2018年首只教育股即將上市：新華教育（02779），了解一下

2017年港交所迎來了教育公司上市潮，包括睿見教育（06068）、宇華教育（06169）、新高教（02001）、民生教育（01569）以及中教控股（00839），其中高等教育公司占了6成。2018年也將迎來教育股上市潮，目前已經(jīng)上市申請的教育公司有21世紀(jì)教育、華立大學(xué)、天立教育、春來教育以及新華教育。

2018年3月12日，從事高等教育的新華教育（02779）通過了港交所的聆訊，3月14日該公司公告全球發(fā)售，打開了新一年教育股上市的序幕。智通財經(jīng)APP了解到，新華教育于3月14日至3月19日招股，每股發(fā)售價介于2.83港元至3.69港元，每手買賣單位為1000股，發(fā)行4億股，預(yù)期股份將于2018年3月26日上市買賣。

以下為2017年上市的教育公司按時間段漲幅情況：

2017年上市的教育公司上市后股價表現(xiàn)整體都非常不錯，第一個上市的睿見教育累計漲幅達(dá)268.7%，而新華教育作為2018年第一只上市的教育股能否復(fù)制睿見教育的漲幅呢？打鐵還需自身硬，下面我們來看看新華教育的基本面及價值情況。

一、硬實力，穩(wěn)健成長的財務(wù)業(yè)績

（一）、內(nèi)生增長穩(wěn)健

智通財經(jīng)APP了解到，新華教育目前經(jīng)營兩所學(xué)校，一所為主要提供專科及本科教育的新華學(xué)院，一所為提供中職教育的新華學(xué)校，其中新華學(xué)院收入占大頭，以往年的收入占比來看，該學(xué)校占比均超過90%。以收入構(gòu)成看，新華教育主要有學(xué)費和寄宿費，其中兩所學(xué)校的合計學(xué)費收入占比往年總收入近90%。

新華教育業(yè)績增長穩(wěn)健，2014-2016年，該公司的收入、凈利潤、新華學(xué)院及新華學(xué)校學(xué)費收入復(fù)合增長率分別為10.15%、13.9%、9.6%和12.7%，2017年首9個月，收入、凈利潤、新華學(xué)院以及新華學(xué)校學(xué)費收入增長率分別為10.1%、-2.6%、12.4%和10.3%，其中浄利潤同比減少主要部分受到上市費用的影響，若扣除應(yīng)是正數(shù)。該公司的寄宿費收入增長也很穩(wěn)健，2017年首9個月收入增長8.6%，2014-2016年復(fù)合增長11.95%。

圖片來源：新華教育全球發(fā)售資料

新華教育靠自身兩所學(xué)校就可以基本實現(xiàn)雙位數(shù)的業(yè)績增長，已經(jīng)非常不錯了，對比同行，比如中教控股，2014-2016年收入復(fù)合增長率2.4%，凈利潤復(fù)合增長率15.4%，2017年收入和凈利潤分別增長10.2%和-0.5%。對比而言，新華教育的內(nèi)生增長更加穩(wěn)健，且成長性更強(qiáng)。

下面我們有必要談?wù)勑氯A教育的其他收益項，以下為項目列示：

圖片來源：新華教育聆訊資料

2017年首9個月，其他收益項收益0.367億元，其中貢獻(xiàn)較大的為租金收益、服務(wù)收益和政府補(bǔ)助，這三項收益占比其他收益85.6%。這里需要重點提的一項是出售自權(quán)益分類的可供出售金融資產(chǎn)項，2017年首9個月該項收入為424.6萬元，占比稅前利潤4%，2016年貢獻(xiàn)率為3.3%，貢獻(xiàn)雖不算高，但卻充分顯示公司的資金管理能力。

（二）、現(xiàn)金管理提高收益

智通財經(jīng)APP了解到，出售自權(quán)益分類的可供出售金融資產(chǎn)項為新華教育在處置理財產(chǎn)品時確認(rèn)的收益或虧損項，該公司在資金利用上，一方面保證流動性需求，另一方面保證收益性的要求，因此選擇的理財產(chǎn)品為短期理財，期限都不長。

