全球股市到處都在“創(chuàng)新高” 但大機構(gòu)卻已開始買長債了

全球股市掀起狂歡，從美股到歐股再到日股，屢創(chuàng)紀(jì)錄新高成為共同特征。

據(jù)統(tǒng)計在全球20大股市中，多達14個攀升至歷史新高，MSCI全球指數(shù)上周五再次刷新紀(jì)錄。標(biāo)普500和納指100本周創(chuàng)下新高，道指則首次突破4萬點大關(guān)，歐洲、加拿大、巴西、印度、日本和澳大利亞主要股指均處于或接近歷史高位。

與此同時，機構(gòu)投資者開始提前押注“長債”，過去兩個月中美國最大的20家共同基金經(jīng)理增加了長債配置。

美國銀行策略師Michael Hartnett表示，隨著宏觀經(jīng)濟形勢走弱，長期債券將在2024年下半年迎來反彈，受到打擊的30年期美國國債是美國經(jīng)濟名義增長疲軟的“最佳對沖”。

Hartnett進一步表示，雖然貨幣政策前景將更加寬松，但未來12個月美國政府可能會收緊支出，這也對債市有利。新總統(tǒng)的第一年財政政策相比第四年往往會收緊，投資者也認(rèn)識到財政刺激“已盡其所能”。

全球股市到處都在“創(chuàng)新高”

標(biāo)普500在近兩年沒有出現(xiàn)歷史新高后，2024年創(chuàng)下了24個新高，美股市值自10月底以來已上漲12萬億美元，這在一定程度上源于對經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期。

同時，AI熱潮也帶來助力，英偉達貢獻了標(biāo)普500指數(shù)近四分之一的漲幅，加上微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet，僅這五大科技巨頭就貢獻了標(biāo)普500逾53%的漲幅。

本周道指突破4萬點或許意義更為重大，該指數(shù)對科技股權(quán)重較低，這意味著美股上漲廣度擴大。

歐洲股市同樣屢攀新高，泛歐斯托克600指數(shù)在過去六個月中有五個月上漲，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出企穩(wěn)跡象，加上今年企業(yè)利潤表現(xiàn)超預(yù)期，從而提振了企業(yè)盈利預(yù)期，推動市場持續(xù)上漲。

大宗商品價格飆升也在推高股市，在過去三個月，英國富時100指數(shù)以美元計價收益率跑贏斯托克50指數(shù)，扭轉(zhuǎn)了年初的落后局面。

大宗商品復(fù)蘇也推動了加拿大主要股指S&P/TSX綜合指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，金價和銅價今年屢創(chuàng)紀(jì)錄新高，為加拿大采礦業(yè)注入動力，該行業(yè)在指數(shù)中權(quán)重超過12%。

日本重現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，東證指數(shù)今年上漲16%，去年曾飆升28%。日本企業(yè)改善股東回報、日元走弱以及結(jié)束負利率政策推高了日本股市。

分析指出，推動本輪全球股市全面上漲的主要驅(qū)動力包括，全球各大央行降息前景、經(jīng)濟保持強勁以及企業(yè)盈利持續(xù)向好。與此同時,仍有諸多潛在利好因素可能續(xù)助漲勢，如貨幣市場基金手中6萬億美元的資金仍未完全流入股市......

機構(gòu)投資者提前押注“長債”

而大基金開始押注“ABB交易”(除債券外的任何資產(chǎn)上漲)即將結(jié)束，過去兩個月美國最大的20家基金經(jīng)理增加了長債配置，市場已消化今年兩次降息的風(fēng)險回報。

摩根大通公司研究顯示，隨著收益率攀升，美國最大的20家共同基金經(jīng)理在過去兩個月中增加了債券存續(xù)期頭寸。投資者則更青睞高評級公司債，因為相比負收益的政府債，公司債更有吸引力。

Alliance Bernstein分析師Gershon Distenfeld 表示：

歷史一致表明，在美聯(lián)儲實際開始降息之前的三到四個月，美債就會開始強勁反彈。這種反彈或?qū)⒃凇?到2個月內(nèi)、6個月內(nèi)或直到2025年”才真正到來。

美國銀行策略師Michael Hartnett則在周五發(fā)布的一份報告中寫道，“除了債券以外的任何交易”現(xiàn)在可能已經(jīng)結(jié)束，長債預(yù)計將在下半年卷土重來。

Michael Hartnett指出：

據(jù)統(tǒng)計自2020年7月峰值以來，30年期美債的總回報率指數(shù)跌幅達到災(zāi)難性的45%!

對于美國，90 年代/00 年代/10 年代時期是“2+2=4”經(jīng)濟的市場，其中2%的增長和2%的通貨膨脹導(dǎo)致4%的名義GDP。就平均增長而言，過去四年美國一直是“2+4=6”經(jīng)濟，2%的增長，4%的通脹和6%的名義GDP，其中強勁的名義增長(主要是由炙手可熱的通脹推動)是美債大熊市和企業(yè)債、股票、大宗商品等“ABB”(除債券外的任何東西)牛市的催化劑。

雖然投資者非?？春矛F(xiàn)金、投資級債券和股票，但隨著宏觀經(jīng)濟形勢走弱，ABB交易將在2024年下半年逆轉(zhuǎn)，受到打擊的30年期美國國債是美國經(jīng)濟名義增長疲軟的最佳“對沖”。

另一方面，他表示，雖然貨幣政策前景將更加寬松，但未來12個月美國政府支出可能會收緊，這也對債市有利：

美國總統(tǒng)周期的第四年總是政府支出最強勁的一年，因為需要拉選票，但隨后在新總統(tǒng)周期的第一年總是會出現(xiàn)大幅放緩。此外投資者也認(rèn)識到財政刺激措施“已盡其所能”。

根據(jù)美銀一項調(diào)查，基金經(jīng)理本月對債券的配置比4月份平均增加了7個百分點，但整體上仍偏低。

隨著通脹和勞動力市場降溫，重新點燃了人們對美聯(lián)儲在2024年降息的希望，這也提振了美債，30年期美債收益率自4月底觸及年內(nèi)高點以來下跌了30個基點。此外，美國銀行援引EPFR global數(shù)據(jù)稱，截至5月15日當(dāng)周，投資者向全球股票基金投入了119億美元，債券基金吸引了117億美元的資金流入。