華泰證券：鋁供矛盾不大 5月鋁價或震蕩運行

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，4月鋁價延續(xù)偏強運行，其中從基本面上看，電解鋁供需兩旺，國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存延續(xù)去化，行業(yè)供需矛盾不大，對鋁價形成支撐。同時宏觀方面，美國3月制造業(yè)PMI重回50以上，制造業(yè)庫存同比回正至0.6%，國內(nèi)城中村改造、設備更新和消費品以舊換新等政策提振鋁消費，支持鋁價向上突破。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所反復，4月制造業(yè)PMI小幅回落至49.2，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預期，而國內(nèi)政策持續(xù)出臺支撐消費、投資需求，短期鋁價或高位震蕩，關注庫存周期進展及補庫幅度。

華泰證券主要觀點如下：

需求：新能源及電力用鋁較好增長，地產(chǎn)用鋁顯韌性需求方面

據(jù)華泰證券測算，1-4月國內(nèi)電解鋁累計消費增速約8.4%，全球消費增速約4.1%，總體來看鋁消費韌性較強。從終端消費來看，光伏、汽車等新能源需求維持較好增長，1-3月光伏裝機累計同比+36%、光伏組件產(chǎn)量累計同比+26%、汽車產(chǎn)量累計同比+5.3%、新能源汽車累計同比+29.2%，同時電力用鋁需求持續(xù)較好表現(xiàn)，電力等固定資產(chǎn)投資累計同比+29.1%，鋁桿產(chǎn)量同比+33.5%。

另一方面，地產(chǎn)用鋁顯韌性，據(jù)SMM，3月建筑型材需求明顯回暖，主因多重政策支持下，工程、工地逐步復工，城中村改造帶動門窗需求增加，鋁型材累計產(chǎn)量同比-1.2%，需求顯韌性。

供給：國內(nèi)云南復產(chǎn)進行中，海外產(chǎn)能變化不大供給方面

截至4月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能小幅抬升至4240萬噸左右，行業(yè)產(chǎn)能利用率約94%，國內(nèi)運行產(chǎn)能逐步提升，截至5月11日，云南省復產(chǎn)規(guī)模達66萬噸，剩余63萬噸或于6月豐水期逐步投達產(chǎn)。海外3月電解鋁運行產(chǎn)能約2922萬噸，自23年10月以來變化不大，其中2021-2023年歐洲實際減產(chǎn)約87萬噸，目前復產(chǎn)約10萬噸，北美減產(chǎn)產(chǎn)能41萬噸，目前已基本復產(chǎn)，新增產(chǎn)能主要來自亞洲等地區(qū)。總體來看，華泰證券預計，1-4月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量1397萬噸，同比+5.3%，海外電解鋁產(chǎn)量967萬噸，同比+2.4%，全球電解鋁產(chǎn)量2364萬噸，同比+4.1%。

成本利潤：利潤跟隨鋁價走闊，回到23年9月較好水平

截至4月30日，國內(nèi)電解鋁價格上漲至20470元/噸，3月以來持續(xù)偏強運行，電解鋁行業(yè)平均成本約17061元/噸，今年以來上漲約540元/噸，主因氧化鋁價格走高，陽極及電力成本小幅下降。利潤方面，電解鋁利潤隨鋁價上漲走闊，行業(yè)平均利潤最高接近4000元/噸，回到2023年9月的較好水平；分省份來看，受益于煤炭價格回落，新疆、山東、內(nèi)蒙古等地理論盈利較好，而四川、廣西、云南、貴州等地盈利相對較弱。

風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、宏觀政策變化。