減少購(gòu)債、加息……日本當(dāng)局釋放“救日元”信號(hào)！市場(chǎng)卻不買賬：將跌回160

日元匯率的波動(dòng)似乎仍在繼續(xù)。分析數(shù)據(jù)顯示日本央行疑似兩次干預(yù)匯市，日元匯率在上周獲得支撐：上周一跌破160重要關(guān)口后暴力拉升，隨后一周維持漲勢(shì)。但隨著市場(chǎng)焦點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行利差，日元匯率本周回吐漲幅；盡管日本當(dāng)局本周頻頻發(fā)出“干預(yù)”信號(hào)，但市場(chǎng)似乎不太買賬：華爾街分析師與對(duì)沖基金仍在押注美元兌日元匯率將重回160關(guān)口。此外，分析師還認(rèn)為，隨著日本央行將減少購(gòu)債、加息以“救日元”，基準(zhǔn)的日本10年期國(guó)債利率將自2013年來(lái)重回1%。

日元上周重挫后暴力拉升：分析顯示日本央行出手干預(yù)匯市

日元匯率自4月26日以來(lái)劇烈波動(dòng)，日本央行當(dāng)時(shí)公布了“鴿意滿滿”的利率決議，并未涉及市場(chǎng)矚目的干預(yù)外匯問(wèn)題;隨后日元開始遭到重挫。而在度過(guò)周末以后，日元在4月29日(周一)更是自1990年以來(lái)首次跌破160重要關(guān)口，但隨后卻在午盤階段短短30分鐘內(nèi)戲劇性地一路暴漲了近400點(diǎn)，日元波動(dòng)幅度幾乎與2022年日本干預(yù)時(shí)一樣大。

這引發(fā)了市場(chǎng)交易員的猜測(cè)：日本央行是否出手干預(yù)了匯市?對(duì)此，雖然日本官方表示不予置評(píng)，但據(jù)媒體周一報(bào)道，日本當(dāng)局出手干預(yù)了外匯市場(chǎng)，扭轉(zhuǎn)了日元此前突然暴跌的趨勢(shì)。而且機(jī)構(gòu)對(duì)日本央行的賬戶分析顯示，該央行上周可能對(duì)日元進(jìn)行了兩次干預(yù)。

上周二，日本央行報(bào)告稱，由于政府債券發(fā)行和納稅等財(cái)政因素，其經(jīng)常賬戶可能會(huì)下降7.56萬(wàn)億日元(合482億美元)。這比經(jīng)紀(jì)商估計(jì)的約2.1萬(wàn)億日元的降幅要大得多，表明干預(yù)的規(guī)模約為5.5萬(wàn)億日元。

Totan Research Co.估計(jì)，由于政府債券發(fā)行和納稅等財(cái)政因素，日本央行的經(jīng)常賬戶余額將減少2.1萬(wàn)億日元。Central Tanshi Co. 則預(yù)計(jì)減少2.05萬(wàn)億元。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shunsuke Kobayashi表示:“一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算表明，此次干預(yù)的規(guī)模與2022年最大的一次行動(dòng)大致相同?！?/p>

而在上周四，根據(jù)對(duì)日本央行賬戶的分析，日本可能進(jìn)行了第二次匯率干預(yù)，這是其加強(qiáng)支撐日元戰(zhàn)斗的又一跡象。日本央行周四報(bào)告稱，由于財(cái)政因素，其經(jīng)常賬戶可能會(huì)在周二的下一個(gè)工作日減少4.36萬(wàn)億日元(合281億美元)，這比貨幣經(jīng)紀(jì)人預(yù)測(cè)的8330億日元的平均下跌幅度要大得多，這意味著大約有3.5萬(wàn)億日元規(guī)模的干預(yù)措施。

分析顯示，日本貨幣當(dāng)局在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)束后不久采取了介入市場(chǎng)的不同尋常舉動(dòng)，當(dāng)時(shí)交易員還在消化美聯(lián)儲(chǔ)的聲明。這一可疑舉動(dòng)將表明，日本財(cái)務(wù)省正在采取越來(lái)越激進(jìn)的立場(chǎng)，這可能成為一場(chǎng)支撐日元的持久戰(zhàn)。

日元本周回吐漲幅：市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向利差，市場(chǎng)押注日元將跌回160

隨著交易員將注意力轉(zhuǎn)回日本的利率前景，日元延續(xù)了跌勢(shì)，結(jié)束了上周的大幅反彈。上周五，美元兌日元一度回落至152水平以下，最終收于略高152水平;但本周日元回吐上周漲幅，截至發(fā)稿，美元兌日元回升至155.72，日內(nèi)漲幅達(dá)0.16%。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)亞洲外匯策略主管Alvin Tan周一表示，鑒于“巨大的”美日利差，美元兌日元可能會(huì)走高;如果美國(guó)利率不從目前水平繼續(xù)下降，干預(yù)措施的影響將很快消散。而在美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫重申美國(guó)希望日本當(dāng)局“很少進(jìn)行干預(yù)，并進(jìn)行磋商”之后，日元跌勢(shì)加深，市場(chǎng)上一些交易員預(yù)計(jì)日元匯率將回落至160。

華爾街大行分析師：美日利差收窄遇阻，日元恐將跌回160

SBI流動(dòng)性市場(chǎng)市場(chǎng)研究部門負(fù)責(zé)人Marito Ueda表示：“在2022年的干預(yù)之后，日元平穩(wěn)走強(qiáng)，但這一次可能會(huì)更加困難。當(dāng)時(shí)有人猜測(cè)美國(guó)加息即將結(jié)束，貨幣政策前景也不像現(xiàn)在這樣不明朗?！彼€補(bǔ)充道，日元兌美元有可能再次跌破160日元。

RBC Capital Markets駐新加坡的亞洲外匯策略主管Alvin Tan也認(rèn)為，由于利率差距，日元可能會(huì)跌至160，如果美國(guó)利率不下降，“干預(yù)的影響將很快消散”。Tan也指出，美元兌日元將重新測(cè)試160的水平。

同樣地，由于美國(guó)銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月降息，其預(yù)測(cè)日元今年將再次觸及160水平。美國(guó)銀行證券日本公司的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示，“考慮到在9月份之前可能不會(huì)有任何降息的跡象，日元貶值的壓力將持續(xù)一個(gè)多季度?！?/p>

對(duì)沖基金對(duì)日元再起攻勢(shì)，押注日元將跌至160

對(duì)沖基金大舉入場(chǎng)，正重新對(duì)日元發(fā)起進(jìn)攻。據(jù)期權(quán)交易商稱，在日本當(dāng)局疑似出手干預(yù)，并支撐日元從34年低點(diǎn)反彈的數(shù)日后，杠桿基金又開始押注美元兌日元匯率將在未來(lái)幾周內(nèi)回歸160點(diǎn)。短期基金本周開始買入一至三個(gè)月期的美元兌日元反向敲出看漲期權(quán)合約(RKO)，若美元兌日元匯率上漲，這些合約將會(huì)增值。

這些合約不同于普通看漲期權(quán)，該合約包含一項(xiàng)附加條件，即該匯率一旦觸及敲出水平，交易將失去價(jià)值。據(jù)交易員稱，這些敲出水平主要在160.50-161之間，高于4月29日的高點(diǎn)160.17。目前，隨著防范美元上漲的成本上升，對(duì)RKOs的需求已將看跌期權(quán)和看漲期權(quán)定價(jià)間的差距縮小至去年11月水平。

野村國(guó)際駐倫敦全球外匯期權(quán)交易主管Ruchir Sharma說(shuō)：“對(duì)RKO的偏好清楚地表明，市場(chǎng)對(duì)干預(yù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并因此認(rèn)為美元兌日元匯率走高充其量?jī)H是磨合。面對(duì)這一匯率緩慢走高，日本當(dāng)局也依然可能不太熱衷干預(yù)。市場(chǎng)押注美元兌日元匯率目前陷入?yún)^(qū)間震蕩，區(qū)間上限將是日本當(dāng)局所設(shè)的160。美元兌日元看漲RKO最能體現(xiàn)這點(diǎn)，市場(chǎng)已開始有目的地參與這些交易?！?/p>

