華泰證券公共環(huán)保24Q2業(yè)績(jī)前瞻：火電盈利增速放緩 水電發(fā)電量有望大幅改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布公共環(huán)保行業(yè)二季度業(yè)績(jī)前瞻指出，火電發(fā)電量略有增長(zhǎng)且煤價(jià)同環(huán)比下降，但考慮去年同期歷史虧損帶來(lái)了稅額抵扣且煤耗將環(huán)比提升，預(yù)計(jì)2Q24火電盈利增速放緩；水電來(lái)水轉(zhuǎn)好，發(fā)電量實(shí)現(xiàn)改善；核電發(fā)電量同比提升，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)；受益于新增風(fēng)光裝機(jī)，雖來(lái)風(fēng)情況一般，預(yù)計(jì)部分新能源運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)仍將保持同比小幅增長(zhǎng)。展望3Q24：若煤價(jià)維持相對(duì)穩(wěn)定，火電業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驅(qū)⒗^續(xù)放緩。水電業(yè)績(jī)?nèi)Q于汛期來(lái)水能否持續(xù)良好態(tài)勢(shì)。環(huán)保板塊中設(shè)備類(lèi)公司將受益于設(shè)備更新政策，漲價(jià)和高股息驅(qū)動(dòng)下水務(wù)/固廢有望重估。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

火電：發(fā)電量略有增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>

2Q24火電發(fā)電量略有增長(zhǎng)，煤價(jià)同環(huán)比均下降，但電價(jià)同比也略有下降且去年同期存在歷史虧損帶來(lái)的稅額抵扣，火電業(yè)績(jī)同比或承壓。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年4月全國(guó)火電發(fā)電量同比+1.3%。煤價(jià)同環(huán)比均呈下降趨勢(shì)，2024年4-5月秦皇島動(dòng)力末煤平倉(cāng)均價(jià)841元/噸(5500大卡)，同比-13.84%，環(huán)比-6.07%。華泰證券認(rèn)為，考慮去年同期由于歷史虧損帶來(lái)了稅額抵扣，電價(jià)同比略有下降且二季度停止供熱后煤耗將環(huán)比提升，2Q24火電盈利增速將放緩。

水電&核電：水電發(fā)電量有望大幅改善，核電穩(wěn)健

2Q24水電發(fā)電量有望大幅改善，核電穩(wěn)健運(yùn)行。二季度以來(lái)各大水電站來(lái)水陸續(xù)改善，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年4月全國(guó)水電發(fā)電量同比+21.0%。據(jù)四川省水文水資源勘測(cè)中心數(shù)據(jù)，4月中下旬以來(lái)三峽電站日均出庫(kù)流量同環(huán)比大幅增長(zhǎng)；5月15日以來(lái)桂冠電力的龍灘電站日均出庫(kù)流量同比均大幅增長(zhǎng)，多日同比增速超100%；6月1日以來(lái)雅礱江水電的二灘水電站/錦屏一級(jí)水電站日均出庫(kù)流量同比增長(zhǎng)超90%/200%，預(yù)計(jì)雅礱江水電貢獻(xiàn)的利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。2Q24，核電機(jī)組穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月核電發(fā)電量同比+5.9%，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中向上。

新能源：來(lái)風(fēng)情況一般，風(fēng)電/光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

2Q24來(lái)風(fēng)情況一般，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的發(fā)電量數(shù)據(jù)，2024年4月全國(guó)風(fēng)電發(fā)電量同比-8.4%；而據(jù)龍?jiān)措娏竟妫?024年4/5月公司風(fēng)電發(fā)電量同比-19.39%/-10.08%，內(nèi)蒙古、浙江、新疆等多地風(fēng)電發(fā)電量同比下降仍超10%，福建地區(qū)5月來(lái)風(fēng)轉(zhuǎn)好，風(fēng)電發(fā)電量同比+11.80%。考慮到風(fēng)電/光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)，二季度新能源電價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2Q24部分新能源運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)仍將實(shí)現(xiàn)同比小幅增長(zhǎng)。

環(huán)保：漲價(jià)和高股息驅(qū)動(dòng)，水務(wù)/固廢有望重估

自2024年3月27日住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案》后，廣東省/湖北省/浙江省/海南省/江蘇省/青海省等多地紛紛印發(fā)大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)方案，內(nèi)容均涉及推進(jìn)環(huán)衛(wèi)設(shè)施設(shè)備更新。環(huán)保設(shè)備類(lèi)公司有望受益。2023年10月以來(lái)共有25個(gè)地區(qū)調(diào)整水價(jià)，調(diào)價(jià)明顯加速，且水務(wù)和固廢運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，股息具備吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)增長(zhǎng)超預(yù)期，來(lái)水不及預(yù)期，風(fēng)光裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期，設(shè)備更新政策落地不及預(yù)期。