自4月底以來,港股市場暖意融融。4月22日至5月6日期間,恒生指數(shù)走出10連漲行情,創(chuàng)下了2018年以來最長的連續(xù)上漲紀(jì)錄。受益于美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表、美日印等海外股市估值相對高位等因素,海外資金回流疊加南向資金加倉,均推動(dòng)多只個(gè)股表現(xiàn)顯著改善。
近日,德昌電機(jī)控股(00179)也錄得連續(xù)多日大漲,股價(jià)逼近半年前的高點(diǎn)。消息面上,此前公司發(fā)布了23/24財(cái)政年度第三季度業(yè)績,各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)相對積極。
上市多年,德昌電機(jī)的市場關(guān)注度一直不高,但在汽車微電機(jī)這一細(xì)分領(lǐng)域內(nèi),德昌電機(jī)已經(jīng)成為全球化布局的龍頭之一。根據(jù) HTF的統(tǒng)計(jì),2019年德昌電機(jī)控股在汽車微電機(jī)領(lǐng)域市占率約7-9%,是汽車零部件國產(chǎn)替代的典型案例。
在港股市場流動(dòng)性趨向?qū)捤?、且估值極具性價(jià)比的當(dāng)下,德昌電機(jī)的價(jià)值是否被市場過度低估,后市又能否延續(xù)漲勢?
前三季度汽車業(yè)務(wù)增長迅速
德昌電機(jī)集團(tuán)成立于1959年,是一家總部位于香港的大型跨國集團(tuán)公司,在微電機(jī)和集成電機(jī)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)及制造等領(lǐng)域具有全球領(lǐng)導(dǎo)地位。徳昌微電機(jī)產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)及商用產(chǎn)品中,包括汽車配件、家用電器、電動(dòng)工具、商業(yè)器材及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、多媒體及視聽產(chǎn)品等。
根據(jù)最新披露財(cái)報(bào),在截至2023年12月31日止9個(gè)月中,公司營收為28.71億美元,同比上升7%。期內(nèi),與美元相關(guān)的凈匯率變動(dòng)對公司營業(yè)額影響輕微,是由于歐元轉(zhuǎn)強(qiáng)的影響被人民幣及加元轉(zhuǎn)弱所抵銷。
截至2023年12月31日止9個(gè)月,汽車產(chǎn)品組別營業(yè)額為24.22億美元,較22/23財(cái)政年度同期增加2.92億美元或14%,增速高于同期全球輕型汽車行業(yè)產(chǎn)量的10%增速;工商用產(chǎn)品組別營業(yè)額為4.49億美元,較22/23財(cái)政年度同期減少9500萬美元或18%,主要受到消費(fèi)降級和庫存過剩的影響。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,受益于汽車行業(yè)向電氣化的轉(zhuǎn)型,汽車產(chǎn)品組別大部分產(chǎn)品分部的營業(yè)額均有所增長,其中增長最為顯著的是散熱管理、粉末金屬部件、引擎和傳動(dòng)油泵、煞車系統(tǒng)、閉合系統(tǒng)、視覺系統(tǒng)以及引擎及燃料管理。
在汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)中,歐洲、中東及非洲地區(qū)錄得最高的同比增速,增長19%;亞太地區(qū)和美洲均增長了12%,整體增速達(dá)到14%;工商用產(chǎn)品業(yè)務(wù)中,歐洲、中東及非洲地區(qū)跌幅也最大,達(dá)到26%,亞太地區(qū)和美洲均下跌了15%,整體跌幅達(dá)到19%。
截至目前,公司在全球各地都擁有廠房,22/23財(cái)政年度中集團(tuán)在加拿大、中國和歐洲的工廠獲得了供應(yīng)商質(zhì)量卓越獎(jiǎng),位于香港、中國沙井和南京以及瑞士莫爾藤(Murten)的制造廠房也安裝了太陽能電池板,以增加可再生能源比例。
對于全年業(yè)績,德昌電機(jī)主席及行政總裁汪穗中博士表示,預(yù)計(jì)本財(cái)政年度第四季度的總營業(yè)額將與去年相若,全年有望實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)百分比的銷售增長。
汽車行業(yè)需求承壓,經(jīng)營韌性凸顯
作為汽車零部件龍頭,德昌電機(jī)的業(yè)績與下游汽車行業(yè)的景氣度息息相關(guān)。而從行業(yè)層面來看,汽車電動(dòng)化、智能化與產(chǎn)能出海等趨勢是支撐汽車行業(yè)長期可持續(xù)增長的因素,短期內(nèi)投資者主要擔(dān)憂的是需求較弱及車市價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)等問題。
