踩上“港股通紅利稅調(diào)整”風(fēng)口，康基醫(yī)療(09997)憑22%股息率能否獲市場青睞？

5月22日盤中，康基醫(yī)療(09997)股價(jià)最高到達(dá)6.6港元，時(shí)隔2個(gè)月再度突破6港元門檻，但在接下來5個(gè)交易日中，康基醫(yī)療并未守住6港元關(guān)卡，股價(jià)隨之下跌，并在5月29日盤中大跌6.3%，原因在于5月29日是其除凈日。

今年3月20日以來，康基醫(yī)療股價(jià)穩(wěn)步上漲，累計(jì)漲幅超13%。這主要在于其2023年報(bào)業(yè)績推動。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月20日，康基醫(yī)療發(fā)布2023年業(yè)績，體現(xiàn)出穩(wěn)健的基本面：公司當(dāng)期收入約9.26億元，同比增長約為17.8%;凈利潤5.04億元，同比增加約5.3%。公司當(dāng)期凈利率達(dá)54%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)14.35%。

另外，康基醫(yī)療一反常態(tài)，宣布末期派息每股股息0.41元,每股特別股息0.99元。也就是說，2023年康基醫(yī)療每股要派息1.40元，折合股息率高達(dá)22%。

而這也讓康基醫(yī)療踩上了近日市場廣泛傳播的“港股通紅利稅調(diào)整”風(fēng)口。

踩上港股高股息資產(chǎn)配置風(fēng)口?

近日，一則有關(guān)“內(nèi)地個(gè)人投資者港股通20%紅利稅或?qū)p免”的消息，引發(fā)了投資者廣泛關(guān)注。

因?yàn)閺母酃赏ó?dāng)前紅利稅政策來看，內(nèi)地個(gè)人投資者或者投資資金通過港股通投資港股獲得的股息收入，至少要支付20%的紅利稅，顯著高于企業(yè)投資者。

由于港股通擁有高分紅的環(huán)境，具備紅利投資基礎(chǔ)，在股息率和分紅率方面，相對高于A股整體水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2014年11月港股通開通以來，港股通分紅公司占比除2023年外穩(wěn)定高于A股，且歷史均值達(dá)到80.87%，大幅高于A股72.60%的水平。而在股息率方面，2023年港股通股息率中位數(shù)依舊達(dá)到4.81%，高于A股的1.16%。

因此顯而易見的是，若上述提案落地，南向交易通道將進(jìn)一步拓寬有望強(qiáng)化港股高股息資產(chǎn)投資熱情。

縱向?qū)Ρ瓤祷t(yī)療往期分紅數(shù)據(jù)，其2021年和2022年僅分紅0.17元和0.20元，分紅金額分別僅有2.15億元和2.49億元，相較2023年大幅分紅18.69億元，顯然屬于非線性增長。

不過也正是2023年的慷慨分紅和高股息率，讓康基醫(yī)療躋身2023年港股公司股息率前20。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，按2023年股息率計(jì)算，其在總共2642只股票中排第19。

然而對于此次康基醫(yī)療的慷慨分紅，市場意見還是出現(xiàn)了分歧。部分市場意見認(rèn)為，康基醫(yī)療目前仍處在其所在微創(chuàng)手術(shù)耗材的國產(chǎn)替代進(jìn)程中，該公司并非像貴州茅臺一樣存在大筆賬上現(xiàn)金，也與那些市凈率低于1的銀行股存在顯著差異，因此對其成長性抱有期待的投資者更希望康基醫(yī)療能將利潤更多地投入產(chǎn)品研發(fā)和市場銷售中，以加快國產(chǎn)替代進(jìn)程。

也就在以上邏輯下，此次康基醫(yī)療提高分紅和股息率，似乎讓部分投資者產(chǎn)生了“公司無意擴(kuò)大再生產(chǎn)”的錯覺。

穩(wěn)健基本面背后的發(fā)展訴求

如果從基本面和關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，康基醫(yī)療顯然是一家值得投資的優(yōu)秀公司。

正如前文提到的，2023年康基醫(yī)療收入同比增長17.8%，凈利潤同比增加約5.3%，資產(chǎn)負(fù)債率僅7.5%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.2億元，基本與當(dāng)期凈利潤持平。而在關(guān)鍵盈利指標(biāo)方面，康基醫(yī)療的當(dāng)期毛利7.41億元，同比上升16.7%;當(dāng)期毛利率雖有小幅下跌，但仍高達(dá)80.04%，凈利率達(dá)48.84%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)14.35%。

