新股前瞻|宏信超市：營收約14億元 揚州連鎖超市龍頭仍難掩閉店風險

近年來，民營連鎖超市行業(yè)可謂風云巨變。永輝超市等巨頭們紛紛變換陣營，與此同時，在電商沖擊與上漲的運營成本兩頭擠壓之下，很多大型連鎖超市業(yè)績并不好看。

在連鎖超市江湖的萬馬齊喑中，來自揚州的宏信超市也積極尋求上市契機，嘗試破冰。智通財經(jīng)APP獲悉，據(jù)港交所6月26日披露，宏信超市向港交所主板提交上市申請，綽耀資本為其獨家保薦人。

招股書顯示，IPO前，高峰控制宏信龍約29.68%投票權(quán)、疌泉基金持股13.42%及江都基金持股10.2%等。

揚州連鎖超市龍頭 年營收約14億元

宏信超市為一家總部設(shè)于揚州的馳名超市及便利店連鎖運營商，以“宏信龍”品牌經(jīng)營零售業(yè)務(wù)及批發(fā)業(yè)務(wù)。截至2024年6月18日，公司在江蘇省經(jīng)營51間超市及109間便利店，其中49間超市及108間便利店位于揚州市，兩間超市及一間便利店位于泰州市。除超市及便利店外，公司亦在揚州經(jīng)營兩個商城，即江都商城及宏信龍購物中心。

根據(jù)行業(yè)報告，按銷售額計，公司于2023年在揚州超市運營商中排名第二，市場份額為9.1%，及按銷售額計，于2023年在江蘇中部地區(qū)的超市運營商中排名第五，市場份額為2.3%。

財務(wù)方面，2021年至2023年（以下簡稱：報告期內(nèi)），宏信超市實現(xiàn)收入分別約為14.32億元（單位：人民幣，下同）、13.29億元、14.02億元，總體呈現(xiàn)波動下降趨勢;毛利分別為2.83億元、3.02億元及3.01億元，較為穩(wěn)定；同期年內(nèi)溢利分別為3508.0萬元、5106.5萬元、5160.2萬元。從利率來看，報告期內(nèi)宏信超市毛利率分別約為19.7%、22.7%及21.5%，較為波動；同期凈利率分別為2.4%、3.8%及3.7%，利潤率較為微薄。

業(yè)務(wù)來看，宏信超市的業(yè)務(wù)包括零售業(yè)務(wù)、批發(fā)業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、供應(yīng)及銷售餐食，零售業(yè)務(wù)仍是主要業(yè)態(tài)。期內(nèi)，零售業(yè)務(wù)營收分別為8.89億元、7.88億元及6.89億元，分別占總收入比例的62%、59.3%及49.1%。批發(fā)零售業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)貢獻的營收分別為5.25億元、5.12億元以及6.87億元，在總營收的比重分別是36.7%、38.6%以及49%。租賃業(yè)務(wù)貢獻的收入比較穩(wěn)定，2021年至2023年三年在總營收的比重均為0.8%，具體為1066.8萬元、1057.3萬元以及1156.5萬元。

簡言之，零售業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，主營業(yè)務(wù)規(guī)模下滑明顯。

更為重要的是，宏信超市存在閉店風險。招股書顯示，宏信超市目前已為157家零售店鋪訂立167份租賃協(xié)議，其中有關(guān)零售店鋪的13、31及22份租賃協(xié)議將分別于截至2024年、2025年及2026年12月31日止年度屆滿。公開資料顯示，宏信龍超市在揚州6個縣市區(qū)以及泰州、天長等地擁有門店400多家。這意味著2020年至2023年間，宏信超市關(guān)閉了240家門店。

對此，宏信超市在招股書中稱，“倘我們無法按商業(yè)上可接受的條款重續(xù)租賃協(xié)議，或租賃協(xié)議于屆滿前因任何原因終止，我們將需要關(guān)閉或搬遷相關(guān)零售店鋪。”

連鎖超市市場增長緩慢 進軍預(yù)制菜能否突圍？

三十年河?xùn)|，三十年河西。彼時的民營連鎖超市市場百花齊放。物美主要在北方，在北京的地位無可撼動；美宜佳主要在南方市場；永輝早期主攻福建和重慶；步步高、家家悅和紅旗連鎖，則是典型的區(qū)域性商超，分別深度布局湖南、山東（煙威地區(qū)）、四川（成都市場），行業(yè)一片崢嶸。至今，幾大連鎖超市巨頭們開始退場，似乎也暗示了該行業(yè)增長已過高光時期，步入成熟后的緩慢增長階段。

招股書顯示，近年來由于經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致消費需求較少、直播帶貨和電商搶占零售市場份額、無人店和便利店等業(yè)態(tài)的迅速發(fā)展等因素的影響，2017–2022年全國范圍內(nèi)的連鎖超市零售銷售額整體呈下降趨勢，2017–2022年年復(fù)合增長率為-2.79%；未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、國家及地方促消費政策的落地，以及超市門店數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型的加快，預(yù)計2023–2027年全國范圍內(nèi)連鎖超市零售銷售額將恢復(fù)增長，HCR慧辰預(yù)計2023E–2027E年間中國連鎖超市零售市場以1.07%的年復(fù)合增長率增長，同期江蘇省連鎖超市零售市場會以1.73%的年復(fù)合增長率增長。總體來看，連鎖超市市場增長較為緩慢。

為了持續(xù)高增長，宏信超市開始瞄準便利店及預(yù)制菜賽道。

一方面，利用采購及供應(yīng)優(yōu)質(zhì)新鮮食品配料的能力，宏信超市亦經(jīng)營一個中央廚房，生產(chǎn)餐食，并交付至當?shù)仄髽I(yè)、學?；蛘畬嶓w。據(jù)悉，宏信超市截止目前每天可生產(chǎn)10000份午餐餐食及10000份晚餐餐食。2021年至2023年實現(xiàn)收入分別為772.3萬元、1788.6萬元以及1531.5萬元。在總營收中的比重分別為0.5%、1.3%以及1.1%。

此外，宏信超市計劃將擴大預(yù)制菜的供應(yīng)鏈規(guī)模。據(jù)其招股書中透露，公司計劃收購13000萬平方地塊來建立新的中央廚房和配送中心，資本支出預(yù)計為7480萬元。

有券商預(yù)測，我國預(yù)制菜市場規(guī)模于2025年將達萬億元。不過，當前預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)粗放式生長階段已過，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月底，全國現(xiàn)存預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)達6.4萬余家。宏信超市能否在該賽道站穩(wěn)腳跟，仍需時間檢驗。

另一方面，國內(nèi)便利店正處在連鎖品牌化持續(xù)進化期。無論從市場規(guī)模還是門店規(guī)模來看，還有大增長空間，預(yù)計2023E–2027年全國范圍內(nèi)便利店零售額將持續(xù)增長，年復(fù)合增長率為11.81%。

不過，中國便利店品牌眾多，競爭激烈，市場集中度較低。按銷售額計，2023年公司便利店零售店鋪的一般銷售為0.910億元，在揚州市排名第四，市占率約僅為龍頭企業(yè)的1/2。不過長期看，便利店市場的增量空間也顯而易見，宏信超市有望在該賽道企業(yè)下沉市場及全國化發(fā)展趨勢下，奪取增長紅利。

綜上所述，宏信超市主營業(yè)務(wù)下滑，難掩閉店風險。為了攫取增長動力，宏信超市發(fā)力便利店、預(yù)制菜等賽道，能否順利培育新的增長曲線，投資者可以拭目以待。