國泰君安：地產(chǎn)端政策預(yù)期不斷落地 家電板塊有望迎來戴維斯雙擊

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，雖然整體竣工增速有所放緩對后續(xù)家電銷售造成一定程度的壓力，但是隨著更新需求占比增加及新品類滲透率逐步提升，龍頭企業(yè)收入端表現(xiàn)有望遠(yuǎn)好于行業(yè)整體，與此同時，隨著后續(xù)地產(chǎn)端政策預(yù)期的不斷落地，整體家電板塊有望迎來戴維斯雙擊。預(yù)計與地產(chǎn)相關(guān)新更強(qiáng)的廚電板塊有望優(yōu)先受益。

國泰君安主要觀點如下：

4月30日以來，多個核心城市放寬住房限購政策，預(yù)計后續(xù)其余地區(qū)有望加速跟進(jìn)。

4月30日，中共中央政治局會議指出，要結(jié)合房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化、人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。此后，多地取消住房限購政策。4月30日，北京住建委發(fā)布通知，在北京現(xiàn)有住房限購的基礎(chǔ)上，已達(dá)到限購總套數(shù)的家庭或單身個人，可在五環(huán)外區(qū)域新購1套住房;5月9日，杭州全面取消住房限購。

中央定調(diào)疊加北京、杭州、西安等多個核心城市跟進(jìn)，預(yù)計其余城市有望加速落地，從而促進(jìn)新房和二手房購房需求。家電板塊中，部分品類銷量與房地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)相關(guān)性較強(qiáng)，地產(chǎn)政策持續(xù)放松有望拉動家電板塊業(yè)績和估值提升。

復(fù)盤地產(chǎn)周期下家電部分品類的表現(xiàn)：

2008-2017年，伴隨著房企的擴(kuò)表周期，油煙機(jī)行業(yè)銷量中樞落在雙位數(shù)區(qū)間內(nèi)。2017年-2020年監(jiān)管升級，房屋竣工處于負(fù)增長態(tài)勢，行業(yè)銷量增速亦有所回落，且大量還賬計提使廚電企業(yè)業(yè)績大幅度下滑。2022年后地產(chǎn)政策逐漸放松，且在保交房等政策及低基數(shù)效應(yīng)的影響下，竣工增速實現(xiàn)回升，拉動2023年整體廚電銷售有小幅增長，龍頭老板電器2023年Q2、Q3、Q4收入增速分別為17%、7%和8%。

估值維度：

2017-2022年在地產(chǎn)調(diào)控的背景下，家電企業(yè)整體估值有所下行，同時，2021年至今，部分地產(chǎn)商對廚電企業(yè)付款難度加大，對估值形成一定程度的拖累。2022年底，隨著地產(chǎn)寬松政策密集落地，老板電器PE估值提升。2023年地產(chǎn)銷售端數(shù)據(jù)處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中疊加市場對后續(xù)竣工下行的擔(dān)憂，估值有所回落。展望2024年，預(yù)計隨著地產(chǎn)端所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款風(fēng)險逐漸化解，且在以舊換新等消費刺激政策的拉動下，廚電板塊估值有望持續(xù)回升。

風(fēng)險提示：

房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇。