美債交易員降息預(yù)期升溫 掉期定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息提前至11月

智通財(cái)經(jīng)獲悉，債券交易商再次轉(zhuǎn)向鴿派立場(chǎng)，紛紛押注美聯(lián)儲(chǔ)加快降息步伐將令美債上漲。最近幾個(gè)交易日10年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌逾25個(gè)基點(diǎn)，此前美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)保持穩(wěn)定，而制造業(yè)活動(dòng)和消費(fèi)者支出指標(biāo)遜于預(yù)期。美國(guó)國(guó)債收益率周二進(jìn)一步下跌，周二報(bào)告顯示，美國(guó)職位空缺數(shù)量意外下滑。

掉期交易員目前正將美聯(lián)儲(chǔ)首次全面降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期從12月提前至11月。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，摩根大通的美國(guó)國(guó)債客戶(hù)調(diào)查顯示，直接多頭倉(cāng)位升至3月以來(lái)最高，進(jìn)一步顯示出積極動(dòng)能。

摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益投資組合經(jīng)理Kelsey Berro周二在接受采訪(fǎng)時(shí)表示:“美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)最終將是保護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)的力量，而不是對(duì)抗通貨膨脹。我們確實(shí)認(rèn)為，通脹總體上是在控制之中的?！?/p>

與重新出現(xiàn)的看漲情緒一致，近期未平倉(cāng)合約的模式指向空頭回補(bǔ)，在周一市場(chǎng)上漲后，10年期美國(guó)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。與此同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)了與有擔(dān)保隔夜融資利率相關(guān)的鴿派對(duì)沖工具的新涌入，該利率與央行的政策路徑密切相關(guān)。

在本周周一和周二的交易中，交易員們一直在瞄準(zhǔn)防范更快的降息風(fēng)險(xiǎn)——可能在9月會(huì)議前降息兩次。這與一周前的情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于加息的言論重燃了對(duì)鷹派政策保護(hù)措施的需求。盡管如此，一些交易員仍繼續(xù)為更高、更長(zhǎng)期的利率做準(zhǔn)備。

以下是利率市場(chǎng)最新倉(cāng)位指標(biāo)的概述:

美債做多需求擴(kuò)大

在截至6月3日的一周內(nèi)，摩根大通美國(guó)國(guó)債客戶(hù)小幅增加多頭頭寸，將直接頭寸推高至3月25日以來(lái)最高水平，為1月29日以來(lái)最少的中性頭寸。本周空頭頭寸持平。

資方平倉(cāng)長(zhǎng)期美債多頭倉(cāng)位

在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)截至5月28日當(dāng)周的數(shù)據(jù)顯示，約有17萬(wàn)份10年期美國(guó)國(guó)債期貨出現(xiàn)多頭平倉(cāng)后，所謂的實(shí)錢(qián)賬戶(hù)逆轉(zhuǎn)了美國(guó)國(guó)債期貨多頭持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)的六周趨勢(shì)。最嚴(yán)重的平倉(cāng)出現(xiàn)在曲線(xiàn)的長(zhǎng)端。另一方面，對(duì)沖基金本周買(mǎi)入近20萬(wàn)份10年期美國(guó)國(guó)債期貨，以彌補(bǔ)凈空頭。

溢價(jià)轉(zhuǎn)向?qū)_債券反彈

隨著本周美債市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)對(duì)沖美債走勢(shì)的成本已轉(zhuǎn)變?yōu)闉閷?duì)沖所有期限公債的漲勢(shì)而支付的溢價(jià)。在10年期美國(guó)國(guó)債中，對(duì)沖上漲的成本已升至2月份以來(lái)的最高水平。新發(fā)現(xiàn)的美國(guó)國(guó)債看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的支出，導(dǎo)致近期建立的多頭多頭押注出現(xiàn)一些獲利了結(jié)，包括在周二JOLTS公布弱于預(yù)期的職位空缺數(shù)據(jù)后出現(xiàn)的5年期和10年期美債期權(quán)看漲期權(quán)大量出脫。這引發(fā)10年期美債收益率跌至5月16日以來(lái)最低，同時(shí)挑戰(zhàn)100日移動(dòng)均線(xiàn)和200日移動(dòng)均線(xiàn)水準(zhǔn)。

SOFR熱選圖

最受歡迎的SOFR期權(quán)仍在94.875水平，未完成交易集中在如SFRU4 94.875/94.8125/94.75蝶式看跌策略和SFRU4 94.8125/94.875/94.9375/95.00鷹式看漲策略——上周被買(mǎi)入的交易。94.625行權(quán)價(jià)位附近也有大量倉(cāng)位，包括9月24日/ 12月24日的SOFR 94.875/94.625看跌價(jià)差策略。

SOFR活躍交易

過(guò)去一周，在94.8125上行期權(quán)中出現(xiàn)了最大的未平倉(cāng)合約變動(dòng)，包括SFRU4 94.8125/94.875/94.9375/95.00鷹式看漲策略的買(mǎi)家。在94.5625的執(zhí)行價(jià)中，未平倉(cāng)合約也出現(xiàn)了可觀的躍升。在94.50的執(zhí)行價(jià)中出現(xiàn)了最嚴(yán)重的平倉(cāng)，主要是由于12月24日看跌期權(quán)的平倉(cāng)。