2017年首9個月，新華教育有3.9億元的可供出售證券，其中3.7億元為投資中信、杭州等銀行理財產(chǎn)品，預(yù)期收益3.8%-4.75%，期限31-91天，0.2億元為廣發(fā)銀行理財產(chǎn)品，預(yù)期收益4.35%，期限為90日。上文中，我們知道可供出售證券收益為424.6萬元（2017年首9月），計算下來收益1.1%，但因為短期滾動投資，用對應(yīng)數(shù)據(jù)算肯定失真，用2016年數(shù)據(jù)算收益為3.54%，收益介于之間。

圖片來源：新華教育聆訊資料

實際上，現(xiàn)金管理為財務(wù)政策的一種，在保證不影響經(jīng)營的情況下實現(xiàn)資金使用及效應(yīng)最大化，目的是實現(xiàn)股東利益最大化。新華教育通過現(xiàn)金管理可以使得收益提升4%左右的水平，使得營業(yè)利潤率為48.4%（2017年首9月），比中教控股（2017年為44.5%）要高出幾個百分點。

在ROE上，我們也可以看到2017年首9個月，新華教育的ROE為16.6%，資產(chǎn)回報率為11.7%，而中教控股（2017年）在上述兩個指標(biāo)分別為7.6%和6.4%，新華教育明顯在股東回報上要遠(yuǎn)高于中教控股。

或許投資者看到，2017年首9月，新華教育的期末現(xiàn)金為3.87億元，怎么解釋比短期可供出售資產(chǎn)證券低呢？實際上，期末現(xiàn)金表示的是經(jīng)營現(xiàn)金流凈額、投資現(xiàn)金流凈額以及融資現(xiàn)金流凈額合計的數(shù)字，在資產(chǎn)負(fù)債表顯示貨幣資金，而短期理財具有一定期限，納入流動資產(chǎn)但不是貨幣現(xiàn)金項，因此會有差異。

智通財經(jīng)APP了解到，此前市場有傳聞稱新華教育在2016年至2017年9月為止21個月，投資理財產(chǎn)品金額為21億元，這可能把投資者當(dāng)猴耍了。但是我們看到新華教育2016年和2017年首9月流動資產(chǎn)分別為4.68億元和7.89億元，就算把流動資產(chǎn)全部投資理財，也遠(yuǎn)沒有達(dá)到21億元。至此，市場傳聞不攻自破。

二、內(nèi)生+外延或?qū)崿F(xiàn)業(yè)績高成長

上文主要談了新華教育穩(wěn)健的業(yè)績增長以及高超的現(xiàn)金管理能力，使得股東回報率要高于部分同行，下面我們具體看該公司穩(wěn)健的業(yè)績背后的原因，其兩所學(xué)校在學(xué)費、學(xué)生及教師規(guī)模情況，進(jìn)行具體成長性分析。

就學(xué)生數(shù)量來說，2017-2018學(xué)年，新華教育兩所學(xué)校合計學(xué)生33635名，近四學(xué)年復(fù)合增長率3.3%。

具體來說，2017-2018學(xué)年，新華學(xué)院學(xué)生數(shù)量28275名，近四個學(xué)年復(fù)合增長率5.6%，新華學(xué)校學(xué)生數(shù)量5360名，近四年學(xué)年復(fù)合增長率-6%。值得注意的是，新華學(xué)院的本科課程學(xué)生、繼續(xù)教育課程學(xué)生以及新華學(xué)校的以升大專及升本為導(dǎo)向的中專課程四年分別增長24.8%、39.9%、35.2%及32.2%，而上述課程學(xué)生人數(shù)合計占比79.15%。

圖片來源：新華教育聆訊資料

就學(xué)生容量來說，新華教育仍有很大的擴(kuò)容空間，2017-2018學(xué)年學(xué)校利用率為84.5%，其中新華學(xué)院為83.8%，新華學(xué)校為89.1%，兩所學(xué)校的學(xué)生擴(kuò)容仍有10%的利用空間。

智通財經(jīng)APP了解到，新華教育也在積極的擴(kuò)張學(xué)校規(guī)模，比如在美國成立高等教育機(jī)構(gòu)（新華美國），于2017年12月27日獲得美國政府方面的批文和許可證，2017年11月份，和安徽醫(yī)科大學(xué)共同運營臨床醫(yī)學(xué)院，該學(xué)院為新華教育獨立擁有及經(jīng)營，預(yù)計2018年9月份招收本科生。

