興業(yè)證券：中國宏橋(01378)2024將延續(xù)高彈性業(yè)績釋放 維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤分別為202.73/204.36/205.60億元。4月以來，鋁價(jià)繼續(xù)向上突破2萬元水平，且成本端繼續(xù)回落，Q2延續(xù)高盈利狀態(tài)，該行估計(jì)目前宏橋山東分部噸凈利在3700元左右，云南分部噸凈利接近3000元水平，2024年將延續(xù)高彈性業(yè)績釋放。

事件：中國宏橋子公司山東宏橋新型材料有限公司發(fā)布Q1業(yè)績：收入同比增長6.1%至347.6億元，凈利潤同比增長6.3倍至43.4億元。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

需求韌性超預(yù)期，拉動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)上漲，以及受益于煤價(jià)&陽極&液堿成本下行，電解鋁噸盈利兩端繼續(xù)走闊，尤其是外購煤占比較高的宏橋，充分釋放業(yè)績彈性。

量：24Q1運(yùn)行產(chǎn)能保持穩(wěn)定，該行估計(jì)產(chǎn)量環(huán)比持平。

價(jià)：需求韌性超預(yù)期，推動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)上行，24Q1長江鋁噸單價(jià)環(huán)比增加82元至19047元。

成本&盈利：年初以來成本端持續(xù)回落。24Q1秦皇島動(dòng)力煤噸單價(jià)環(huán)比下跌56元至902元，估計(jì)拉動(dòng)成本下降約250元;液堿噸單價(jià)環(huán)比下跌141元至1239元，估計(jì)拉動(dòng)噸成本下降約100元;陽極噸單價(jià)環(huán)比下跌340元至5088元，估計(jì)拉動(dòng)噸成本下降約160元。該行測算Q1山東分部噸成本環(huán)比約下降500元至12400元，噸凈利環(huán)比增加400元至2500元左右;云南分部噸凈利環(huán)比增加接近200元至接近2000元左右。

Q1三費(fèi)總額環(huán)比基本持平為12億元。期末負(fù)債額環(huán)比增加8.1億元至505.9億元。業(yè)績彈性充分釋放，Q1凈利潤環(huán)比增加12.6億元/+41%至43.4億元。

參股投資西芒格鐵礦北部開發(fā)，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，打開公司長期增長空間。

2024年3月，公司公告通過非全資附屬公司魏橋鋁電(持股94.52%)，持股西芒杜鐵礦北部礦區(qū)24%權(quán)益。西芒杜鐵礦北區(qū)估計(jì)儲(chǔ)量超過18億噸，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。