日本央行本周遞出“救日元”信息：疑將減少購(gòu)債、再加息

日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)大臣神田真人表示，在日本央行行長(zhǎng)植田和男加強(qiáng)對(duì)日元疲軟的措辭后，當(dāng)局已準(zhǔn)備好在必要時(shí)隨時(shí)采取適當(dāng)行動(dòng)。但這不足以支撐本周迄今已下跌超過(guò)1.6%的日元。日本央行正面臨收緊貨幣政策以防止日元進(jìn)一步貶值的更大壓力。

日本央行行長(zhǎng)與日本首相會(huì)晤，隨后遞出支撐本幣信號(hào)

為了支撐本幣匯率，日本當(dāng)局在上周疑似干預(yù)匯市后，本周繼續(xù)頻頻釋放強(qiáng)硬信號(hào)。首先，日本央行行長(zhǎng)植田和男在與首相岸田文雄本周進(jìn)行會(huì)談，討論貨幣走勢(shì)。日本首相和央行行長(zhǎng)的會(huì)晤加劇了人們的猜測(cè)，即他們正在達(dá)成政策變化的解決方案，因此債券收益率看起來(lái)將突破關(guān)鍵水平。

值得注意的是，岸田文雄和植田和男上一次會(huì)晤是在3月底，兩次會(huì)晤僅間隔一個(gè)多月，這一不同尋常的短時(shí)間間隔加大了人們對(duì)日本央行將盡早加息并減少政府債券購(gòu)買以遏制日元持續(xù)走軟的押注。在最近一次會(huì)議之后，植田和男似乎也調(diào)整了他在匯率問(wèn)題上的言論基調(diào)。

而且，在與首相岸田文雄會(huì)晤一天后，植田和男遞出加息暗示。植田和男針對(duì)日元疲軟措辭有所加強(qiáng)，并就潛在政策舉措向金融市場(chǎng)發(fā)出了明確警告。植田和男在周三回答議會(huì)提問(wèn)時(shí)說(shuō)：“外匯匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有重大影響，根據(jù)這些動(dòng)向，(央行)或需采取貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。”

植田和男還表示，需關(guān)注一項(xiàng)事實(shí)，即隨著日本企業(yè)越來(lái)越傾向于通過(guò)漲價(jià)將上漲成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，日元疲軟影響通脹的可能性將更大。日本央行行長(zhǎng)植田和男本周改變了對(duì)日元疲軟影響的態(tài)度，強(qiáng)烈指出日元疲軟可能導(dǎo)致日本央行加息。這與他上個(gè)月在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上的講話形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)他沒有表現(xiàn)出緊迫感。

日本央行會(huì)議紀(jì)要：日元貶值或?qū)е赂焓站o貨幣政策

其次，日本央行4月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，董事會(huì)成員正在仔細(xì)研究日元疲軟對(duì)通脹的影響，并看到加快加息的可能性。周四，日本10年期國(guó)債收益率攀升4個(gè)基點(diǎn)，至0.915%。

日本央行4月份政策會(huì)議的摘要顯示，委員們正在密切關(guān)注日元疲軟對(duì)通脹的影響，并認(rèn)為可能因此更快加息。根據(jù)周四公布的4月25日至26日會(huì)議紀(jì)要，一位委員表示:“如果潛在通脹在日元走弱的背景下繼續(xù)偏離基準(zhǔn)情景，貨幣政策正?；牟椒ズ芸赡軙?huì)加快?！绷硪晃晃瘑T認(rèn)為，由于日元貶值和高油價(jià)，“有必要關(guān)注價(jià)格偏離基準(zhǔn)情景的風(fēng)險(xiǎn)”。

一位委員在會(huì)議摘要中表示，如果日本央行的價(jià)格前景得以實(shí)現(xiàn)，加息的時(shí)間可能會(huì)早于金融市場(chǎng)目前的預(yù)期。日本央行上個(gè)月預(yù)計(jì)，在始于2026年4月的財(cái)年，一項(xiàng)關(guān)鍵的潛在通脹指標(biāo)將上升2.1%。