在學(xué)費方面，新華教育兩所學(xué)校的各個課程費用每學(xué)年都在上漲，其中新華學(xué)院的本科課程的費用，專科課程費用、新華學(xué)校的升大專及升本為導(dǎo)向中專課程，2017-2018學(xué)年較2014-2015學(xué)年增長幅度分別為3000-14000元、3000-14000元、3800元及3500元。

圖片來源：新華教育聆訊資料

值得注意的是，2017年9月份，新華教育成為安徽省唯一六所不需要就上調(diào)學(xué)費而取得事先批準(zhǔn)的民辦高等教育機(jī)構(gòu)之一，也就是說該公司上調(diào)學(xué)費的靈活性將更大。

因此，新華教育未來的成長性有兩方面，一方面是內(nèi)生的，另一方面是外延的，內(nèi)生在于已有學(xué)校學(xué)生數(shù)量的穩(wěn)健的增長，特別是本科生的數(shù)量的增長，新華教育上市后所得資金35%用于擴(kuò)建，在學(xué)費上，基本每學(xué)年都存在一定的增長，仍有一定的增長預(yù)期。在外延上，該公司積極擴(kuò)張學(xué)校規(guī)模，以及海外布局，上市之后，所得資金53%的部分用于收購業(yè)務(wù)。

圖片來源：新華教育全球發(fā)售

三、各項優(yōu)勢凸顯，值得投資者關(guān)注

上文談到新華教育的已有學(xué)校的成長性以及可能擴(kuò)張的外延式增長，其實成長是有條件的，主要受制于兩大因素，分別為行業(yè)的成長性和公司的優(yōu)勢。

就行業(yè)成長性來說，智通財經(jīng)APP了解到，民辦高等教育在2016年的市場收益為954億元，過去五年復(fù)合增長率為8.2%，預(yù)計未來五年將以7.8%的增長速度成長。而新華教育的兩所學(xué)校均位于安徽省，在長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)，而該區(qū)2016年在民辦高等教育市場份額占比國內(nèi)19.3%，成長速度和國內(nèi)保持一致。

圖片來源：新華教育聆訊資料

而且在安徽市場上，新華教育的兩所學(xué)校所占的市場份額均居于領(lǐng)先位置，比如2016年，新華學(xué)院在高等教育的市場份額第一，為10.1%，是居于第二市場份額的1.58倍，新華學(xué)校在中職教育的市場份額第一，為8.4%，是居于第二市場份額的1.14倍。

就公司優(yōu)勢來說，高等教育看中的是就業(yè)率，而新華教育以往的就業(yè)率表現(xiàn)看，均超過94%，而行業(yè)平均水平不到80%，在這個層面上講對學(xué)生來說還是十分具有誘惑力的。

圖片來源：新華教育聆訊資料

實際上，新華教育最大的優(yōu)勢在于校企合作以及培養(yǎng)應(yīng)用型人才。智通財經(jīng)APP了解到，新華教育的全日制專業(yè)課程學(xué)分均包括30-40%的實踐課程，目前該公司與90多家企業(yè)簽訂合作協(xié)議，并建立實訓(xùn)及就業(yè)基地。

在教師力量上，截止2017年9月份，該公司共有教師625名，碩士及以上的占比78.2%，其中有55%的全職教師在職5年以上，20%的全職教師在職10年以上，該公司也在吸引并留住優(yōu)秀教師。在留住優(yōu)秀人才方面，比如該公司的股東中有華園公司，為持股合伙人平臺，股權(quán)占比為3.33%，合伙人中包括了26名雇員。

綜上看來，新華教育無論在內(nèi)生增長上，還是未來通過收購的外延式增長（新華教育上市后，計劃88%的募集資金用于擴(kuò)建及收購），業(yè)績成長性均具有一定的預(yù)期，且該公司和其他高等教育公司最大的不同的是，該公司重視應(yīng)用操作能力，并和多家企業(yè)建立合作關(guān)系，因此對學(xué)生技能方面以及就業(yè)方面要比同行更有優(yōu)勢。新華教育目前處于招股階段，投資者不妨關(guān)注。