德邦證券：基本面有望與密集政策形成共振 煤炭需求預(yù)期向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研報(bào)稱，2024年政府工作報(bào)告及全國(guó)兩會(huì)提及一系列積極政策，包括地方專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、設(shè)備更新等，實(shí)物量長(zhǎng)期有一定保障；隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進(jìn)，設(shè)備更新的需求會(huì)不斷擴(kuò)大，初步估算市場(chǎng)規(guī)模5萬(wàn)億以上，投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著，長(zhǎng)期需求有保障；三中全會(huì)將在7月召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)刺激政策有望繼續(xù)加碼；迎峰度夏開(kāi)啟，電廠日耗有望跟隨季節(jié)性大幅提升。煤炭行業(yè)推薦關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)分紅、雙焦彈性以及長(zhǎng)期增量三方面標(biāo)的。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

5月國(guó)內(nèi)日均產(chǎn)量微降，進(jìn)口環(huán)比減少

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，5月，全國(guó)原煤產(chǎn)量3.84億噸，同比下降0.8%；日均產(chǎn)量1238萬(wàn)噸，同比下降0.4%，環(huán)比微降0.05%。1-5月份，全國(guó)累計(jì)原煤產(chǎn)量18.58億噸，同比下降3.0%。進(jìn)口方面，5月，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量4381.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%，環(huán)比下降3.2%;1-5月累計(jì)進(jìn)口2.05億噸，同比增長(zhǎng)12.6%，累計(jì)增速收窄0.5pct。總供應(yīng)量方面，5月供給合計(jì)4.28億噸，同比微增0.6%。

5月國(guó)內(nèi)日均產(chǎn)量微降，往后看供給仍不樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)方面，雖然3月底山西省要求穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供，但全國(guó)煤炭日均產(chǎn)量并未提升。安檢升級(jí)常態(tài)化后，政策思路向保供和安全生產(chǎn)兼具轉(zhuǎn)變，供給彈性或?qū)⑷趸?。同時(shí)，6月為安全生產(chǎn)月，供給或仍將嚴(yán)峻。進(jìn)口方面，海外煤炭無(wú)明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，此外高基數(shù)下后續(xù)增量或?qū)⒂邢蕖?/p>

迎峰度夏開(kāi)啟，需求有望加速釋放

水電出力增加，火電產(chǎn)量下降。5月，水電發(fā)電量1150億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)38.6%;火電發(fā)電量4538億千瓦時(shí)，同比下降4.3%，1-5月累計(jì)同比3.6%，增速放緩1.9pct。

水泥、生鐵累計(jì)降幅收窄，地產(chǎn)基本面亟待恢復(fù)。原材料方面，5月，國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量1.80億噸，同比下降8.2%；國(guó)內(nèi)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236.01萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.04%，同比下降1.72%。1-5月國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量累計(jì)同比下降9.8%，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比下降3.7%。地產(chǎn)方面，5月，國(guó)內(nèi)商品房銷售面積累計(jì)同比下降20.3%；國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降24.2%。

煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值清晰

行業(yè)中長(zhǎng)期面臨供需不足：新能源替代長(zhǎng)路漫漫，煤炭需求絕對(duì)值逐年增長(zhǎng)、今年供給增速下降，預(yù)計(jì)2025年仍有供給矛盾。

企業(yè)財(cái)務(wù)健康：和過(guò)去周期高點(diǎn)下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計(jì)未來(lái)不存在資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)。

此外，當(dāng)前煤價(jià)雖然較2022年有所下降，但由于高長(zhǎng)協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國(guó)企，在央國(guó)企市值管理推動(dòng)下將有更多動(dòng)力降本增效，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值回升。

投資建議

德邦證券表示，隨著2023年7月24日政治局會(huì)議召開(kāi)、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見(jiàn)》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化；2024年國(guó)資委全面推開(kāi)國(guó)有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量分紅，進(jìn)一步凸顯煤炭股票投資價(jià)值。維持板塊“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。

推薦三個(gè)方向：

優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著資本開(kāi)支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)(601225.SH)、山煤國(guó)際(600546.SH)、中煤能源(601898.SH)，建議關(guān)注：中國(guó)神華(601088.SH)、兗礦能源(600188.SH)、蘭花科創(chuàng)(600123.SH)等。

雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)，建議關(guān)注：山西焦煤(000983.SZ)、華陽(yáng)股份(600348.SH)、陜西黑貓(601015.SH)等。

長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，推薦：昊華能源(601101.SH)，建議關(guān)注：廣匯能源(600256.SH)、盤江股份(600395.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累化工產(chǎn)品價(jià)格。