日本全國(guó)核心CPI年率

4月會(huì)議的另一個(gè)關(guān)鍵議題是債券購(gòu)買路徑，因?yàn)槿毡狙胄谐钟腥毡炯s一半的未償國(guó)債。在會(huì)議召開之前，市場(chǎng)猜測(cè)日本央行將宣布削減債券購(gòu)買計(jì)劃，以緩解日元的下行壓力。一些委員強(qiáng)調(diào)了日本央行在某個(gè)時(shí)候減少債券購(gòu)買的重要性。

一位委員表示:“重要的是，日本央行應(yīng)及時(shí)減少其購(gòu)買日本國(guó)債的數(shù)量?！绷硪晃晃瘑T表示，“一種選擇是根據(jù)日本國(guó)債的供需平衡，減少日本央行每月購(gòu)買日本國(guó)債的金額——目前約為每月6萬(wàn)億日元(合386億美元)?！?/p>

日本央行減少購(gòu)債、再加息將至?市場(chǎng)押注10Y日債收益率將觸及1%

分析師預(yù)計(jì)日本央行決策者最早可能在6月的下次會(huì)議上采取某種行動(dòng)，交易員預(yù)計(jì)基準(zhǔn)的日本10年期政府債券收益率可能突破1%，盡管這仍低于目前幾乎所有其他主要經(jīng)濟(jì)體的10年期國(guó)債收益率。日本的利率自2013年5月以來(lái)從未觸及過(guò)1%，當(dāng)時(shí)日本央行前行長(zhǎng)黑田東彥開始激進(jìn)的貨幣寬松政策以克服通縮。

資管公司All Nippon Asset Management總裁Tatsuki Nagano指出，“日本長(zhǎng)期債券收益率最早可能在今年夏天超過(guò)1%”，這取決于10年期美國(guó)國(guó)債收益率的走勢(shì)。他預(yù)計(jì)日本央行將在6月份減少政府債券購(gòu)買，并在7月份加息。

日本央行退出負(fù)利率和資產(chǎn)購(gòu)買的歷史性舉措，也可能意味著日本國(guó)內(nèi)投資者的行為會(huì)發(fā)生重大變化，他們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)日本國(guó)內(nèi)不斷上升的收益率頗具吸引力。如果日本投資者開始退出海外債券市場(chǎng)，這可能會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債、歐洲票據(jù)和澳大利亞債券等海外債券市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。

植田和男在5月8日的演講中暗示，削減債券購(gòu)買是日本央行的議程之一。他表示，雖然日本央行目前的操作與3月決定購(gòu)買的債券數(shù)量大致相同，但“隨著日本央行退出大規(guī)模貨幣寬松政策，減少購(gòu)買日本國(guó)債的數(shù)量是合適的”。

野村證券首席策略師Naka Matsuzawa稱，當(dāng)日本10年期國(guó)債收益率升至1%時(shí)，銀行將開始投資日本國(guó)債，而當(dāng)日本30年期國(guó)債收益率超過(guò)2%時(shí)，壽險(xiǎn)公司將真正開始投資日本國(guó)債。自2013年日本開始激進(jìn)的貨幣寬松政策以來(lái)，日本的銀行和保險(xiǎn)公司一直在構(gòu)建以外國(guó)債券為中心的投資組合，但Matsuzawa說(shuō)，他相信“資金將回歸國(guó)內(nèi)債券”。

植田和男指出："日元突然單邊走軟，增加不確定性，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利。"他說(shuō)，如果外匯走勢(shì)影響到國(guó)家的價(jià)格趨勢(shì)，央行考慮采取行動(dòng)是很自然的。

三井住友信托資產(chǎn)管理公司高級(jí)策略師Katsutoshi Inadome表示，日本央行在6月會(huì)議上削減日本國(guó)債購(gòu)買量是很有可能的，盡管這還不是他的主要情況。他說(shuō)：“如果減少購(gòu)買量之后加息，而美國(guó)降息還很遙遠(yuǎn)，那么日本10年期國(guó)債收益率將達(dá)到1%?！?/p>