智通財經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研報稱,4月鋁價延續(xù)偏強運行,其中從基本面上看,電解鋁供需兩旺,國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存延續(xù)去化,行業(yè)供需矛盾不大,對鋁價形成支撐。同時宏觀方面,美國3月制造業(yè)PMI重回50以上,制造業(yè)庫存同比回正至0.6%,國內(nèi)城中村改造、設備更新和消費品以舊換新等政策提振鋁消費,支持鋁價向上突破。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所反復,4月制造業(yè)PMI小幅回落至49.2,新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預期,而國內(nèi)政策持續(xù)出臺支撐消費、投資需求,短期鋁價或高位震蕩,關注庫存周期進展及補庫幅度。
華泰證券主要觀點如下:
需求:新能源及電力用鋁較好增長,地產(chǎn)用鋁顯韌性需求方面
據(jù)華泰證券測算,1-4月國內(nèi)電解鋁累計消費增速約8.4%,全球消費增速約4.1%,總體來看鋁消費韌性較強。從終端消費來看,光伏、汽車等新能源需求維持較好增長,1-3月光伏裝機累計同比+36%、光伏組件產(chǎn)量累計同比+26%、汽車產(chǎn)量累計同比+5.3%、新能源汽車累計同比+29.2%,同時電力用鋁需求持續(xù)較好表現(xiàn),電力等固定資產(chǎn)投資累計同比+29.1%,鋁桿產(chǎn)量同比+33.5%。
另一方面,地產(chǎn)用鋁顯韌性,據(jù)SMM,3月建筑型材需求明顯回暖,主因多重政策支持下,工程、工地逐步復工,城中村改造帶動門窗需求增加,鋁型材累計產(chǎn)量同比-1.2%,需求顯韌性。
供給:國內(nèi)云南復產(chǎn)進行中,海外產(chǎn)能變化不大供給方面
截至4月底,國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能小幅抬升至4240萬噸左右,行業(yè)產(chǎn)能利用率約94%,國內(nèi)運行產(chǎn)能逐步提升,截至5月11日,云南省復產(chǎn)規(guī)模達66萬噸,剩余63萬噸或于6月豐水期逐步投達產(chǎn)。海外3月電解鋁運行產(chǎn)能約2922萬噸,自23年10月以來變化不大,其中2021-2023年歐洲實際減產(chǎn)約87萬噸,目前復產(chǎn)約10萬噸,北美減產(chǎn)產(chǎn)能41萬噸,目前已基本復產(chǎn),新增產(chǎn)能主要來自亞洲等地區(qū)。總體來看,華泰證券預計,1-4月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量1397萬噸,同比+5.3%,海外電解鋁產(chǎn)量967萬噸,同比+2.4%,全球電解鋁產(chǎn)量2364萬噸,同比+4.1%。
成本利潤:利潤跟隨鋁價走闊,回到23年9月較好水平
截至4月30日,國內(nèi)電解鋁價格上漲至20470元/噸,3月以來持續(xù)偏強運行,電解鋁行業(yè)平均成本約17061元/噸,今年以來上漲約540元/噸,主因氧化鋁價格走高,陽極及電力成本小幅下降。利潤方面,電解鋁利潤隨鋁價上漲走闊,行業(yè)平均利潤最高接近4000元/噸,回到2023年9月的較好水平;分省份來看,受益于煤炭價格回落,新疆、山東、內(nèi)蒙古等地理論盈利較好,而四川、廣西、云南、貴州等地盈利相對較弱。
風險提示:下游需求不及預期、原材料價格波動、宏觀政策變化。