德州儀器(TXN.US)一度創(chuàng)新高！激進(jìn)投資者Elliott投資25億美元要求改善現(xiàn)金流

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，對(duì)沖基金Elliott據(jù)悉向德州儀器(TXN.US)投資了25億美元，并敦促德州儀器改善自由現(xiàn)金流。為這位頗具影響力的維權(quán)投資者的另一場(chǎng)行動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。

德州儀器股價(jià)昨日一度升至206美元的歷史新高，漲幅最高為3.4%，午盤(pán)時(shí)漲幅收窄，收盤(pán)時(shí)股價(jià)仍徘徊在200美元下方。

Elliott提出的策略認(rèn)為，到2026年，德州儀器將產(chǎn)生每股9美元或更多的自由現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，去年，該公司的每股自由現(xiàn)金流為1.47美元，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到1.87美元。

Elliott在周二發(fā)表公開(kāi)信中表示:“投資者擔(dān)心，德州儀器似乎偏離了其推動(dòng)每股自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)的長(zhǎng)期承諾?！?/p>

這些擔(dān)憂源于德州儀器有意的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。該公司已著手實(shí)施一項(xiàng)激進(jìn)的計(jì)劃，將大部分制造業(yè)務(wù)遷回國(guó)內(nèi)，將其資本支出提高到遠(yuǎn)高于近年來(lái)的水平——當(dāng)時(shí)它以高回報(bào)吸引了投資者。

德州儀器向股東表示，這一舉措是暫時(shí)的，公司最終將重新專(zhuān)注于派息和回購(gòu)股票。但這些支出，加上一些市場(chǎng)需求疲軟，擠壓了該公司手頭的現(xiàn)金量。這一戰(zhàn)略需要數(shù)年時(shí)間才能發(fā)揮作用。

本月早些時(shí)候在一份報(bào)告中表示，“（德州儀器）自由現(xiàn)金流可能會(huì)大幅放緩，”“”該公司將在未來(lái)四年投資200億美元，以支持2030年450億美元的銷(xiāo)售目標(biāo)，這一目標(biāo)似乎過(guò)于樂(lè)觀。股息可能會(huì)保持不變，但股票回購(gòu)和現(xiàn)金流利潤(rùn)率可能會(huì)受到抑制，任何經(jīng)濟(jì)挫折都將增加壓力?！?/p>

德州儀器證實(shí)收到了這封信，并正在進(jìn)行審查。“一如既往，我們的重點(diǎn)是繼續(xù)做出符合德州儀器和所有股東最佳利益的決定，”該公司在一份電子郵件聲明中表示。

德州儀器的高管們一直對(duì)他們的計(jì)劃直言不諱，在定期與分析師召開(kāi)的資本管理電話會(huì)議以及最新財(cái)報(bào)中討論了這一戰(zhàn)略。他們強(qiáng)調(diào)，判斷這家芯片制造商業(yè)績(jī)的最佳指標(biāo)是每股自由現(xiàn)金流的“長(zhǎng)期增長(zhǎng)”。

今年4月，該公司高管表示，他們一直在刻意積累現(xiàn)金儲(chǔ)備，增加債務(wù)，以便能夠繼續(xù)投資于新工廠和設(shè)備——這是他們制定的計(jì)劃的一部分。該公司承諾，這筆巨額支出將在未來(lái)三年持續(xù)下去，然后下降。

德州儀器公司還申請(qǐng)了拜登政府為促進(jìn)國(guó)內(nèi)芯片生產(chǎn)而出臺(tái)的《芯片與科學(xué)法案》的撥款支持。

“沒(méi)有抓住重點(diǎn)”

伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon在一份報(bào)告中表示，“Elliott主張的不是盲目削減，而是在支出計(jì)劃上增加靈活性。但從未來(lái)增長(zhǎng)潛力和當(dāng)前補(bǔ)貼環(huán)境兩方面來(lái)看，這種說(shuō)法都沒(méi)有抓住德州儀器戰(zhàn)略的重點(diǎn)?！薄霸摴撅@然相信，今天的投資將在未來(lái)推動(dòng)自由現(xiàn)金流，以及每股自由現(xiàn)金流，否則他們不會(huì)進(jìn)行投資。”

