一文讀懂互換通最新優(yōu)化措施

智通財經(jīng)APP獲悉，據(jù)香港交易所消息，今年是香港與內(nèi)地互聯(lián)互通機制啟動第十周年。作為互聯(lián)互通機制大家庭中的重要一分子，互換通也在近期迎來了一周歲生日。自2023年5月15日推出以來，互換通整體運行平穩(wěn)，參與者數(shù)量穩(wěn)步增加，20家境內(nèi)報價商與58家境外投資者，累計達成人民幣利率互換交易3600多筆，名義本金總額約1.77萬億元人民幣，日均成交名義本金約76億元人民幣，按月計算的日均成交名義本金增長近3倍，從上線首月日均約30億元人民幣增至2024年4月日均120億元人民幣以上。

近期兩地監(jiān)管機構推出一系列互換通優(yōu)化措施，進一步升級互換通。這篇文章中，來為大家科普一下什么是互換通，以及最新的優(yōu)化措施有哪些。

問：什么是互換通?

互換通是香港與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場之間一種新的互聯(lián)互通機制，由中國外匯交易中心、上海清算所與香港交易所附屬公司香港場外結算有限公司三方共同運營?；Q通目前支持北向交易，便利境外投資者參與內(nèi)地銀行間利率互換市場，與境內(nèi)報價商進行交易及經(jīng)兩間清算所進行結算。目前交易產(chǎn)品種類為在岸人民幣利率互換(固息對浮息)浮動利率選擇(7天回購, 三個月SHIBOR, 隔夜SHIBOR)。

問：什么是利率互換?

利率互換是指交易雙方在未來的一定期限內(nèi)，對約定的名義本金按照不同的計息方法交換利息的交易。

問：為什么要做利率互換交易?

1. 進行風險管理

2. 市場利率是波動的，通過利率互換消除不確定性

3. 通過利率互換鎖定收益

問：誰是符合條件的互換通參與者?

境內(nèi)報價商是指外匯交易中心報價商名單所確定的中國銀行間債券市場("CIBM")中的互換通報價商。他們需要既是上海清算所利率互換集中清算業(yè)務參與機構，又是外匯交易中心互換通報價商。

境外投資者(境外參與者)是指符合中國人民銀行相關要求并獲準進入CIBM的香港和其他國外投資者(如債券通或CIBM直接投資者)，并獲得外匯交易中心北向互換通交易授權。同時，他們還需要是香港場外結算公司的清算會員或香港場外結算公司清算會員的客戶。

問：境外投資者參與互換通的場景有哪些?

境外投資者可以通過"互換通"交易來管理在銀行間債券市場、資金融通業(yè)務、貸款業(yè)務以及證券和期貨市場投資中的人民幣利率風險。無論是自身的投資還是與關聯(lián)實體相關的交易，如果面臨人民幣利率風險，都可以利用互換通進行對沖。

問：最新的互換通優(yōu)化措施具體包括哪些?

互換通推出三大升級措施：產(chǎn)品方面，新增國際貨幣市場(IMM)合約，與國際主流交易品種接軌;服務方面，推出合約壓縮服務及配套歷史起息合約，滿足境內(nèi)外投資者多元化風險管理需求，活躍市場。此外，全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場清算所、香港場外結算公司將同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，降低境內(nèi)外投資者業(yè)務參與成本。

問：什么是IMM合約?

IMM合約是以國際貨幣市場結算日為支付周期的利率互換合約。

IMM日期指的是每個季度的最后一個月的第三個星期三。具體來說，這些日期是每年的3月、6月、9月和12月的第三個星期三。

IMM日期對于全球金融市場的參與者來說非常重要，因為這些日期是金融市場中關鍵的期限結構參考點，影響著利率衍生品的定價和風險管理。

問：什么是合約壓縮?

合約壓縮也稱交易壓縮，是指在不改變參與機構所持有頭寸市場風險的前提下，以收付相應款項為對價，多邊或雙邊提前退出本外幣衍生產(chǎn)品交易合約的行為。

本次優(yōu)化中，互換通推出單邊壓縮功能，及歷史起息交易配套服務，清算會員可利用這兩項功能來合并或抵消有相同要素的交易，以減少其投資組合里的合約數(shù)量及整體名義本金。這項服務方便參與機構在互換合約到期前提前退出，降低參與機構的資金占用成本和提升交易結算效率。

壓縮服務被廣泛應用于國際利率互換市場，此次互換通新增合約壓縮服務并引入歷史起息合約，以實現(xiàn)北向通互換通合約的提前退出，是助力人民幣利率互換市場進一步與國際接軌的重要舉措。

問：什么是歷史起息交易?

歷史起息交易，是為滿足當前“北向互換通”合約壓縮服務而配套支持的利率互換交易。

在標準的利率互換交易中，交易雙方在未來的一定期限內(nèi)，對約定的名義本金按照不同的計息方法交換利息進行交易，通常起息日不能早于交易日。

歷史起息合約則是指起息日早于交易日的合約，境外參與者可自定歷史起息日及固定利率的北向互換通合約。

問：歷史起息交易及壓縮如何能幫助投資者提前退出已清算的北向互換通合約?

首先，境外投資者可以與任何一個北向互換通的境內(nèi)報價商達成一筆與其想退出的合約要素相同但方向相反的歷史起息交易。

當歷史起息交易的前端費完成結算后，境外投資者可以通過向香港場外結算公司提出壓縮申請來退出已清算的北向互換通合約。壓縮合約不需要相同原交易對手，壓縮后對投資者及境內(nèi)做市商的風險敝口沒有變更。境外投資者通過香港場外結算公司完成北向互換通合約壓縮，對境內(nèi)報價商與上海清算所之間的合約沒有任何影響。

境內(nèi)參與者則可通過全國銀行間同業(yè)拆借中心，在符合集中清算風險控制要求的條件下提出合約壓縮，并通過上海清算所進行壓縮處理。

境內(nèi)及境外的壓縮服務是分開進行，境外機構申請北向互換通合約壓縮的程序與香港場外結算公司現(xiàn)有的壓縮申請程序相同。

例子

境外投資者A和境內(nèi)做市商B于2024年5月13日達成一筆利率互換合約;本金1億，期限1年，起息日為2024年5月13日，到期日為2025年5月13日，A支付固定利息給B，B支付浮動利息給A。

互換通優(yōu)化之前，A，B雙方必須要在合約到期日才可以退出合約。

互換通升級后，A想在2024年7月13日，提前退出該合約，A可以通過向香港場外結算公司提出合約壓縮申請，通過另一筆相同交易要素但相反方向的合約抵銷之前的合約。

交易要素相同，即指本金1億，期限1年(2024.5.13起息，2025.5.13到期的一筆合約);方向相反，即指A原本是以固定利息跟對手方交換浮動利息，在新的交易中A以浮動利息交換固定利息。

境外投資者A退出合約后，對境內(nèi)做市商B沒有任何影響。

問：此次優(yōu)化的背景和意義是什么?

1. 更好地滿足境外資產(chǎn)管理機構的入市交易需求，方便境外投資者參與內(nèi)地銀行間利率互換市場，提升市場活力

2. 助力人民幣利率互換市場進一步與國際接軌

3. 有利推動香港和內(nèi)地金融市場的長遠發(fā)展，推動人民幣國際化進程