月22日當(dāng)周續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)9周上升、持續(xù)時(shí)間創(chuàng)2018年以來(lái)最長(zhǎng)，6月29日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(23.8萬(wàn)人)超出市場(chǎng)預(yù)期(23.5萬(wàn)人)，6月失業(yè)率超預(yù)期回升至4.1%、創(chuàng)2021.11以來(lái)新高;②6月新增非農(nóng)顯示美國(guó)就業(yè)實(shí)際趨勢(shì)明顯走弱：二季度新增非農(nóng)就業(yè)平均為18萬(wàn)人/月，較一季度(27萬(wàn)人/月)明顯放緩;③6月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月回落、服務(wù)業(yè)PMI亦大幅不及預(yù)期。截至上周五，F(xiàn)ed watch顯示9月降息概率升至71.8%，10Y美債利率下行至4.28%。

上周港股增量資金進(jìn)場(chǎng)熱度小幅降溫

上周港股增量資金進(jìn)場(chǎng)速度放緩：1)南向資金上周凈流入101億元，較前期高位(周度平均凈流入250億元)規(guī)模有所收斂，結(jié)構(gòu)上紅利(銀行/運(yùn)營(yíng)商/石化)仍是最優(yōu)配置方向。2)外資，截至07.03，海外主動(dòng)型共同基金凈流出規(guī)模擴(kuò)大(-3.6億美元)、被動(dòng)型外資凈流入規(guī)模收斂(1.0億美元)。3)空頭，上周港股沽空比例小幅降至15.9%，已連續(xù)三周回落，空頭回補(bǔ)或是上周港股資金面的邊際增量。4)產(chǎn)業(yè)資本，上周港股回購(gòu)金額及回購(gòu)案例數(shù)分別回落至83.5億港元、186起，回購(gòu)熱度較6月有所降溫，但仍處于歷史較高位，是港股資金面的重要韌性支撐。

多空力量拉鋸下港股或“下有底上有阻”，建議增配安全性資產(chǎn)

上周港股小幅反彈至18000點(diǎn)受阻，考慮到①政策預(yù)期變化部分Price in、②“美國(guó)大選交易”的提前或階段性抑制港股風(fēng)險(xiǎn)偏好、③增量資金入場(chǎng)熱度小幅回落，該行維持此前觀點(diǎn)：港股后續(xù)調(diào)整空間或有限，而上攻彈性仍取決于地產(chǎn)政策的效力。當(dāng)前或可增配安全性資產(chǎn)：配置ROE高且穩(wěn)定/此后分紅或繼續(xù)上行的電信、ROE有望延續(xù)改善趨勢(shì)的公用事業(yè)/軟件與服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)零售作為“本手”底倉(cāng)。在此基礎(chǔ)上或可增配國(guó)有行、大型股份行等具備典型紅利特征的“安全性資產(chǎn)”。對(duì)于“妙手”品種，或仍宜“待時(shí)而動(dòng)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;聯(lián)儲(chǔ)收水力度超預(yù)期。