?美國失業(yè)率意外上行，離觸發(fā)“薩姆規(guī)則”僅一步之遙! 9月降息呼聲席卷華爾街

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美國6月份招聘和薪資增長數(shù)據(jù)明顯放緩，并且失業(yè)率意外上升至2021年末以來的最高水平，距離觸發(fā)至關(guān)重要的經(jīng)濟(jì)衰退信號之一的“薩姆規(guī)則”非常接近。更罕見的是，此前公布的4月和5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在經(jīng)過官方追溯之后大幅下修。這些最新公布的數(shù)據(jù)，加之近日公布的多項(xiàng)明顯疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可謂全面增強(qiáng)了美聯(lián)儲將在9月份開始降息且年內(nèi)總計(jì)降息兩次的市場預(yù)期。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加約20.6萬人，明顯高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)測的增加19萬人。罕見的一幕在于，前兩個月的就業(yè)增長被向下修正了11.1萬人，這對于官方非農(nóng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)史上可謂非常罕見。

最新經(jīng)過修正后的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從此前公布的16.5萬人下修至10.8萬人;5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.2萬人下修至21.8萬人。修正后，4月和5月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前減少11.1萬人。過去5個月，有4個月就業(yè)人數(shù)被下修。

此外，隨著更多的人進(jìn)入美國勞動力市場，平均時薪出現(xiàn)明顯的下降趨勢，失業(yè)率則意外升至4.1%，這一數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期的4%，并且上升速度超出美聯(lián)儲官員們的預(yù)期。

最新數(shù)據(jù)凸顯出，過去三個月的平均就業(yè)增幅放緩至2021年初以來的最低水平，反映出第二季度勞動力市場的降溫幅度大于之前的估計(jì)。該數(shù)據(jù)與其他的廣泛經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告趨于一致，共同顯示出今年美國職位空缺數(shù)量大幅減少，申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)不斷增加，服務(wù)業(yè)與制造業(yè)陷入萎靡，以及消費(fèi)支出大幅放緩趨勢。

疲軟的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⑦M(jìn)一步推動美國消費(fèi)者的整體收入下滑，進(jìn)而促使美國消費(fèi)者支出愈發(fā)疲軟。消費(fèi)這一“巨輪”，堪稱是美國經(jīng)濟(jì)“核心驅(qū)動力”，所有的消費(fèi)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)值占美國GDP數(shù)據(jù)的比重高達(dá)70%-80%。如果個人消費(fèi)支出繼續(xù)放緩，美國經(jīng)濟(jì)離陷入經(jīng)濟(jì)衰退似乎越來越近。

就業(yè)持續(xù)放緩，加上近期的通脹放緩數(shù)據(jù)以及多項(xiàng)暗示美國經(jīng)濟(jì)顯著放緩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，支撐了美聯(lián)儲政策制定者最早將于9月降息的這一市場押注。這份就業(yè)報(bào)告是美聯(lián)儲官員本月晚些時候利率會議前的最后一份報(bào)告，此后的下一次利率會議時間則是9月。

報(bào)告公布后，美國國債收益率大幅下跌，意味著避險趨勢下資金涌入國債，促使國債價格上揚(yáng)，美股三大股指期貨在降息預(yù)期推動下小幅上漲。根據(jù)利率期貨市場，交易員們目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年將降息兩次，而不是最新的美聯(lián)儲利率點(diǎn)陣圖所顯示出的僅僅降息一次。交易員們押注第一次降息為9月，第二次為12月。

美國6月的勞動參與率——正在工作或正在找工作的人口比例，上升到62.6%。25-54歲工人(也被稱為黃金年齡工人)的勞動參與率升至83.7%的這一22年高點(diǎn)。

6月份，大約四分之三的新增就業(yè)崗位來自美國醫(yī)療保健行業(yè)以及對于勞動力需求旺盛的政府部門。一個令人擔(dān)憂的跡象是，美國臨時就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)了三年多以來的最大幅度下滑。制造業(yè)就業(yè)人數(shù)則大幅減少約8000人，為2月以來最大降幅。

