連續(xù)9只新股上市大漲，武漢有機(02881)招股“套路”多？

近期，港股市場連續(xù)多只上市新股大漲，推動投資者打新熱情持續(xù)高漲。據(jù)統(tǒng)計，從上市首日表現(xiàn)來看，今年5月登陸香港市場的6家新股均錄得上市首日收漲的好成績。

其中，EDA集團控股(02505)上市首日漲幅達到84.21%，位居2024年前五個月香港新上市公司首日漲幅榜第三;趣致集團(00917)、汽車街(02443)、邁富時(02556)首日也分別上漲了40%、26.86%和18.46%，進入漲幅榜前十。

6月以來，優(yōu)博控股(08529)、宜搜科技(02550)和一脈陽光(02522)在暗盤和上市首日均上漲，至此5月以來新股已經(jīng)連續(xù)9只上漲，創(chuàng)下最近三年新股連續(xù)上漲紀(jì)錄。

6月7日，一家化工細(xì)分領(lǐng)域龍頭武漢有機(02881)亦開啟招股。在港股打新市場欣欣向榮的環(huán)境下，該支新股是否值得關(guān)注?

招股信息概況

公司名稱：武漢有機

招股日期：6月7日-6月13日

發(fā)行股數(shù)：總發(fā)行1830萬股，其中10%為公開發(fā)售，90%為國際配售

招股價：5.5-8.5港元

每手股數(shù)：500股

公司市值：5.13億-7.93億

市盈率：8倍

入場費：4293港元

首日孖展認(rèn)購倍數(shù)：1.52倍

若觀察此次武漢有機的招股信息，最先注意到的就是其招股天數(shù)與招股價區(qū)間兩個方面。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，港股新股上市之前的招股期一般為4-6天，5月上市的6家新股招股天數(shù)也均位于這個范圍內(nèi)。相比之下，武漢有機的招股天數(shù)較長，這將使得融資利息明顯增加。

港股打新可以采用現(xiàn)金認(rèn)購與融資申購兩種方式，開設(shè)了「孖展賬戶」的投資者在進行股票買賣時可利用券商和銀行提供的融資額進行杠桿投資，申購金額將在申購日后的一段時間內(nèi)被凍結(jié)，直到新股分配結(jié)果公布。孖展申購利息一般為所融金額的2%至7%的年化利率，因此資金占用天數(shù)越多則利息越高。

而武漢有機的發(fā)行價格定為5.5-8.5港元，上下限定價區(qū)間極大，股價浮動高達54.5%，可能嚴(yán)重影響上市后的表現(xiàn)。如最終認(rèn)購倍數(shù)較多，散戶投資者平均能分到的股數(shù)較少，且后續(xù)上漲空間較為有限。

以招股價下限計算，武漢有機的市值為5.13億港元，堪堪超過港交所主板 5億市值門檻。盡管公司屬于化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，但較小的市值與營收規(guī)模也表明行業(yè)想象空間不大。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，武漢有機本次發(fā)行股份占全部股份比例的19.6%，本次并無基石投資者參與。基石投資者主要來自一流的機構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團、以及知名富豪或其所屬企業(yè)，需要承諾購買股份，且上市后鎖定3到6個月。若無基石投資者申購，表明機構(gòu)投資者對公司的信心與認(rèn)可度不高，上市后股價下跌的可能性較高。

綠鞋機制俗稱超額配售選擇權(quán)，獲此授權(quán)的承銷商在國際配售市場出現(xiàn)超額認(rèn)購的情況下能夠視市場情況增發(fā)股份，以便穩(wěn)定股價。然而，盡管武漢有機本次發(fā)型授予了15%的超額配股權(quán)，綠鞋機制的“兜底”能力有限，仍舊存在有綠鞋的新股上市首日破發(fā)的案例。如不久前上市的天津建發(fā)便屬于有綠鞋、無基石，上市首日截至收盤跌幅達39.2%。

據(jù)捷利交易寶的新股孖展數(shù)據(jù)，截至6月7日港市收盤，武漢有機首日的孖展總額約2371萬港元，孖展認(rèn)購倍數(shù)1.52倍，首日認(rèn)購已足額。

營利雙雙下滑，武漢有機基本面不足?

武漢有機(02881)為中國及全球市場知名的甲苯衍生品供應(yīng)商，主要專注于通過有機合成工序制造甲苯氧化及氯化產(chǎn)品、苯甲酸氨化產(chǎn)品以及其他精細(xì)化工產(chǎn)品。公司的甲苯衍生品主要用于食品防腐劑、家用化學(xué)品、動物飼料酸化劑以及農(nóng)業(yè)化學(xué)及醫(yī)藥用途的合成中間體。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2023年公司的收入及凈利均出現(xiàn)明顯下滑跡象。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，公司分別產(chǎn)生收入27.9億元、31.34億元及26.77億元(單位為人民幣，下同)，同期分別產(chǎn)生純利3.09億元、3.41億元及7290萬元。

2023年，公司自制產(chǎn)品的收入占總營收超8成，但受需求端變化以及“價格戰(zhàn)”影響，公司自制產(chǎn)品在2023年的平均售價和銷量雙雙顯著下跌，導(dǎo)致公司自制產(chǎn)品銷售毛利率由2022年的24.3%下降至2023年的14.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2023年的銷售收入計，集團是中國最大的苯甲酸及苯甲酸鈉制造商以及第二大苯甲醇制造商，分別占2023年中國市場總收入的62%、37.9%及33.9%;于全球市場，公司于2023年在苯甲酸及苯甲酸鈉制造商中位居第二及在苯甲醇制造商中位居第三，分別占2023年全球市場總收入的37%、22.4%及20.6%。

募資情況方面，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，并假設(shè)發(fā)售價為每股發(fā)售股份7.0港元(即發(fā)售價范圍的中位數(shù))，公司估計自全球發(fā)售獲得的所得款項凈額將約為5330萬港元。倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，并假設(shè)發(fā)售價為每股發(fā)售股份7.0港元，公司自全球發(fā)售獲得的額外所得款項凈額將約為1920萬港元。

據(jù)了解，公司擬將全球發(fā)售所得款項凈額用作以下用途：其中約82%將用于建設(shè)主要著重生產(chǎn)甲苯氯化產(chǎn)品及衍生品的新生產(chǎn)設(shè)施以增加湖北新軒宏生產(chǎn)基地的產(chǎn)能;約3%將用作研發(fā)活動;約5%將用作銷售及營銷活動，以提升公司于中國及海外的品牌知名度;約10%將用于公司的營運資金及一般企業(yè)用途，包括原材料采購及庫存量管理。

從基本面來看，武漢有機近年來業(yè)績波動較為明顯，發(fā)行市盈率與化工行業(yè)平均值相差不大，且化工行業(yè)屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，在二級市場上估值向來不高?？紤]到招股價區(qū)間等不確定因素，若進行申購，需警惕上市后破發(fā)的風(fēng)險。