智通財經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研報稱,復(fù)盤通信行業(yè)2023年及2024Q1財報,AI正深刻重塑通信產(chǎn)業(yè)格局。數(shù)通光模塊龍頭直接受益北美AI爆發(fā),業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長;國內(nèi)IDC、液冷、通信設(shè)備龍頭加快算力與AI布局,國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提速,AI與算力能力逐步成為通信產(chǎn)業(yè)公司的“勝負(fù)手”。但同時,受國內(nèi)信息化數(shù)字化支出下降等宏觀因素影響,亦使得5G、ICT、傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域短期承壓。運(yùn)營商等優(yōu)質(zhì)央國企則延續(xù)良好增長、強(qiáng)化成本與資本開支控制、提升股東回報,股息率極具性價比。展望全年,建議持續(xù)關(guān)注AI算力與高股息板塊龍頭。
中信證券主要觀點(diǎn)如下:
光模塊:AI驅(qū)動數(shù)通景氣持續(xù),電信市場建議關(guān)注400G骨干網(wǎng)機(jī)會
AI技術(shù)的商業(yè)化正加速落地,微軟云+谷歌云+AWS 2024Q1合計實(shí)現(xiàn)收入613億美元,同比+20%,AI在推動收入增長中扮演了核心角色。云廠商對AI的長期盈利潛力持樂觀態(tài)度,北美四大云廠商2024Q1資本開支(含融資租賃)合計488億美元,同比增長27%。受益于AI快速發(fā)展對于高速光模塊的帶動,中際旭創(chuàng)與天孚通信自2023Q2以來業(yè)績持續(xù)高速增長,新易盛自2023Q4以來業(yè)績表現(xiàn)亮眼,看好AI發(fā)展進(jìn)一步打開光模塊龍頭利潤增長空間。2023年以來,傳統(tǒng)電信市場承壓,接入網(wǎng)與傳輸網(wǎng)光模塊相關(guān)收入占比高的公司業(yè)績表現(xiàn)較弱。但400G骨干網(wǎng)建設(shè)有望推動相干光模塊/光放等器件需求增長。
IDC:AI重塑產(chǎn)業(yè)格局,各公司業(yè)績分化
短期來看,傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心市場仍處于供大于求的狀態(tài)。但伴隨AI快速發(fā)展、國家對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與算力網(wǎng)絡(luò)的頂層政策指導(dǎo),具備AIDC資源與能力的公司發(fā)展提速。當(dāng)前IDC行業(yè)有三大發(fā)展變化:1)PUE嚴(yán)控指引數(shù)據(jù)中心綠色轉(zhuǎn)型;2)AI高密算力加速液冷滲透率提升;3)通算數(shù)據(jù)中心逐步向智算數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型。目前,IDC公司加速新機(jī)柜投產(chǎn),行業(yè)競爭激烈,各公司業(yè)績明顯分化。
液冷:AI帶動海外液冷需求高增,看好國內(nèi)液冷加速
AI高速發(fā)展帶動龍頭液冷公司業(yè)績加速兌現(xiàn)。海外液冷龍頭VERTIV 2023年至2024Q1各季度的收入、營業(yè)利潤均有大幅提升。國內(nèi)液冷龍頭英維克當(dāng)前液冷鏈條的累計交付量達(dá)到900MW,公司2023年算力液冷相關(guān)收入是2022年的4倍。此外,液冷超充槍龍頭永貴電器業(yè)績亦持續(xù)恢復(fù)。預(yù)計在AI加速發(fā)展、國內(nèi)政策支持背景下,國產(chǎn)液冷龍頭有望充分受益。
運(yùn)營商:業(yè)績良好增長,優(yōu)質(zhì)央企加大股東回報
運(yùn)營商、中國鐵塔及中國通信服務(wù)2023年及2024Q1業(yè)績良好增長,經(jīng)營管理上強(qiáng)化資本開支控制、加大研發(fā)投入、培育新興業(yè)務(wù)、優(yōu)化成本費(fèi)用管控,為利潤增長提供有力支撐。運(yùn)營商持續(xù)強(qiáng)化云+AI+算力+大數(shù)據(jù)的布局,中國鐵塔兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展良好,中國通信服務(wù)ACO業(yè)務(wù)快速增長,彰顯長期增長潛力。此外,在央國企市值管理背景下,龍頭公司提升分紅率與股東回報,其股息率極具性價比。
ICT設(shè)備:通信設(shè)備短期承壓,國產(chǎn)算力鏈發(fā)展提速
2023年以來,運(yùn)營商放緩5G投入,加大算力資本開支,電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求有所下滑,算力網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求有所提升。但受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國內(nèi)高性能AI芯片自研與外采受美國制裁、ICT設(shè)備行業(yè)競爭加劇等影響,電信及數(shù)通設(shè)備公司當(dāng)前仍面臨壓力。當(dāng)前,無線設(shè)備、傳輸網(wǎng)設(shè)備、交換路由設(shè)備需求均有所下滑,但國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有望加速。
物聯(lián)網(wǎng):需求觸底企穩(wěn),邊緣智能模組+智駕驅(qū)動未來增長
2023年物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)承壓,2024Q1市場需求邊際轉(zhuǎn)好。由于國際經(jīng)濟(jì)疲軟、物聯(lián)網(wǎng)模組等產(chǎn)品需求承壓,2023年各家物聯(lián)網(wǎng)廠商收入有所降低。2024年一季度,隨著下游市場需求逐步復(fù)蘇,各家公司積極拓展市場機(jī)會,收入出現(xiàn)邊際改善??春弥悄芘c高算力模組、智能駕駛與座艙模組、5G RedCap模組需求提升。
基金持倉:重視運(yùn)營商+光通信,24Q1通信板塊再次進(jìn)入超配
通信板塊基金持倉2023年呈現(xiàn)先增后降,2024年一季度重回增長態(tài)勢,2024Q1末持倉提高到778億元(持倉占比3.09%),環(huán)比+0.84pct,進(jìn)入超配狀態(tài)。在AI、國企市值管理的推動下,基金重倉配置偏好光模塊龍頭+運(yùn)營商。2024年一季度,基金重倉市值增加額前5名個股分別為,中際旭創(chuàng)(48.94億元)、新易盛(28.41億元)、天孚通信(28.13億元)、中天科技(26.16億元)、中國移動(25.49億元)。
風(fēng)險因素:
運(yùn)營商競爭加劇的風(fēng)險;5G 業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚不成熟的風(fēng)險;運(yùn)營商及鐵塔新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;AI發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)新型基礎(chǔ)建設(shè)不及預(yù)期及數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險;交換芯片技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;流量增長不及預(yù)期;云廠商、運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期;1.6T等新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期;LPO/CPO等新方案/新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;技術(shù)路徑風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險。