開源證券：2C金融信息服務(wù)行業(yè)馬太效應(yīng)明顯 高beta彈性特征突出

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報稱，2C金融信息服務(wù)行業(yè)集中度高，行業(yè)利潤流向頭部公司，馬太效應(yīng)突出。在監(jiān)管趨嚴(yán)、規(guī)模效應(yīng)的影響下，行業(yè)不合規(guī)的中小機(jī)構(gòu)逐步出清。受益于供需兩端升級，行業(yè)滲透率有所提升。機(jī)構(gòu)化、股民專業(yè)化趨勢凸顯，全市場單活躍股民價值有所提升，預(yù)計主要由付費轉(zhuǎn)化率提升驅(qū)動，未來核心關(guān)注beta彈性。推薦盈利彈性和市值彈性突出、擁有證券牌照的頭部2C金融信息服務(wù)商指南針；受益標(biāo)的：同花順(300033.SZ)、九方財富(09636)。

開源證券主要觀點如下：

行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，高beta彈性特征突出

(1)2C金融信息服務(wù)行業(yè)集中度高，行業(yè)利潤流向頭部公司，馬太效應(yīng)突出。在監(jiān)管趨嚴(yán)、規(guī)模效應(yīng)的影響下，行業(yè)不合規(guī)的中小機(jī)構(gòu)逐步出清。

(2)行業(yè)盈利彈性優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和市場交易量，主因行業(yè)競爭格局較好、業(yè)務(wù)需求彈性更大以及預(yù)付款的模式影響。

(3)受益于供需兩端升級，行業(yè)滲透率有所提升。機(jī)構(gòu)化、股民專業(yè)化趨勢凸顯，全市場單活躍股民價值有所提升，預(yù)計主要由付費轉(zhuǎn)化率提升驅(qū)動，未來核心關(guān)注beta彈性。

(4)頭部公司具有完善高效的商業(yè)模式，在品牌效應(yīng)、資金實力、人才建設(shè)、合規(guī)管理上均有更大優(yōu)勢。外延關(guān)注獲取證券或基金代銷牌照帶來的新增長點；內(nèi)生增長關(guān)注AI等新技術(shù)運用帶來的業(yè)務(wù)賦能。

推薦盈利彈性和市值彈性突出、擁有證券牌照的頭部2C金融信息服務(wù)商指南針;受益標(biāo)的：同花順(300033.SZ)、九方財富(09636)。

監(jiān)管趨嚴(yán)，集中度較高，行業(yè)利潤流向頭部公司，馬太效應(yīng)突出

2C金融信息服務(wù)商指持牌的證券投資咨詢公司以及其他金融信息服務(wù)商，行業(yè)主要為個人投資者提供金融信息、專業(yè)分析工具、交易策略、研究報告和數(shù)據(jù)庫等服務(wù)。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管全面提高個人業(yè)務(wù)展業(yè)要求，推動形成只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)、規(guī)范機(jī)構(gòu)方可開展此類業(yè)務(wù)的局面。2023年證券投資咨詢公司營收、凈利潤C(jī)R10分別為54%、155%，行業(yè)集中度較高，盈利能力分化明顯，頭部公司獲取行業(yè)主要利潤。2C金融信息服務(wù)商競爭格局來看，同花順、指南針、益盟股份保持行業(yè)領(lǐng)先位置，九方財富抓住流量入口高速增長，近5年躍升為行業(yè)頭部。

供需兩端升級推動行業(yè)滲透率提升，業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)

(1)受益于供需兩端升級，2C金融信息服務(wù)滲透率有所提升。需求端：個人投資者呈現(xiàn)專業(yè)化、成熟化的趨勢，對金融信息服務(wù)和投資咨詢服務(wù)的需求增加，對服務(wù)的品質(zhì)要求進(jìn)一步提高。供給端：一方面金融信息服務(wù)商技術(shù)水平提高，提供的產(chǎn)品類型不斷豐富，滿足不同投資者的多元化、差異化需求;另一方面，新媒體的出現(xiàn)，直播、短視頻等提高了與股民互動的粘性和方式，也助推了業(yè)務(wù)滲透率的提高。

(2)2C金融信息服務(wù)牛市彈性優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和交易量，主因行業(yè)競爭格局較好、業(yè)務(wù)需求彈性更大以及預(yù)付款的模式影響。長期看，2C金融信息服務(wù)收入增速優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)以及券商的投資咨詢業(yè)務(wù)。

(3)機(jī)構(gòu)化、股民專業(yè)化趨勢凸顯，全市場單活躍股民價值有所提升，預(yù)計主要由付費轉(zhuǎn)化率提升驅(qū)動，未來核心關(guān)注beta彈性。

頭部公司商業(yè)模式完備、高效，關(guān)注新技術(shù)業(yè)務(wù)賦能以及外延并購

(1)2C金融信息服務(wù)商業(yè)務(wù)收入核心要素包括用戶數(shù)、轉(zhuǎn)化率、ARPU值，對應(yīng)3部分經(jīng)營環(huán)節(jié)，分別為流量池構(gòu)建、運營與變現(xiàn)。頭部公司憑借自身資源稟賦，形成的商業(yè)模式有一定差異：同花順、東方財富以自建流量池為主，獲客成本低，基于流量池進(jìn)行“超市貨架”模式銷售產(chǎn)品，銷售費用率低，凈利率高。指南針、九方財富、益盟股份主要為銷售驅(qū)動模式，以外部買流、私域運營為主。

(2)頭部公司的核心優(yōu)勢在于服務(wù)個人客戶的完整商業(yè)模式能夠?qū)崿F(xiàn)高效運轉(zhuǎn)，形成了品牌優(yōu)勢，進(jìn)而帶來規(guī)模效應(yīng)。外延方面，頭部公司基于服務(wù)個人投資者的優(yōu)秀能力，能夠在收購證券、基金代銷牌照后實現(xiàn)較好協(xié)同。關(guān)注AI技術(shù)賦能業(yè)務(wù)，促進(jìn)內(nèi)生發(fā)展，提升轉(zhuǎn)化率與ARPU值。

風(fēng)險提示：市場持續(xù)低迷;監(jiān)管政策風(fēng)險;行業(yè)口碑下滑風(fēng)險。