債券交易員已接受今年高利率前景 點陣圖能否給2025年帶來新指引？

智通財經(jīng)APP注意到，債券交易員已經(jīng)接受了 2024 年長期高利率的前景，他們正在關(guān)注本周的美聯(lián)儲會議，以尋找如何應(yīng)對 2025 年及以后政策的線索。

美聯(lián)儲官員將于周三更新其季度經(jīng)濟和利率預(yù)測(即點陣圖)。截至 3 月，官員們曾暗示 2024 年將降息三次，每次25個基點，但面對包括 5 月份強勁就業(yè)增長在內(nèi)的一系列強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)，他們預(yù)計將縮減這一預(yù)測。

就在美聯(lián)儲結(jié)束為期兩天的會議前幾個小時，最新的通脹數(shù)據(jù)可能會顯示，物價漲幅遠遠超出了美聯(lián)儲的舒適區(qū)。由于這些數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲幾乎沒有空間在短期內(nèi)降息，投資者現(xiàn)在正在爭論，未來的寬松政策是否只會在明年對政策進行小幅調(diào)整，而不是像許多人預(yù)期的那樣進行一系列降息。這種差異可能會對市場產(chǎn)生重大影響。

WisdomTree 固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“我們將很快翻開 2025 年的新篇章。今年我們可能會降息一兩次，但明年會降息多少次呢？”“隨著今年下半年的到來，降息將很快成為人們關(guān)注的焦點?！?/p>

由于經(jīng)濟保持強勁，美聯(lián)儲自7月以來一直維持20年來最高的5.25%至5.5%的政策利率區(qū)間，兩年期美國國債收益率徘徊在5%以下，10年期美國國債收益率徘徊在4.5%左右。

盡管市場預(yù)計今年降息幅度將不到兩次，但普遍的看法是，隨著經(jīng)濟最終降溫，寬松周期將開始。從邊際上看，這種情況正在開始改變。

通過最近的利率期權(quán)交易，美聯(lián)儲政策利率在明年和 2026 年保持高位的交易有所增加。期權(quán)交易員比掉期市場的交易員更為強硬，2026 年 3 月期權(quán)的目標(biāo)利率約為 5.75%，而掉期交易則表明到那時利率約為 4%。

貝萊德投資研究所負責(zé)人Jean Boivin表示，鑒于通脹率平均高于美聯(lián)儲 2% 目標(biāo)的可能性，債券市場應(yīng)謹慎預(yù)期“延遲寬松周期”最終會到來。他表示，債券市場面臨著“適應(yīng)這是一次淺層降息周期”的前景。

根據(jù)預(yù)測中值，3 月份的點陣圖顯示，美聯(lián)儲在 12 月將政策基準下調(diào)至 4.6%，然后在 2025 年底下調(diào)至 3.9%。不需要很多官員對利率前景采取更為強硬的態(tài)度，就可以將預(yù)測中值上調(diào)。只有微弱多數(shù)表示他們預(yù)計今年將降息三次，近一半的政策制定者傾向于在 2024 年降息兩次或更少。

“重要的是點，” TJM Institutional 的策略師David Robin表示，他幾十年來一直在債務(wù)衍生品市場工作?！耙词莾蓚€點，要么是更低的點。到 2024 年，如果至少有兩個或三個點移動到一個點或沒有點，我們一點也不會感到驚訝?！?/p>

盡管聯(lián)邦基金利率超過5%，但經(jīng)濟的彈性和寬松的金融環(huán)境引發(fā)了人們的議論，認為政策并非真正限制性的，可能需要上調(diào)。

摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra表示：“由于數(shù)據(jù)總體好壞參半，關(guān)于政策是否限制的爭論將繼續(xù)下去。勞動力供應(yīng)強勁，但消費者信心和小企業(yè)的招聘意愿正在減弱?！?/p>

至于點陣圖，她預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會將暗示 2024 年降息兩次，2025 年降息三次，“主席鮑威爾將強調(diào)，點陣圖不是預(yù)測，而是數(shù)據(jù)的函數(shù)?！?/p>

長期利率上升

加拿大皇家銀行 BlueBay Asset Management 首席投資官Mark Dowding關(guān)注的是美聯(lián)儲所謂的終端利率，他認為 2.6% 的利率過低。美聯(lián)儲官員在 3 月份將長期政策基準利率預(yù)期從 2.5% 上調(diào)至 2.6%。

“我們現(xiàn)在處在一個通脹持續(xù)超調(diào)的世界”，而長期通脹目標(biāo)將向 2.75% 轉(zhuǎn)變，并“有望達到 3% 以上”。

市場與美聯(lián)儲利率路徑的預(yù)期更加接近，這讓Dowding主張對較長期國債保持謹慎，“主要是因為美國的債務(wù)水平”。

出于這個原因，他傾向于所謂的陡化交易，即短期債券收益率下降速度快于長期債券收益率，盡管這種配置最近未能奏效?！白罱K我們認為，結(jié)果會是自食其果，你會看到曲線變得陡峭一些，”他認為。

景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper 表示，她預(yù)計降息周期不會非常激進。相反，她認為降息步伐將“更加漸進”，這將為風(fēng)險資產(chǎn)創(chuàng)造環(huán)境，并促進經(jīng)濟增長重新加速。

Hooper 表示：“美聯(lián)儲不降息的每一天都會對經(jīng)濟產(chǎn)生心理和實際影響。盡管如此，我確實認為美國經(jīng)濟一直具有韌性?！?/p>