穩(wěn)坐龍頭之時(shí)，閱文集團(tuán)（00772）的痛點(diǎn)在于減成本

閱文集團(tuán)（00772）在3月19日發(fā)布了它上市以來(lái)的首份年報(bào)。

同比增長(zhǎng)60.2%達(dá)40.95億元的2017年全年收入和同比增長(zhǎng)1416.0%達(dá)5.56億元的2017年凈利潤(rùn)表明，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)依然具有巨大增長(zhǎng)潛力。但穩(wěn)坐網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)龍頭之時(shí)，閱文集團(tuán)的成本問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決。

凈利潤(rùn)5.56億元，付費(fèi)閱讀是核心

財(cái)報(bào)顯示，截至2017年12月31日止年度，閱文集團(tuán)的總收入達(dá)人民幣40.95億元，較2016年的人民幣25.56億元增長(zhǎng)60.2%；凈利潤(rùn)由2016年的人民幣3670萬(wàn)元增長(zhǎng)至2017年的人民幣5.561億元，同比增長(zhǎng)1416.0%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利占收入的比例由2016年的1.4%增長(zhǎng)至2017年的13.6%。

付費(fèi)閱讀依然是促使閱文集團(tuán)獲得高收益的核心要素。閱文集團(tuán)旗下兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁，報(bào)告期內(nèi)，公司在線閱讀收入同比增長(zhǎng)73.3%至人民幣34.21億元；版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)48.0%至人民幣3.66億元。其中，在線閱讀的收入占公司全年總收入的83.6%。

在線閱讀收入來(lái)自于龐大的用戶群體，報(bào)告顯示，閱文集團(tuán)目前平均月活躍用戶同比增長(zhǎng)12.7%至1.915億人，其中包括1.794億移動(dòng)用戶及1210萬(wàn)電腦用戶；平均月付費(fèi)用戶達(dá)1110萬(wàn)人，較2016年的830萬(wàn)人增長(zhǎng)33.7%。

內(nèi)容方面，閱文從言情和玄幻為兩大主題向更多品類進(jìn)行了拓展，如軍事、體育、輕小說(shuō)、二次元題材等，另外還增加了熱門影視書的數(shù)量，如引進(jìn)了《芳華》以及中文版的《冰與火之歌》等。

2017年11月，閱文集團(tuán)聯(lián)席CEO吳文輝曾表示，上市為閱文提供了更好的公眾知名度和資金，未來(lái)閱文在內(nèi)容的培養(yǎng)、挖掘上會(huì)做更多投入。而從本次財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，深耕并挖掘網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的更多潛在內(nèi)容的策略，起到了實(shí)際的正向作用。

作家以及作者方面，截至2017年12月31日閱文集團(tuán)的平臺(tái)擁有690萬(wàn)位作家，2017年平臺(tái)新增字?jǐn)?shù)達(dá)到了430億。內(nèi)容庫(kù)共有1010萬(wàn)部作品，包括自有平臺(tái)上產(chǎn)生的970萬(wàn)部原創(chuàng)文學(xué)作品、來(lái)自第三方在線平臺(tái)的28萬(wàn)部作品及14萬(wàn)部電子書。

除此之外，品牌合作與渠道拓展也是在線閱讀收入快速增長(zhǎng)的原因。智通財(cái)經(jīng)app了解到，2017年，閱文集團(tuán)與更多渠道方建立了合作，比如與Oppo、Vivo、華為等手機(jī)制造商合作預(yù)裝APP，繼續(xù)與股東兼戰(zhàn)略伙伴騰訊合作在其多個(gè)平臺(tái)(包括手機(jī)QQ、QQ瀏覽器、騰訊新聞及微信讀書)上發(fā)布內(nèi)容，以及與百度、搜狗、京東、小米及快貓等第三方平臺(tái)建立合作等。

更大想象空間在于IP開(kāi)發(fā)

對(duì)于市場(chǎng)而言，閱文集團(tuán)的更大想象空間絕不止于在線閱讀，基于內(nèi)容產(chǎn)品進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈IP開(kāi)發(fā)，是投資者對(duì)于閱文的更大期待。因此，“中國(guó)版漫威”早已成為閱文集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)。

吳文輝曾表示，“通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈的方式運(yùn)作和生產(chǎn)，是每個(gè)人都會(huì)思考的問(wèn)題，希望閱文有自己能做的事情。未來(lái)閱文更多是做品牌輸出、資本投入，跟行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈其他公司進(jìn)行合作?！?/p>

財(cái)報(bào)顯示，2017年，閱文集團(tuán)的版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)48.0%至人民幣3.662億元。截至2017年12月31日，閱文集團(tuán)已與200多家內(nèi)容改編方建立了合作關(guān)系。閱文的版權(quán)變現(xiàn)形式包括參投IP開(kāi)發(fā)制作等，2017年閱文參投的主要電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇包括《武動(dòng)乾坤》、《將夜》及《你和我的傾城時(shí)光》等。此外，2017年閱文還主導(dǎo)制作了一系列由網(wǎng)文IP改編的動(dòng)畫，包括《全職高手》《斗破蒼穹》，以及推出《擇天記》《全職法師》新番等，其中《全職高手》獲得多項(xiàng)行業(yè)大獎(jiǎng)，且在品牌合作、主題餐廳開(kāi)設(shè)等跨界營(yíng)銷領(lǐng)域進(jìn)行了探索。

