小心美股動(dòng)蕩！交易員押注CPI、英偉達(dá)業(yè)績(jī)公布后美股將波動(dòng)近1%

智通財(cái)經(jīng)獲悉，交易員們正密切關(guān)注本周美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)，以尋找打破市場(chǎng)平靜的可能?；ㄆ斓臄?shù)據(jù)顯示，根據(jù)當(dāng)日的平價(jià)跨期交易價(jià)格，期權(quán)市場(chǎng)押注標(biāo)普500指數(shù)將在周三CPI報(bào)告公布后上下波動(dòng)0.9%。交易員將密切關(guān)注這份報(bào)告，從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度的信號(hào)。

在CPI報(bào)告可能導(dǎo)致美股大盤大幅波動(dòng)之際，市場(chǎng)的波動(dòng)性已得到抑制。衡量波動(dòng)率的VIX指數(shù)接近年內(nèi)低點(diǎn)，而用于對(duì)沖市場(chǎng)大幅拋售的VIX期權(quán)的波動(dòng)率為9年來(lái)最低。與此同時(shí)，自美聯(lián)儲(chǔ)5月1日公布利率決議以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的押注一直傾向于更大幅度的降息。

整個(gè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)CPI本周公布后的波動(dòng)將與英偉達(dá)(NVDA.US)公布業(yè)績(jī)后第二天的幅度相同。這兩者隱含的波動(dòng)幅度大于6月7日美國(guó)政府發(fā)布下一份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后的預(yù)測(cè)；盡管4月份非農(nóng)就業(yè)意外“爆冷”——雇主縮減了招聘規(guī)模，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)在年初表現(xiàn)強(qiáng)勁后正在降溫。

花旗美國(guó)股票交易策略主管Stuart Kaiser在電話中表示:“過(guò)去兩年，通脹對(duì)交易員來(lái)說(shuō)一直是更大的事件，現(xiàn)在仍然如此。盡管最近的就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但任何顯示當(dāng)月新增就業(yè)崗位超過(guò)15萬(wàn)個(gè)的數(shù)據(jù)，投資者基本上都會(huì)對(duì)此感到滿意，因?yàn)檫@仍然反映出強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。如果就業(yè)增長(zhǎng)低于這一水平，市場(chǎng)將開始將注意力轉(zhuǎn)向就業(yè)增長(zhǎng)而非通脹。”

整體而言，波動(dòng)率下滑和看跌期權(quán)溢價(jià)降低令股市整體對(duì)沖更具吸引力，上周出現(xiàn)了一些VIX看漲價(jià)差買盤。彭博首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu指出：“利率的上升推高了標(biāo)普指數(shù)遠(yuǎn)期合約，看漲期權(quán)相對(duì)于看跌期權(quán)的溢價(jià)也隨之增加。這為賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)的‘領(lǐng)子’策略提供了便利。標(biāo)普500指數(shù)偏度的下降(接近過(guò)去10年區(qū)間的低點(diǎn))也降低了這一策略的成本?！?/p>

通脹報(bào)告公布前的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)倉(cāng)位似乎有所中和，因自美聯(lián)儲(chǔ)宣布利率決議和4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)空頭回補(bǔ)和新的多頭倉(cāng)位建立。在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后不久，SOFR期貨出現(xiàn)了明顯的空頭回補(bǔ)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾似乎消除了加息成為下一個(gè)政策舉措的尾部風(fēng)險(xiǎn)，于是多頭開始形成。近期期權(quán)顯示，尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖已轉(zhuǎn)向更為激進(jìn)的降息路徑，一些SOFR期權(quán)的倉(cāng)位甚至集中在最早7月降息的可能性上。

上周晚些時(shí)候，5月24日到期的期權(quán)進(jìn)行了一筆大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)交易——如果10年期美國(guó)國(guó)債的收益率(目前約為4.5%左右)在5月24日之前降至4.25%，那么該低成本頭寸將獲利約1500萬(wàn)美元。然而，如果10年期國(guó)債收益率升至4.7%左右，它也有可能出現(xiàn)高達(dá)1500萬(wàn)美元的損失。分析顯示，如果10年期美國(guó)國(guó)債收益率低于4.35%，該頭寸就會(huì)開始賺錢，如果收益率高于4.58%，該頭寸就會(huì)虧損，但一旦超過(guò)這一水平，利潤(rùn)或虧損就會(huì)迅速累積。

交易員進(jìn)行這種交易有幾個(gè)可能的動(dòng)機(jī)。如果與美國(guó)公債期貨的基礎(chǔ)倉(cāng)位掛鉤，這可能是對(duì)4月CPI和零售銷售數(shù)據(jù)引發(fā)的漲勢(shì)的廉價(jià)對(duì)沖。這也可能是對(duì)隱含波動(dòng)率的押注，隱含波動(dòng)率的上升將推高期權(quán)價(jià)格。無(wú)論如何，該策略的持有者應(yīng)該能夠通過(guò)調(diào)整或在收益率開始攀升時(shí)退出頭寸來(lái)減輕損失。