工資增長繼續(xù)降溫。6月份美國平均時薪較上年同期僅僅增長3.9%，創(chuàng)下三年以來的最小年度增幅。占工人大多數(shù)比例的生產(chǎn)和非管理人員的薪資增幅則接近4%。

“對前兩個月數(shù)據(jù)的大幅向下修正，加上失業(yè)率意外上升，是重要的數(shù)據(jù)點(diǎn)。同時，薪資增長也在放緩，”來自嘉信理財(cái)(Charles Schwab)的首席固定收益策略師Kathy Jones表示。“所有這一切加在一起，形成了一種非常明顯的放緩趨勢?！?/p>

“我們預(yù)計(jì)到年底失業(yè)率將達(dá)到 4.5%。如果 7月或 8月就業(yè)報(bào)告中的失業(yè)率達(dá)到 4.2%，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將 9月17日至18日的利率會議上宣布降息。”Bloomberg Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stuart Paul 、Eliza Winger以及Estelle Ou在最新報(bào)告中表示。

市場押注9月降息的力度越來越大

在美聯(lián)儲利率決議后公布的最新官方經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)中，美聯(lián)儲官員們將今年降息三次的預(yù)期下調(diào)至今年降息僅僅一次，堅(jiān)持長期維持高利率(higher for longer)這一貨幣政策傾向，并且上調(diào)通脹預(yù)期。

然而在經(jīng)濟(jì)增速全面下行的背景下，美聯(lián)儲離首次降息的時間點(diǎn)越來越近，并且降息力度可能大于點(diǎn)陣圖所呈現(xiàn)的預(yù)期，尤其是最新的多項(xiàng)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及疲軟的失業(yè)率和就業(yè)人數(shù)公布后，可能大幅提振美聯(lián)儲對抗擊通脹前景的信心，并且大力推動美聯(lián)儲更接近于今年晚些時候開始降息，畢竟將經(jīng)濟(jì)推入衰退不是心心念念“美國經(jīng)濟(jì)軟著陸”的美聯(lián)儲官員們所希望看到的。

作為美聯(lián)儲利率決議之后所發(fā)布的聲明文件中最為矚目的一部分，利率點(diǎn)陣圖中值目前顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)2024年將僅降息一次，相比3月點(diǎn)陣圖的預(yù)測整整少了兩次，總計(jì)減少50個基點(diǎn)幅度。并且這一次點(diǎn)陣圖出現(xiàn)了多達(dá)四位美聯(lián)儲官員支持年內(nèi)不降息，三月點(diǎn)陣圖中支持年內(nèi)降息三次的10個點(diǎn)這次則悉數(shù)消失。

然而，在利率期貨市場，交易員們紛紛轉(zhuǎn)向押注9月份為美聯(lián)儲激進(jìn)加息周期以來的首次降息?！癈ME美聯(lián)儲觀察工具”顯示，利率期貨交易員們對于9月份首次降息的押注力度全面升溫，9月降息概率從最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)以及失業(yè)率公布之前的不到50%，大幅躍升至當(dāng)前的高達(dá)71.8，同時還押注第二次降息為12月份，概率接近50%。

整體來看，最近公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了9月降息且年內(nèi)降息兩次的預(yù)期大幅升溫，而不是最新美聯(lián)儲利率點(diǎn)陣圖所暗示的僅僅降息一次。

有著“美聯(lián)儲御用喉舌”稱號的華爾街日報(bào)記者Nick Timiraos在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后表示，美國6月失業(yè)率從5月份的3.96%上升到6月份的4.05%。該數(shù)據(jù)自3月份(3.83%)以來上漲了0.22%。從至關(guān)重要的薩姆規(guī)則方面來看，3個月平均值較12個月低點(diǎn)上漲了0.42%，這越來越接近0.5%的這一門檻?！八_姆規(guī)則”的核心在于——當(dāng)失業(yè)率的3個月平均值比12個月低點(diǎn)高出0.5個百分點(diǎn)時，通常意味著經(jīng)濟(jì)處于衰退狀態(tài)。

高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)匀徽J(rèn)為，美聯(lián)儲今年將降息兩次，并認(rèn)為美國勞動力市場正處于一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。Jan Hatzius等高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家在給客戶的一份報(bào)告寫道，目前勞動力需求的強(qiáng)度明顯降溫，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然健康，但最近幾周初請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)和持續(xù)失業(yè)的人數(shù)都上升。Hatzius等經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道，勞動力需求的主要驅(qū)動力是經(jīng)濟(jì)活動，而GDP增長已大幅放緩，我們對美聯(lián)儲今年將降息兩次(9月和12月)的預(yù)測有信心。

“租金漲幅放緩、薪資通脹下降以及零售商利潤率壓縮的前景表明，核心PCE將繼續(xù)以低于美聯(lián)儲預(yù)期的速度上升，為9月的首次降息以及今年的至少2次降息奠定重要基礎(chǔ)。” Pantheon Macroeconomics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Shepherdson表示。

美國經(jīng)濟(jì)各個角落都在印證增速放緩，美聯(lián)儲首次降息越來越近

5月美國核心PCE物價指數(shù)超預(yù)期回落，并且近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出支撐火熱消費(fèi)的勞動力市場疲軟，令美股市場龐大的看漲勢力，以及押注9月份首次降息的交易員們松了一口氣。該指數(shù)堪稱美聯(lián)儲官員們首選的衡量通脹的數(shù)據(jù)指標(biāo)。

此外，修正后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度，美國經(jīng)濟(jì)的核心引擎——美國個人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)，經(jīng)修正后相比初值下降0.5個百分點(diǎn)，折合成年化季率的終值僅僅為1.5%，較上一季度的3.3%增幅明顯放緩。

如果個人消費(fèi)支出繼續(xù)放緩，且為消費(fèi)提供驅(qū)動力的勞動力市場疲軟，美國經(jīng)濟(jì)離陷入經(jīng)濟(jì)衰退似乎越來越近。消費(fèi)這一“巨輪”堪稱美國經(jīng)濟(jì)“核心驅(qū)動力”，所有的消費(fèi)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)值占美國GDP數(shù)據(jù)的比重高達(dá)70%-80%。然而，最新的修正后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度美國勞動力市場出現(xiàn)明顯裂痕，消費(fèi)支出則明顯放緩。

其他數(shù)據(jù)則共同顯示出，美國經(jīng)濟(jì)的每個角落都在印證經(jīng)濟(jì)增速放緩，并且衰退論調(diào)有著卷土重來的勢頭。比如某些商業(yè)設(shè)備訂單和出貨量下降，貿(mào)易逆差為兩年來最大，就業(yè)市場出現(xiàn)疲軟跡象，購房量全面下滑。

周三，美國公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，6月份私人薪資增長低于預(yù)期，而每周申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期，并且截至6月22日的一周，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加至186萬人，為2021年11月以來的最高水平。美國6月ISM服務(wù)業(yè)PMI大幅不及預(yù)期，服務(wù)業(yè)活動的萎縮速度創(chuàng)四年最快。

LPL Financial全球策略師Quincy Krosby指出，鑒于有數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)正在降溫，周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲來說，可能具備決定性意義，因?yàn)槊缆?lián)儲正在尋找理由來釋放寬松貨幣政策的信號，而非農(nóng)數(shù)據(jù)將有助于澄清勞動力市場的基本狀況，疲軟的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⑦M(jìn)一步推動整體收入下滑，進(jìn)而促使美國消費(fèi)者支出愈發(fā)疲軟。