但在目前閱文的營(yíng)收版圖中，IP開(kāi)發(fā)仍舊不是主要營(yíng)收來(lái)源，其占總營(yíng)收比重由2016年的9.7%下降至8.9%。對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境和閱文集團(tuán)自身來(lái)說(shuō)，充分挖掘版權(quán)運(yùn)營(yíng)的潛力需要時(shí)間。

此外，網(wǎng)文出海方面，閱文向海外授權(quán)紙質(zhì)出版及電子版權(quán)的作品共計(jì)200余部，針對(duì)國(guó)際讀者的英文網(wǎng)站及移動(dòng)平臺(tái)起點(diǎn)國(guó)際（Webnovel）于2017年5月正式上線，截至2017年12月31日，已上線了124部作品，包括多部中英文版本同步首發(fā)的作品，累計(jì)訪問(wèn)用戶達(dá)到600萬(wàn)。

財(cái)報(bào)顯示，在2017年中閱文將百余部網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品的改編權(quán)分授予合作伙伴，以供其改編為其他娛樂(lè)形式；并與200多家內(nèi)容改編合作伙伴建立了合作關(guān)系，開(kāi)發(fā)了多種版權(quán)變現(xiàn)形式，包括參投IP開(kāi)發(fā)制作等；此外閱文還主導(dǎo)制作了一系列由網(wǎng)文IP改編的動(dòng)畫。

關(guān)于未來(lái)，閱文表示2018年將進(jìn)一步提升自有網(wǎng)絡(luò)文學(xué)生態(tài)體系的規(guī)模和實(shí)力，增加內(nèi)容庫(kù)的深度，并拓展新體裁，投資創(chuàng)新技術(shù)以提升用戶體驗(yàn)，并拓展分銷渠道以觸達(dá)更廣泛的用戶群體。而對(duì)于成長(zhǎng)中的IP產(chǎn)業(yè)，閱文計(jì)劃加大對(duì)版權(quán)改編業(yè)務(wù)的投資力度，更深入地參與不同內(nèi)容形式的版權(quán)改編。

下一步，減成本？

隨著網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，成本依然是懸在閱文集團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

當(dāng)優(yōu)質(zhì)作品稀缺度提高，公司在內(nèi)容獲取和內(nèi)容銷售等方面的成本不斷增高，公司內(nèi)容銷售收入主要來(lái)自于頭部IP產(chǎn)品的良好表現(xiàn)。如果不能控制成本，可能會(huì)導(dǎo)致公司無(wú)法從產(chǎn)品中取得預(yù)期收入，從而影響整體經(jīng)營(yíng)。

作家是閱文內(nèi)容庫(kù)的源頭，但頭部作家的簽約和版權(quán)交易競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司需要在成本和收益之間做權(quán)衡。如果不能爭(zhēng)取到頭部作家，公司將錯(cuò)過(guò)一部分優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的版權(quán)運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)，同時(shí)如果不能和作家簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，公司將難以保證在作家簽約期限內(nèi)產(chǎn)出的作品的質(zhì)量和商業(yè)價(jià)值。

財(cái)報(bào)顯示，公司收入成本同比增長(zhǎng)34.5%至截至2017年12月31日止年度的20.20億元。公司稱，該增長(zhǎng)主要反映內(nèi)容成本及在線閱讀平臺(tái)分銷成本增加。內(nèi)容成本同比增長(zhǎng)52.6%至截至2017年12月31日止年度的人民幣12.80億元，該增長(zhǎng)主要反映在線閱讀及版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入增加，以及因此而導(dǎo)致根據(jù)收入分成安排支付予數(shù)目日益增長(zhǎng)的簽約作家的費(fèi)用增加。在線閱讀平臺(tái)分銷成本同比增加55.4%至截至2017年12月31日止年度的23.77億元。該增加主要由于公司在騰訊產(chǎn)品的自營(yíng)渠道上的在線閱讀收入不斷增加。

自上市以來(lái)，閱文集團(tuán)一直伴隨著質(zhì)疑聲成長(zhǎng)。投資者對(duì)它的質(zhì)疑主要來(lái)自于估值。截至3月19日，閱文集團(tuán)的TTM市盈率為260倍左右，遠(yuǎn)高出港股市場(chǎng)17倍的平均市盈率。2017年的成績(jī)單已經(jīng)表明，公司在業(yè)績(jī)方面不無(wú)努力，當(dāng)閱文集團(tuán)的IP開(kāi)發(fā)和成本控制有更可觀進(jìn)步時(shí)，或許人們才能更坦然接受它的高市盈率。