這位激進(jìn)投資者還表示，該公司應(yīng)該靈活調(diào)整產(chǎn)能，并根據(jù)消費(fèi)者和行業(yè)不斷變化的需求進(jìn)行調(diào)整。Elliott在周二的信中表示，目前的生產(chǎn)目標(biāo)定于2022年，將比收入預(yù)期高出50%。

近幾個(gè)月來(lái)，德州儀器及其同行也一直在努力應(yīng)對(duì)全行業(yè)芯片訂單下滑的局面。但該公司最新的盈利前景顯示，在解決了零部件供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題后，客戶已開(kāi)始恢復(fù)訂購(gòu)芯片。今年4月，該公司預(yù)計(jì)當(dāng)前季度的銷(xiāo)售額高達(dá)39.5億美元，超過(guò)了分析師預(yù)期的37.8億美元。

營(yíng)收降低

此前一年多的時(shí)間里，德州儀器銷(xiāo)售一直在萎縮。第一季度收入下降16%，至36.6億美元，為2020年以來(lái)的最低水平。分析師此前估計(jì)為36億美元。利潤(rùn)為每股1.20美元，低于上年同期的1.85美元。

今年以來(lái)德州儀器累漲17%，而芯片行業(yè)基準(zhǔn)——費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同期累漲近28%。投資者向英偉達(dá)等公司投入了大量資金，獎(jiǎng)勵(lì)它們與人工智能計(jì)算相關(guān)的訂單激增。

德州儀器缺乏英偉達(dá)的聲望，但它是最大的模擬半導(dǎo)體和嵌入式處理器制造商。它的產(chǎn)品具有簡(jiǎn)單但重要的功能，例如將電力轉(zhuǎn)換為電子設(shè)備內(nèi)的不同電壓。雖然它的一些芯片與英偉達(dá)的處理器被用在相同的機(jī)器上，但它的更多產(chǎn)品在家用電子產(chǎn)品、工廠機(jī)械和車(chē)輛中扮演著更普通的角色。

相比之下，德州儀器的主要產(chǎn)品模擬芯片和傳感器等細(xì)分領(lǐng)域則仍處于負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反映出這輪周期性復(fù)蘇目前主要局限在人工智能等高端服務(wù)器芯片應(yīng)用領(lǐng)域：

模擬芯片的銷(xiāo)售額同比繼續(xù)下降(3月份下降3.0%，2月份下降10.8%，1月份下降1.5%)。市場(chǎng)仍然預(yù)計(jì)模擬芯片的復(fù)蘇將落后于整體半導(dǎo)體銷(xiāo)售的復(fù)蘇，因?yàn)槠?chē)和工業(yè)芯片市場(chǎng)的近期疲軟會(huì)阻礙其復(fù)蘇。與模擬芯片類(lèi)似，分立器件以及光電子和傳感器的銷(xiāo)售額仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

但是國(guó)際大行野村預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月全球芯片銷(xiāo)售額將呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)AI芯片需求帶動(dòng)下，終端芯片市場(chǎng)的周期性復(fù)蘇將從人工智能服務(wù)器擴(kuò)大到傳統(tǒng)服務(wù)器、PC以及智能手機(jī)核心CPU芯片以及電動(dòng)汽車(chē)MCU其他主要計(jì)算領(lǐng)域。

結(jié)束外包

與數(shù)碼產(chǎn)品相比，這種芯片通常需要的生產(chǎn)技術(shù)不那么先進(jìn)，但該公司已經(jīng)開(kāi)始著手改造其制造設(shè)施的計(jì)劃。作為這一努力的一部分，德州儀器將幾乎停止生產(chǎn)外包。

雖然Elliott以入股一些全球最大的公司和推動(dòng)變革而聞名，但其戰(zhàn)略也涉及信貸、大宗商品、房地產(chǎn)和私募股權(quán)。