東吳證券電動車5月月報：政策落地需求有望提速 中游盈利底部明確

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，電動車4-5月高景氣維持，Q2排產(chǎn)環(huán)比增30%+，全年需求增長25-30%，“以舊換新”政策或刺激需求超預(yù)期，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，25年預(yù)計行業(yè)產(chǎn)能利用率提升至80%+。盈利Q1觸底，Q2價格穩(wěn)定且部分低價單價格有所恢復(fù)，盈利環(huán)比微增，25年確定性反轉(zhuǎn)。當(dāng)前為電動車大底，邊際變化顯著，繼續(xù)強(qiáng)推鋰電池龍頭，首推寧德時代(300750.SZ)、科達(dá)利(002850.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)等。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

政策落地或刺激需求超預(yù)期，4-5月行業(yè)排產(chǎn)維持高景氣，看好需求持續(xù)向好。

4月汽車“以舊換新”落地，5月起對銷量拉動開始體現(xiàn)，理想等車企訂單恢復(fù)明顯，樂觀情境下，以舊換新對電動車銷量拉動100萬輛+，對應(yīng)電池需求拉動60gwh，全年銷量增速有望超25%。排產(chǎn)端看，4月因汽車需求低于預(yù)期，略有下修，5月環(huán)比持平，但由于政策落地后車企訂單恢復(fù)+儲能需求向好，預(yù)計6月環(huán)比微增，預(yù)計Q2排產(chǎn)環(huán)比增30%+，全年需求增長25-30% ，行業(yè)仍處于低庫存狀態(tài)。

產(chǎn)能利用率拐點(diǎn)明確，部分龍頭已滿產(chǎn)，供需拐點(diǎn)前置，25年確定性盈利拐點(diǎn)。

融資受限及盈利底部，行業(yè)實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，4月電池龍頭產(chǎn)能利用率提升到80%，裕能、尚太、中科基本滿產(chǎn)，二三線產(chǎn)能利用率恢復(fù)至60-70%，而景氣度向上且24年電動車銷量同比仍20%增長，供需拐點(diǎn)或前置。盈利端，Q1絕大部分材料環(huán)節(jié)盈利觸底，Q2價格穩(wěn)定且部分低價單價格有所恢復(fù)，疊加產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計Q2盈利環(huán)比微增，25年確定性反轉(zhuǎn)。

美國IRA考核放寬，海外需求支撐25年及以后增長，中國供應(yīng)鏈?zhǔn)芤妗?/strong>

IRA放寬對鋰電材料本土化考核，中國供應(yīng)鏈性價比優(yōu)勢凸顯，可幫助北美電動車降本，提升電動化率。海外車企新平臺在25-26年將推出，歐洲碳排考核趨嚴(yán)，25-26年銷量增速重回20-30%增長，支撐鋰電需求長期復(fù)合20%+增長。

風(fēng)險提示：

價格競爭超市場預(yù)期、原材料價格波動、投資增速下滑。