然而,從汽車板塊上市公司近期的業(yè)績來看,眾多不利因素承壓下,板塊整體仍實(shí)現(xiàn)了2023年?duì)I收和盈利同比雙增,而2024年Q1雖是汽車消費(fèi)淡季,且受到假期和車市價(jià)格戰(zhàn)影響,板塊整體營收增速有所放緩,但盈利能力持續(xù)提高。
具體而言,據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì),2023年汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37408.24億元,同比增長15.60%;歸母凈利潤1321.87億元,同比增長48.14%;盈利能力方面,汽車行業(yè)整體毛利率為15.53%,同比提高1.51pct。
2024Q1,汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8569.09億元,同比增長8.75%,環(huán)比下降19.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤348.57 億元,同比增長16.32%,環(huán)比增長31.26%;盈利能力方面,汽車行業(yè)整體毛利率為16.19%,同比提高1.68pct,環(huán)比減少0.17pct。
穩(wěn)健的業(yè)績數(shù)據(jù)體現(xiàn)了汽車行業(yè)的經(jīng)營韌性,而具體到細(xì)分領(lǐng)域,上游廠商們的盈利壓力雖也會(huì)部分傳導(dǎo)至汽車零部件領(lǐng)域,但新能源與智駕等技術(shù)的迭代、新車型的陸續(xù)上市也同樣將推動(dòng)汽車零部件景氣度提升。
汽車零部件板塊,下一個(gè)市場風(fēng)口?
長期以來,汽車零部件板塊在資金熱度與市場估值上都不如汽車制造板塊,投資者往往認(rèn)為零部件企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中沒有話語權(quán),其技術(shù)與品牌附加值也不高。
但從另一個(gè)角度來看,汽車零部件市場相對穩(wěn)定,在整車廠商們忙于在配置、價(jià)格等地方“加速內(nèi)卷”之時(shí),作為汽車零部件老牌龍頭,德昌電機(jī)的經(jīng)營表現(xiàn)更為穩(wěn)健,業(yè)績的確定性更高。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,投資者情緒的轉(zhuǎn)向,從過去一年中的市場變化已然可以看出。據(jù)統(tǒng)計(jì),A股中的汽車乘用車板塊(申萬)指數(shù)全年下跌4.85%,但汽車零部件板塊(申萬)指數(shù)2023年全年上漲了9.03%,而且不乏如圣龍股份(603178.SH)、華密新材(836247.BJ)等股價(jià)翻倍的“牛股”。
進(jìn)入2024年,隨著汽車行業(yè)景氣復(fù)蘇,汽車產(chǎn)銷量保持增長,疊加產(chǎn)能出海與汽車電動(dòng)化、智能化趨勢,汽車零部件板塊有望延續(xù)增長態(tài)勢。富途數(shù)據(jù)顯示,自1月底以來,汽車零件(BK1041)板塊漲幅已近50%,其中萬馬控股(06928)與中國汽車內(nèi)飾(00048)60日漲跌幅約為90%,正道集團(tuán)(01188)和元征科技(02488)的60日漲幅也達(dá)到約70%。
而從德昌電機(jī)近期的股價(jià)走勢來看,在2022年10月至2023年12月期間,公司股價(jià)已從6.68港元附近一路最高上漲至13.08港元,因此2024年Q1的股價(jià)下行更近似前期漲幅回吐,進(jìn)入了長達(dá)5個(gè)月的階段性調(diào)整。而自4月23日起,股價(jià)一路從9.63港元漲至12港元附近,則更多地是受到汽車零部件板塊整體的繁榮所推動(dòng)。
不過,目前來看,相對于同屬汽車零部件板塊的其他上市公司來說,德昌電機(jī)的市盈率差不多處于平均水平線上,而股價(jià)經(jīng)歷此番上漲后也已逼近半年前的高點(diǎn)。此外,公司最新業(yè)績公告并未披露凈利表現(xiàn),這也為后續(xù)股價(jià)走勢增添了幾分不確定性。
綜合各方面因素考慮,公司后續(xù)走勢將更多與汽車零部件行業(yè)的整體景氣度相關(guān),且在如今價(jià)位上,后市遭遇階段性調(diào)整的可能性較高。消息面上,宜關(guān)注汽車零部件行業(yè)景氣度不及預(yù)期、公司盈利指標(biāo)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。