國金證券：歐洲制儲(chǔ)運(yùn)用政策完善 碳稅落地加速綠氫平價(jià)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)表研報(bào)認(rèn)為， 歐洲氫能政策支撐行業(yè)發(fā)展，綠氫產(chǎn)業(yè)化發(fā)展加速;歐盟碳市場(chǎng)不斷完善，碳稅落地加速綠氫平價(jià)。對(duì)比中歐氫能政策與發(fā)展，歐洲給予行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)補(bǔ)貼，歐洲PEM和堿性電解槽應(yīng)用并行;中國以鼓勵(lì)政策為主，號(hào)召央國企牽頭，技術(shù)路徑以堿性電解槽為主。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為國內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注上中游項(xiàng)目落地，制氫和燃料電池兩條主線并行，重點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)以及政策的進(jìn)展，下半年重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)性政策的驅(qū)動(dòng)與新商業(yè)模式的閉環(huán)。

歐洲氫能政策支撐行業(yè)發(fā)展，綠氫產(chǎn)業(yè)化發(fā)展加速。歐盟針對(duì)氫能全產(chǎn)業(yè)鏈制定明確的發(fā)展規(guī)劃并細(xì)化配套政策，如補(bǔ)貼規(guī)則、可再生氫定義、碳關(guān)稅等，加速氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

從規(guī)劃看：歐盟規(guī)劃2030年實(shí)現(xiàn)2000萬噸可再生氫產(chǎn)量，其中1000萬噸進(jìn)口。為同步解決中游運(yùn)輸瓶頸，歐盟計(jì)劃建設(shè)5條氫氣管道走廊、5.3萬公里氫能管網(wǎng)，使得每公斤氫氣僅增加約0.4-0.5美元運(yùn)輸成本。

從補(bǔ)貼看：歐委會(huì)通過政府公共資金援助氫能項(xiàng)目，當(dāng)前四個(gè)IPCEI項(xiàng)目補(bǔ)貼達(dá)到189億歐元。同時(shí)，歐洲氫能銀行以拍賣形式提供可再生氫補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額度最高可達(dá)4歐元/kg。

從供需看：2022年歐洲氫氣總需求量為820萬噸，碳稅政策落地刺激綠氫需求增長，而當(dāng)前電解水制氫產(chǎn)能僅3萬噸，供給存在明顯缺口。目前公布的清潔氫需求項(xiàng)目量級(jí)達(dá)到700多萬噸，帶動(dòng)電解槽需求。預(yù)計(jì)2025年電解槽產(chǎn)能達(dá)9.43GW，以PEM(47%)和ALK(43%)為主，SO和AEM產(chǎn)能也將分別提升至0.61GW和0.33GW。

從應(yīng)用看：歐洲打造“氫谷”產(chǎn)業(yè)集群示范，依托可再生能源豐富地區(qū)配套制氫設(shè)施，帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)對(duì)綠氫的需求。預(yù)計(jì)24-26年21個(gè)項(xiàng)目將投入運(yùn)營，主要集中在煉油、煉鋼、化工和海運(yùn)領(lǐng)域，加速綠氫產(chǎn)業(yè)化。

歐盟碳市場(chǎng)不斷完善，碳稅落地加速綠氫平價(jià)。歐盟碳交易機(jī)制不斷改革，碳市場(chǎng)走向成熟。最終版碳關(guān)稅已于2023年6月試運(yùn)行，將于2026年起正式運(yùn)行征稅，并且范圍延伸至氫氣領(lǐng)域。相較傳統(tǒng)路線，僅零碳排放的可再生氫將免于征收碳關(guān)稅。2022年，歐洲采用SMR(天然氣重整制氫)生產(chǎn)氫氣的平均成本約為6.23歐元/kg，連接電網(wǎng)的電解水制氫成本為9.85歐元/kg，可再生能源制氫的成本為6.86歐元/kg。采用可再生能源制氫的經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，將成為主流電解水制氫方式，例如當(dāng)前少數(shù)國家通過低發(fā)電成本或免稅政策已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可再生氫的平價(jià)。未來，可再生氫若要在各場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)，碳關(guān)稅是關(guān)鍵推手。根據(jù)我們測(cè)算，50歐元/噸的碳價(jià)是可再生氫實(shí)現(xiàn)平價(jià)的最低價(jià)格，當(dāng)前歐盟EU-ETS交易碳價(jià)為65歐元/噸，長期看碳交易需求上升將會(huì)帶動(dòng)碳價(jià)上漲，可再生氫平價(jià)趨勢(shì)不可逆。

氫能政策與發(fā)展對(duì)比: 歐洲配套政策更全面，中國政策待進(jìn)一步完善。歐洲給予行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)補(bǔ)貼，歐洲PEM和堿性電解槽應(yīng)用并行;中國以鼓勵(lì)政策為主，號(hào)召央國企牽頭，技術(shù)路徑以堿性電解槽為主。

政策端：歐洲更全面、更細(xì)節(jié)并且補(bǔ)貼更多，中國以鼓勵(lì)政策為主。

管網(wǎng)基建：歐洲以現(xiàn)存天然氣管道改造為主，中國多為新建項(xiàng)目。

項(xiàng)目應(yīng)用：歐洲和中國均打造氫能一體化項(xiàng)目。

電解槽路線：歐洲PEM和堿性電解槽應(yīng)用并行，中國以堿性電解槽為主。

投資建議：

國內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注上中游項(xiàng)目落地，制氫和燃料電池兩條主線并行，重點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)以及政策的進(jìn)展，下半年重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)性政策的驅(qū)動(dòng)與新商業(yè)模式的閉環(huán)。建議關(guān)注：吉電股份、華光環(huán)能、昇輝科技、華電重工、石化機(jī)械。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

氫能政策推廣進(jìn)度不及預(yù)期、碳關(guān)稅落地不及預(yù)期。