長(zhǎng)期價(jià)值持續(xù)釋放 Shopify(SHOP.US)的好日子在后頭

Shopify(NYSE：SHOP)上周報(bào)告了其第一財(cái)季的收益，超出了調(diào)整后的每股收益和營(yíng)收預(yù)期，但由于該公司提交了疲軟的第二季度預(yù)測(cè)，這仍然導(dǎo)致股價(jià)下跌投資者對(duì)收入指引反應(yīng)過(guò)度，特別是因?yàn)樵摴镜纳唐房們r(jià)值仍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，這是電子商務(wù)公司的一項(xiàng)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。此外，Shopify 的訂閱解決方案業(yè)務(wù)以 34% 的同比營(yíng)收增長(zhǎng)率碾壓它。相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，Shopify 繼續(xù)為電子商務(wù)投資者帶來(lái)強(qiáng)大的價(jià)值，尤其是現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)被拋售!

在2月份時(shí)，這家電子商務(wù)公司創(chuàng)造了兩位數(shù)的商品總額和收入勢(shì)頭，并且其自由現(xiàn)金流狀況也出現(xiàn)了顯著改善。Shopify 在訂閱解決方案和商品總價(jià)值方面繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。此外，Shopify 的出售價(jià)格比我對(duì)公允價(jià)值的估計(jì)要大得多，而且與收益相關(guān)的拋售相比，風(fēng)險(xiǎn)狀況已大大改善。

Shopify 上周超出了其第一財(cái)季的調(diào)整后每股收益和營(yíng)收預(yù)期：Shopify 報(bào)告 24 年第一季度調(diào)整后每股收益為 0.20 美元，比華爾街平均預(yù)期高出每股 0.03 美元。收入也好于預(yù)期，為 $18.6億。

Shopify 是領(lǐng)先的在線商店創(chuàng)建工具提供商，幫助數(shù)百萬(wàn)零售商在線開(kāi)展業(yè)務(wù)。隨著時(shí)間的推移，該公司不斷為其核心訂閱服務(wù)添加新產(chǎn)品和服務(wù)(例如提供商業(yè)資本、提供運(yùn)輸服務(wù)和在線支付解決方案)，從而擴(kuò)大其平臺(tái)功能并吸引更多商家。

在第一財(cái)季，Shopify 的商家解決方案產(chǎn)生了 $13.5億的收入，同比增長(zhǎng) 20%年增長(zhǎng)率。商戶解決方案業(yè)務(wù)捕獲那些更具可變性的收入流(例如通過(guò)提供支付處理服務(wù)產(chǎn)生的費(fèi)用)。

現(xiàn)在，訂閱解決方案正在成為真正的增長(zhǎng)引擎。訂閱解決方案捕獲每月訂閱計(jì)劃收費(fèi)的收入金額。在第一財(cái)季，訂閱解決方案實(shí)現(xiàn)了 5.11 億美元的收入，同比增長(zhǎng)率為 34%。這意味著訂閱服務(wù)的收入增長(zhǎng)速度比商家解決方案收入快 70%，而后者的收入類別要大得多。這種更快增長(zhǎng)的原因與 Shopify 去年提高了每月訂閱計(jì)劃價(jià)格有關(guān)，現(xiàn)在這為這家電子商務(wù)公司帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

Shopify 的總收入同比增長(zhǎng) 23% 至 $18.6億，這得益于訂閱解決方案的勢(shì)頭，而且商家解決方案業(yè)務(wù)中的產(chǎn)品采用強(qiáng)勁，例如 Shopify Payments(Shopify 為其商家群提供的在線支付解決方案)。Shopify 的收入激增也得到了商品總量/GMV 增長(zhǎng)的廣泛支持……該指標(biāo)衡量流經(jīng)電子商務(wù)平臺(tái)的交易金額。24 年第一季度，Shopify 的商品總量達(dá)到 $609億，同比增長(zhǎng) 23%。

