華泰證券：如何理解美股的分化行情？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫信號(hào)逐漸增多→降息預(yù)期回升，疊加AI主線(xiàn)驅(qū)動(dòng)，近期以標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)為代表的美股迭創(chuàng)新高，不過(guò)內(nèi)部分化嚴(yán)重，納指>道指，大盤(pán)>小盤(pán)，成長(zhǎng)>價(jià)值。美股在7月存在季節(jié)性支撐，但華泰證券判斷波動(dòng)將增大，關(guān)注7月FOMC會(huì)議、財(cái)報(bào)季、美國(guó)大選等重要變量。操作上不建議追高，可以考慮小幅止盈或購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)進(jìn)行短期的下行保護(hù)。

核心觀(guān)點(diǎn)

核心主題：如何理解美股的分化行情?

美股分化的本質(zhì)是“Only AI”，除了科技股強(qiáng)勢(shì)上漲外，其他行業(yè)普遍偏弱。雖然美股整體情緒并未過(guò)熱，不過(guò)納斯達(dá)克已顯示“超買(mǎi)”，科技行業(yè)的頭寸重新變得擁擠，而這往往也是市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整壓力的信號(hào)。美股在7月存在季節(jié)性支撐，但華泰證券判斷波動(dòng)將增大，短期觀(guān)點(diǎn)隨時(shí)可能轉(zhuǎn)為偏謹(jǐn)慎，關(guān)注7月FOMC會(huì)議、財(cái)報(bào)季、美國(guó)大選等重要變量。具體操作上不建議追高，可以考慮小幅止盈或購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)進(jìn)行短期的下行保護(hù)、設(shè)好止損位。華泰證券對(duì)美股下半年的中期行情仍偏積極，不過(guò)保守情形下對(duì)空間上不做過(guò)高期待，而樂(lè)觀(guān)情形下，對(duì)AI驅(qū)動(dòng)下美股繼續(xù)領(lǐng)跑全球持開(kāi)放態(tài)度。

市場(chǎng)狀況評(píng)估：國(guó)內(nèi)基本面運(yùn)行偏向“平穩(wěn)”，關(guān)注三中全會(huì)、美國(guó)大選

國(guó)內(nèi)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏向“平穩(wěn)”，地產(chǎn)政策效果、出口預(yù)期擾動(dòng)是焦點(diǎn)，三中全會(huì)、美國(guó)大選辯論等事件的關(guān)注度較高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫信號(hào)增多，通脹數(shù)據(jù)“偏冷”，降息預(yù)期略有回升。貨幣政策方面，人民幣匯率、防空轉(zhuǎn)、銀行凈息差制約貨幣政策空間，降息面臨內(nèi)外約束，關(guān)注央行后續(xù)對(duì)貨幣政策新基準(zhǔn)和傳導(dǎo)機(jī)制的表述。財(cái)政政策方面，地方債6月來(lái)發(fā)行邊際放緩，土地出讓收入下滑和城投融資收緊制約廣義財(cái)政，或繼續(xù)偏緊。地產(chǎn)政策重心轉(zhuǎn)為去庫(kù)存，政策效果更有利于二手房，向新房傳導(dǎo)尚需觀(guān)察，但短期難以證偽。

配置建議：債市關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位，股市關(guān)注科技板塊行情

債市繼續(xù)建議利率沿著曲線(xiàn)找機(jī)會(huì)+二永債繼續(xù)持有+信用債拉久期好于下沉，超長(zhǎng)債仍以把握波段操作機(jī)會(huì)為主。股市建議從供求格局、籌碼邏輯等方面尋找機(jī)會(huì)，譬如阻力較小的科技板塊、被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)、籌碼穩(wěn)定的大盤(pán)龍頭等。美債短期或以震蕩為主，保持配置倉(cāng)位，10y美債關(guān)注逢高(4.4~4.5%)做多和逢低(4.0~4.1%)做空的交易性機(jī)會(huì)。美股科技股不建議追高，警惕高估值下情緒回落或業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期、首場(chǎng)大選辯論所帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。大宗商品仍有一定回調(diào)壓力。銅交易情緒消退后短期或以震蕩格局為主。油價(jià)短期或以震蕩為主，關(guān)注供需變化以及美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)。