另外，公司管理層還在業(yè)績發(fā)布會上表示，其未來三年收入增長預(yù)期為20-25%。未來三年外貿(mào)收入占比預(yù)期為18-20%;未來三年預(yù)計(jì)資本開支不會很大，將派息比例維持在50-70%之間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為國內(nèi)微創(chuàng)手術(shù)一次性耗材領(lǐng)域的龍頭，康基醫(yī)療主要通過持續(xù)兌現(xiàn)研發(fā)管線、豐富產(chǎn)品組合，為婦產(chǎn)科、普外科，泌尿外科和胸外科等臨床科室的微創(chuàng)外科手術(shù)提供一站式解決方案。其產(chǎn)品線覆蓋一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾、一次性電凝鉗、其他重復(fù)性產(chǎn)品、超聲止血刀、4K內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)以及其他一次性產(chǎn)品等多種微創(chuàng)外科手術(shù)器械。

2019年，康基醫(yī)療在一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾、一次性電凝鉗、重復(fù)性套管穿刺器和鉗等4個(gè)領(lǐng)域合計(jì)的市場規(guī)模達(dá)到35.29億元，而康基當(dāng)時(shí)在其中的市場份額分別達(dá)到13.4%、13.0%、48.3%和14.8%。目前公司產(chǎn)品及服務(wù)已覆蓋全球近 60 個(gè)國家和地區(qū)，國內(nèi)已覆蓋 3500 余家醫(yī)院，其中 1000 余家為三甲醫(yī)院。

雖然國內(nèi)MISIA市場面臨的利空壓力多半來自于較大規(guī)模細(xì)分產(chǎn)品市場的集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但對于康基醫(yī)療來說，集采的降價(jià)利空影響并不明顯。

從深層次來看，一方面，康基醫(yī)療主要采用的是以經(jīng)銷商為主、集采銷售為輔的銷售模式，2023年經(jīng)銷商渠道收入占比超過8成，加之目前微創(chuàng)手術(shù)器械及耗材的終端價(jià)約為出廠價(jià)的4-5倍，使得公司有足夠的空間讓利給經(jīng)銷商穩(wěn)固渠道，進(jìn)而使得集采降價(jià)的影響降至最低。

另一方面，從行業(yè)競爭角度來看，2019年中國MISIA市場中，排名第一的公司是美敦力，份額高達(dá)41.2%。而康基醫(yī)療當(dāng)時(shí)僅有2.7%，2021年也僅有3.1%，差距過大。對此來說，公司在財(cái)報(bào)也預(yù)判集采的以價(jià)換量將有望加速國產(chǎn)替代，增加公司的產(chǎn)品市占率。

不過，相較于國內(nèi)市場，海外市場似乎更吸引康基醫(yī)療的目光。根據(jù)2023年財(cái)報(bào)，康基醫(yī)療現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為29.34億元，穩(wěn)健的現(xiàn)金流給康基醫(yī)療加大海外投入的底氣。

目前康基醫(yī)療在海外市場投入主要分為兩方面：一方面是加大海外市場注冊;另一方面是加大自主品牌輸出。

海外市場注冊證是進(jìn)入海外市場的敲門磚。2023年公司有22個(gè)產(chǎn)品在中南美和東南亞等海外獲得注冊證;在加大注冊投入的同時(shí)，康基醫(yī)療也在逐漸加大自主品牌的輸出。過去，國內(nèi)企業(yè)微創(chuàng)外科產(chǎn)品出海以O(shè)EM為主，自主品牌較少，國產(chǎn)品牌在全球市場并沒有建立起品牌認(rèn)可度。雖然此前康基醫(yī)療之前對于海外市場的布局同樣以O(shè)EM為主，但目前其正在逐步調(diào)整布局，2023年其海外經(jīng)銷商渠道收入同比大增67.3%，遠(yuǎn)高于ODM客戶渠道。

所以不難看到，在當(dāng)前國內(nèi)市場穩(wěn)定、海外自主渠道按部就班推進(jìn)的背景下，康基醫(yī)療短期內(nèi)確實(shí)難有更大的資本支出，因此提高分紅比例與股東共享發(fā)展成果也不失為一種選擇。