黃金的“窮親戚”大反攻？漲幅超金價(jià)后，白銀還有兩大上漲邏輯

今年黃金價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄的上漲可能占據(jù)了各大媒體的頭條，但實(shí)際上漲幅更大、更快的是白銀，這種不那么受關(guān)注的金屬受益于強(qiáng)勁的金融屬性和工業(yè)需求。不僅有因避險(xiǎn)而大漲的金價(jià)帶來(lái)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，而且這種貴金屬今年的供應(yīng)缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，連續(xù)第四年供不應(yīng)求。

本周，在最新CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹放緩刺激了今年降息的預(yù)期后，白銀期貨創(chuàng)下2013年以來(lái)的最高結(jié)算價(jià)。在周三的Comex交易中，7月交貨的白銀期貨價(jià)格上漲了1.03美元，漲幅為3.6%，收于每盎司29.73美元，這是自2013年2月15日以來(lái)最活躍合約的最高收盤(pán)價(jià)。周四，7 月交割的白金價(jià)格上漲 0.7%，至每盎司 1077 美元，延續(xù)了周三收盤(pán)時(shí)的漲幅，在周三鉑金收漲近3%，創(chuàng)下一年來(lái)的最高價(jià)位。

周五，現(xiàn)貨銀交易價(jià)格突破29美元/盎司，周漲幅接近5%。下一個(gè)重大考驗(yàn)將是對(duì)30美元的挑戰(zhàn)，它曾在2021年短暫超過(guò)這一水平。如果銀價(jià)突破30.1003美元/盎司，將升至10多年來(lái)的最高水平。

City Index和FOREX.com的市場(chǎng)分析師Fawad Razaqzada在市場(chǎng)評(píng)論中表示，白銀即將突破關(guān)鍵的30美元水平。Razaqzada指出，近幾周市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、最新的ISM調(diào)查和每周失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)數(shù)據(jù)“都未達(dá)到預(yù)期”，這表明“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在放緩，這將有助于降低通脹，減少長(zhǎng)時(shí)間保持緊縮貨幣政策的必要性?！?/p>

他還說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)減少資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)性是對(duì)美元不利的另一個(gè)因素，”同時(shí)外部因素也有助于打壓美元，增強(qiáng)了貴金屬的吸引力。

金銀比率有望修復(fù)，銀價(jià)或被嚴(yán)重低估

除了黃金，投資者們往往還通過(guò)購(gòu)買白銀來(lái)應(yīng)對(duì)利率預(yù)期的轉(zhuǎn)變。對(duì)于在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫期間尋求穩(wěn)定資產(chǎn)的投資者們來(lái)說(shuō)，白銀可能將成為潛在的“低成本避風(fēng)港”。與黃金價(jià)格相比，廉價(jià)的白銀具有價(jià)格吸引力的價(jià)格點(diǎn)也使其頗受市場(chǎng)青睞，因?yàn)楦嗟耐顿Y者能夠負(fù)擔(dān)得起。

白銀是黃金的“窮親戚”，這是一個(gè)不光彩的稱號(hào)，但就價(jià)格而言，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，盡管存在滯后?；蓊D貴金屬(Wheaton Precious Metals)首席執(zhí)行官蘭Randy Smallwood表示:“白銀通常是這樣的:它確實(shí)與黃金同步波動(dòng)，但波動(dòng)晚于黃金。”

這種關(guān)系可以通過(guò)金銀比率來(lái)監(jiān)測(cè)，該比率追蹤購(gòu)買一盎司黃金需要多少盎司白銀。Smallwood表示：“金價(jià)將首先飆升，然后你會(huì)看到白銀迅速上漲。而且白銀的表現(xiàn)總是優(yōu)于黃金。只是較晚。”

白銀協(xié)會(huì)執(zhí)行董事Michael DiRienzo此前也表達(dá)了類似的觀點(diǎn):“白銀的表現(xiàn)確實(shí)可能超過(guò)黃金，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息的時(shí)候?！?/p>

白銀價(jià)格2024年迄今飆升了近四分之一，超過(guò)了黃金，成為今年表現(xiàn)最好的主要大宗商品之一。然而相對(duì)而言，根據(jù)金銀價(jià)格比，白銀仍然很便宜。目前大約需要80盎司白銀才能買1盎司黃金，而該比例的20年平均水平是68。

這兩種金屬的走勢(shì)基本同步，因?yàn)樗鼈兌季哂蓄愃频暮暧^和貨幣對(duì)沖特性。隨著黃金在零售興趣高漲、央行買盤(pán)以及押注美聯(lián)儲(chǔ)將降息的推動(dòng)下創(chuàng)下歷史新高，白銀也隨之走高。盡管投資者對(duì)白銀ETF興趣不大，但實(shí)物銷售有所回升。

