國(guó)信證券：港股版本“紅利貴族” 提供結(jié)構(gòu)性地跑贏市場(chǎng)新思路

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，港股版本“紅利貴族” 提供結(jié)構(gòu)性地跑贏市場(chǎng)新思路。該團(tuán)隊(duì)借鑒美股市場(chǎng)“標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)”選股思路，形成四個(gè)港股“紅利貴族”投資組合，利用2002年初-2023年末的數(shù)據(jù)進(jìn)行歷史回測(cè)?？傮w上，四組“紅利貴族”投資組合的超額收益和alpha均結(jié)構(gòu)性地為正，驗(yàn)證了“紅利貴族”策略的有效性。

探尋港股版本“紅利貴族” 選股策略

美股市場(chǎng)上，“標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)”是一個(gè)膾炙人口的特色指數(shù)，它選擇標(biāo)普500成分股中每股股息連續(xù)增長(zhǎng)了25年以上的公司，并等權(quán)組成為指數(shù)。相比標(biāo)普500，標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)在長(zhǎng)期有更高的平均收益率和更低的波動(dòng)率，是一個(gè)成功的投資策略。

目前，港股市場(chǎng)已有基于股息率制定的恒生高股息指數(shù)，而“紅利貴族”的選股思路提供了一個(gè)全新的視角。我們以“紅利貴族”的思路，將每股股息連續(xù)增長(zhǎng)年數(shù)從高到低排序，形成四個(gè)“紅利貴族”投資組合(第一組-第四組)，對(duì)它們進(jìn)行歷史回測(cè)，以驗(yàn)證可行性與有效性。

大體上，第一組多為每股股息連續(xù)增長(zhǎng)5年以上的公司;第二組多為連續(xù)增長(zhǎng)3-5年的公司;第三組多為2-3年;第四組多為1-3年。

歷史回測(cè)表明“紅利貴族”策略能結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)勝基準(zhǔn)(恒生綜指等權(quán))

我們利用2002年初-2023年末的數(shù)據(jù)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)22年的歷史回測(cè)，驗(yàn)證了“紅利貴族”策略的有效性。

從收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益比角度看，“第二組”是回測(cè)組合中的最優(yōu)策略?？紤]股息復(fù)投，22年間，它實(shí)現(xiàn)了9.8%的復(fù)合年化收益(基準(zhǔn)為5.5%);并在近3.5年完全抵抗了大盤(pán)的跌勢(shì)。該策略的長(zhǎng)期年化alpha達(dá)到4.7%，信息比率約為0.45。

另外，“第一組”以穩(wěn)定著稱(chēng)。雖然僅持有基準(zhǔn)股票池5%的股票，但它22年來(lái)的年化波動(dòng)率比基準(zhǔn)低4ppt，且beta不足0.8。同時(shí)，該策略也是所有回測(cè)組合中虧損概率最低的策略。

總體上，四組“紅利貴族”投資組合的超額收益和alpha均結(jié)構(gòu)性地為正。這令我們相信“紅利貴族”的選股思路能結(jié)構(gòu)性地跑贏市場(chǎng)。

“紅利貴族”策略的非線性表現(xiàn)有待進(jìn)一步深入研究

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(如波動(dòng)率、beta等)方面，第一組<第二組<第三、四組。這說(shuō)明每股股息連續(xù)增長(zhǎng)年數(shù)越長(zhǎng)的股票表現(xiàn)越穩(wěn)定，這個(gè)排列具有單向性，易于理解。

然而，在收益率指標(biāo)(如收益率、alpha等)上，第二組>第三、四組>第一組，不具有單向性。若綜合收益與風(fēng)險(xiǎn)，第二組也結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)于第一、第三、第四組。這或許說(shuō)明，紅利投資有一個(gè)“甜蜜點(diǎn)”。也許第三、四組的公司對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)過(guò)于青澀，而第一組的公司對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)又過(guò)于乏味?我們將在接下來(lái)對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

2024年上半年，“紅利貴族”策略仍然表現(xiàn)優(yōu)異

由于未到年中，我們?cè)跉v史回測(cè)中沒(méi)有納入2024年上半年的數(shù)據(jù)，但我們將“紅利貴族”各組的持倉(cāng)清單和截至目前的組合表現(xiàn)留在了附錄中。截至目前，“紅利貴族”仍然在給我們帶來(lái)了正超額收益與alpha。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史數(shù)據(jù)錯(cuò)漏的風(fēng)險(xiǎn);數(shù)據(jù)處理與分析手段不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn);歷史規(guī)律不能在未來(lái)重現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。