零售電子商務(wù)顯然是在線商家的未來(lái)，隨著人工智能的出現(xiàn)，Shopify 面臨著非常有吸引力的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。Oberlo 是一家專注于代發(fā)貨的電子商務(wù)公司，預(yù)計(jì)到 2027 財(cái)年，美國(guó)電子商務(wù)銷售額的年增長(zhǎng)率將達(dá)到 11%，這將從根本上支持 Shopify 的訂閱業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，零售電子商務(wù)份額預(yù)計(jì)將從 2023 財(cái)年的 20% 上升至 2027 財(cái)年的 23%，這將使那些主要專注于零售銷售的公司受益匪淺。隨著 Shopify 繼續(xù)擴(kuò)展其產(chǎn)品套件，并包括 Shopify Magic 等人工智能驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)力工具，相信在線企業(yè)將變得比現(xiàn)在更受歡迎。

Shopify 目前已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流盈利，24 年第 1 季度的電子商務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了 2.32 億美元的自由現(xiàn)金流(同比增長(zhǎng) 170%)。自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率同比翻了一番，從 6% 增至 12%，這表明該公司現(xiàn)在能夠保留更大比例的自由現(xiàn)金流。未來(lái)，這種自由現(xiàn)金流可能會(huì)通過(guò)股票回購(gòu)計(jì)劃返還給投資者。

Shopify 的收入增長(zhǎng)預(yù)期為“同比增長(zhǎng)率高達(dá)十幾%”，這意味著這家電子商務(wù)公司的營(yíng)收預(yù)計(jì)將放緩。此外，Shopify 的毛利率環(huán)比下降了 50 個(gè)基點(diǎn)……這兩個(gè)因素導(dǎo)致 Shopify 的定價(jià)份額下降了 20% 以上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電子商務(wù)銷售額將會(huì)增長(zhǎng)，零售電子商務(wù)銷售額的份額也會(huì)增長(zhǎng)，這將從根本上使 Shopify 受益，因此投資者對(duì)該公司的短期前景反應(yīng)過(guò)度。Shopify 在自由現(xiàn)金流方面已經(jīng)有了根本性的改善，尤其是 FCF 利潤(rùn)率趨勢(shì)非常令人鼓舞。

這次拋售是一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)，可以以更具吸引力的估值乘數(shù)購(gòu)買 Shopify。鑒于 Shopify 在營(yíng)收增長(zhǎng)、GMV 增長(zhǎng)和自由現(xiàn)金流方面繼續(xù)取得令人印象深刻的業(yè)績(jī)，我相信我之前的估值假設(shè)仍然有效，盡管 Shopify 連續(xù)兩個(gè)季度令人失望。

Shopify 最大的風(fēng)險(xiǎn)是綜合營(yíng)收增長(zhǎng)放緩。Shopify 是一只成長(zhǎng)型股票，主要根據(jù)其收入增長(zhǎng)潛力進(jìn)行評(píng)估。商家解決方案和訂閱解決方案業(yè)務(wù)都是 Shopify 的收入驅(qū)動(dòng)因素，因此其中任何一個(gè)業(yè)務(wù)的放緩都可能會(huì)對(duì)公司的估值因素產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。如果電子商務(wù)平臺(tái)的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率下降，或者無(wú)法維持其勢(shì)頭，尤其是在訂閱解決方案方面，那么分析師對(duì) Shopify 的看法將會(huì)改變。

Shopify 對(duì)第二財(cái)季的前景確實(shí)有點(diǎn)令人失望，但不可否認(rèn)的是，該公司仍然擁有強(qiáng)大的動(dòng)力來(lái)支撐其電子商務(wù)平臺(tái)。具有相當(dāng)大的營(yíng)收動(dòng)力，并為商家發(fā)展其電子商務(wù)品牌提供了很多價(jià)值。2024 年第二季度的前景也沒(méi)有那么糟糕，這表明著眼于長(zhǎng)期的投資者可能會(huì)面臨盈利后的參與機(jī)會(huì)。

本文轉(zhuǎn)載自美股研究社，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳雯芳。