總部位于新加坡的交易商Silver Bullion Pte的創(chuàng)始人Gregor Gregersen表示："就連有興趣購(gòu)買黃金的客戶也開(kāi)始說(shuō)，'好吧，也許我會(huì)先買白銀，然后等待比例重新平衡'。"在4月1日至25日期間，該網(wǎng)點(diǎn)以每盎司實(shí)物黃金兌換白銀的比例達(dá)到74，而2023年的平均水平為44。

今年早些時(shí)候，金銀比率更是達(dá)到90。在4月底，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前金銀比達(dá)到90左右的歷史高點(diǎn)，白銀的價(jià)格或被顯著低估。歷史上，金銀比超90的情況僅出現(xiàn)了幾次，通常與特定的地緣政治情況或經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。例如，1991-1992年間地緣政治緊張和去年9月的降息潮都影響了金銀比。從歷史角度來(lái)看，金銀比的平均水平在40:1-50:1之間。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐步恢復(fù)和市場(chǎng)情緒的變化，金銀比有望得到調(diào)整，預(yù)示著未來(lái)白銀價(jià)格的潛在上漲空間。

知名投資機(jī)構(gòu)InvestingHaven預(yù)測(cè)，2024年白銀價(jià)格可能將達(dá)到每盎司34.70美元，并且可能在2024年中期至2025年中期之間達(dá)到48美元。摩根大通則預(yù)計(jì)白銀價(jià)格可能將追隨黃金價(jià)格的強(qiáng)勁走勢(shì)，預(yù)計(jì)第四季度平均價(jià)格約為 30 美元/盎司。

相對(duì)而言，這種白色金屬相對(duì)于黃金的折價(jià)已經(jīng)有所收窄。今年1月，金銀比率超過(guò)90，為2022年9月以來(lái)的最高水平?；ㄆ煸谝环輬?bào)告中說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，這一比率可能會(huì)降至70左右，不過(guò)花旗也警告說(shuō)，經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)把這一比率推向相反的方向。

供需趨緊，白銀今年供應(yīng)缺口將擴(kuò)大

白銀具有雙重特性，既作為金融資產(chǎn)，又作為包括清潔能源技術(shù)在內(nèi)的工業(yè)投入物。白銀協(xié)會(huì)表示，這種金屬是太陽(yáng)能電池板的關(guān)鍵成分，隨著該行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年白銀的使用量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。在這種背景下，市場(chǎng)將連續(xù)第四年出現(xiàn)供應(yīng)短缺，今年的供應(yīng)短缺被視為有記錄以來(lái)的第二大短缺。

世界白銀協(xié)會(huì)表示，由于工業(yè)消費(fèi)強(qiáng)勁，帶動(dòng)白銀需求增長(zhǎng)2%，但白銀總供應(yīng)量下跌1%，預(yù)計(jì)今年全球白銀供應(yīng)缺口將擴(kuò)大17%至2.153億盎司。Metals Focus董事總經(jīng)理Philip Newman指出，白銀市場(chǎng)的短缺，為白銀價(jià)格提供強(qiáng)勁支撐和堅(jiān)實(shí)底部。去年缺口下降30%，但1.843億盎司的絕對(duì)值仍然令人瞠目。全球供應(yīng)量基本穩(wěn)定在10盎司左右，而工業(yè)需求表現(xiàn)非常好，增長(zhǎng)了11%。

Metals Focus董事總經(jīng)理Philip Newman指出，白銀市場(chǎng)的短缺，為白銀價(jià)格提供強(qiáng)勁支撐和堅(jiān)實(shí)底部。去年缺口下降30%，但1.843億盎司的絕對(duì)值仍然令人瞠目。全球供應(yīng)量基本穩(wěn)定在10盎司左右，而工業(yè)需求表現(xiàn)非常好，增長(zhǎng)了11%。

據(jù)Silver Bullion的Gregersen稱，這導(dǎo)致通常依賴礦商供應(yīng)的工業(yè)用戶通過(guò)消耗全球主要庫(kù)存來(lái)尋求盎司。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)追蹤的庫(kù)存在4月份降至歷史第二低水平，而紐約和上海交易所的成交量接近季節(jié)性低點(diǎn)。

道明證券表示，考慮到目前的需求速度，未來(lái)兩年LBMA的庫(kù)存可能會(huì)耗盡。該機(jī)構(gòu)大宗商品策略師Daniel Ghali在4月份的一份報(bào)告中說(shuō)，整體數(shù)據(jù)夸大了金屬的可用量，因?yàn)槠渲邪ń灰姿灰谆?ETF)的持有量。

Gregersen稱："我們將慢慢看到供應(yīng)趨緊，因?yàn)楣I(yè)需求將走高。如果投資者也開(kāi)始購(gòu)買，那么我認(rèn)為在兩三個(gè)月的時(shí)間里，最大的問(wèn)題可能是‘我在哪里找到供應(yīng)?’，而不是‘我如何出售白銀?’”