美債收益率曲線倒掛持續(xù)近兩年 經(jīng)濟衰退信號仍未解除

智通財經(jīng)APP獲悉，債券市場最受關(guān)注的經(jīng)濟衰退指標之一已經(jīng)顯示經(jīng)濟下滑的可能性近兩年，盡管美國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)收縮。根據(jù)美國銀行證券的利率策略師Ralph Axel和Katie Craig，這種情況可能會繼續(xù)下去。

在周四發(fā)布的一份報告中，他們解釋了為什么美債收益率曲線的這一部分一直呈倒掛或向下傾斜的狀態(tài)不會發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的原因。他們表示，10年期和2年期美債收益率之間的差異(現(xiàn)已連續(xù)超過480個交易日為負)部分原因是美聯(lián)儲可能比預(yù)期更慢地降息。

2年期和10年期美債收益率差是反映債券市場對美國經(jīng)濟前景看法的眾多晴雨表之一。當2年期利率高于10年期收益率時，該差距為負——自2022年7月以來，這種情況一直持續(xù)，恰在美聯(lián)儲首次采取激進的75個基點加息以應(yīng)對通脹幾周后。

有趣的是，在經(jīng)濟衰退的擔憂讓位于交易員之間的更為樂觀的看法之后，即美國可以避免經(jīng)濟衰退而通脹繼續(xù)緩解，這一差距仍然保持在零以下。2023年中期，2年期和10年期美債收益率差距曾超過100個基點，目前則略有減少，周四為負44個基點。盡管在2年期和10年期美債收益率差距倒掛后，經(jīng)濟衰退可能需要長達兩年時間才會出現(xiàn)，但一些專家已經(jīng)提出該指標可能失效的可能性。

根據(jù)美國銀行證券的Axel和Craig，目前美債曲線的倒掛是“美聯(lián)儲降息預(yù)期的結(jié)果——美聯(lián)儲降息越慢，市場對未來進一步降息的預(yù)期時間就越長。降息期越長，解除倒掛的速度就越慢?！?/p>

由于美國經(jīng)濟持續(xù)強勁且通脹仍然高企，美聯(lián)儲一直保持利率不變，但交易員們認為這種情況可能會改變。經(jīng)濟活動放緩的新證據(jù)使得一些人開始質(zhì)疑美聯(lián)儲是否需要介入以支撐經(jīng)濟。截至周四，因?qū)?jīng)濟放緩的擔憂，美債收益率已連續(xù)六個交易日下跌，這是至少一年以來最長的下跌記錄。

從長期來看，根據(jù)美國銀行全球研究的數(shù)據(jù)，自1977年以來，2年期和10年期美債收益率差距的走勢通常與美聯(lián)儲的政策利率相反。例如，在實際衰退前，該差距可能會開始向更不負的方向移動，以預(yù)期美聯(lián)儲的降息。

然而，近年來這種情況并不明顯。

目前，美聯(lián)儲將于6月11日至12日再次召開會議，仍在觀望是否調(diào)整利率，而其他國家的央行已在行動。周三和周四，加拿大銀行和歐洲央行分別將借貸成本降低了25個基點。同時，聯(lián)邦基金期貨交易員預(yù)計美國央行要到9月才會開始降息，即使如此，2024年也只預(yù)期兩次降息，而年初時曾預(yù)期多達六至七次降息。

根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，2年期和10年期美債收益率差距自2022年7月5日以來一直倒掛，截至周四已連續(xù)倒掛483個交易日。該差距在2022年4月初曾短暫倒掛幾天，但隨后回升至零以上，直至同年7月5日。

根據(jù)1977年11月以來的數(shù)據(jù)，上一次最長的倒掛記錄為1978年8月至1980年5月，連續(xù)倒掛446天。