興業(yè)證券：海外經濟轉型降速期 消費結構和資產配置

智通財經APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報分析海外經濟體在經濟轉型降速期，消費總量和結構的變化，以及該階段股市的結構性機會。該團隊認為，消費降速不會打破消費結構的固有變化趨勢，非耐用品消費向服務切換，耐用品占比先上升后企穩(wěn)。此外，社會結構與居民消費選擇變化，給部分消費品類帶來機會。

長期結構：消費降速不會打破消費結構的固有變化趨勢。

非耐用品消費向服務切換，耐用品占比先上升后企穩(wěn)。分別來看，非耐用品消費份額隨收入上升而下降;耐用品份額提升或受供給影響;服務消費還與產業(yè)結構變化和老齡化有關。

消費大類：社會結構與居民消費選擇變化，給部分消費品類帶來機會。

消費降速主要存在于兩種宏觀場景：社會結構變遷和經濟轉型陣痛。前者伴隨的人口結構變化和產業(yè)升級可能提振醫(yī)療、保險、汽車、手機電腦等消費需求，房租、教育分項趨弱;后一種場景中生活日常、醫(yī)療、個護類消費逆勢增長。

消費細分：消費降速期，部分賽道確實隨之消費降級，但也有一些賽道出現(xiàn)升級。

消費整體上回歸理性，具體表現(xiàn)為必需>可選，平價小店>大型百貨，家裝翻新維護>家具用品添置;消費細分結構的“升級”則表現(xiàn)為：出行由公交鐵路向飛機切換、娛樂內容消費、主動醫(yī)療與保健。

資產配置：既看消費，也看海外競爭力和行業(yè)集中度。

(1)股市與消費的“一一對應”：醫(yī)療制藥保險、批發(fā)貿易、媒體娛樂。

(2)消費好、股市差：航空運輸業(yè)可能輸在行業(yè)集中度降低。

(3)消費一般、股市強：交運、精儀、電器等受益于政策扶持與出海。

風險提示：全球經濟、政策不確定性。