每分鐘200萬(wàn)美元利息！美財(cái)政部正以前所未有的速度“撒錢(qián)”

近一代人以來(lái)，固定收益首次名符其實(shí)。

在某種程度上，這只是美國(guó)基準(zhǔn)利率在兩年內(nèi)從0%躍升至5%以上的結(jié)果。

但是，當(dāng)整個(gè)華爾街似乎都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)今年是否真的會(huì)降息，以及關(guān)于10年期美國(guó)國(guó)債收益率應(yīng)該是4.5%還是4.65%的激烈爭(zhēng)論爆發(fā)時(shí)，人們很容易忽視一個(gè)重要的事實(shí)：在被零利率政策“綁架”了近20年后，美國(guó)國(guó)債終于恢復(fù)了其在經(jīng)濟(jì)中的傳統(tǒng)作用。

也就是說(shuō)，美國(guó)國(guó)債重新成為一種投資者可以年復(fù)一年地在未來(lái)鎖定和依賴(lài)的收入來(lái)源——無(wú)論任何時(shí)候的收益率如何。

數(shù)字說(shuō)明了一切。去年，投資者從美國(guó)政府債務(wù)中獲得了近9000億美元的年利息，這是過(guò)去十年平均水平的兩倍。隨著超過(guò)90%的美國(guó)國(guó)債票面利率達(dá)到或超過(guò)4%，這一數(shù)字必將繼續(xù)上升。相比之下，在2020年年中，只有5%的債券收益達(dá)到了這個(gè)水平。由于利率上升，投資者也能更好地抵御收益率躍升的影響。目前，至少在賬面上，利率需要在明年上升超過(guò)75個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)國(guó)債才會(huì)開(kāi)始虧損。

在過(guò)去的十年里，這種安全邊際一度幾乎消失了。

管理著約3200億美元資產(chǎn)的Guggenheim Partners investment Management首席投資官Anne Walsh表示：“在美聯(lián)儲(chǔ)的幫助下，他們確實(shí)將收入重新投入了固定收益。對(duì)于固定收益投資者來(lái)說(shuō)，我們可以從更高的收益率中獲益。這是一件好事?！?/p>

最近的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)對(duì)他們有利。

首先，盡管通脹正在逐漸接近美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮降息的臨界點(diǎn)，但最近，朝著2%的目標(biāo)邁進(jìn)的進(jìn)展卻停滯不前。這使得降息預(yù)期至少推遲到了今年下半年。

其次，或許更重要的一點(diǎn)是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在保持良好勢(shì)頭(盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了一些降溫跡象)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)在開(kāi)始放松周期時(shí)不需要大幅降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在維持利率不變后的講話(huà)中強(qiáng)調(diào)了這種觀望態(tài)度，而交易員目前也預(yù)計(jì)到年底只會(huì)降息兩次25個(gè)基點(diǎn)。今年年初，他們一度預(yù)期降息次數(shù)達(dá)到六次。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)美國(guó)利率策略主管Blake Gwinn表示：“沒(méi)有人再關(guān)注如果經(jīng)濟(jì)的車(chē)輪脫落，會(huì)出現(xiàn)什么問(wèn)題。并且，(市場(chǎng)預(yù)計(jì))每過(guò)一個(gè)月，就有一個(gè)月不需要降息?！?/p>

因此，像美國(guó)國(guó)債這樣的安全資產(chǎn)——從一個(gè)月期國(guó)庫(kù)券到30年期國(guó)債——現(xiàn)在可以為任何尋求收益的人帶來(lái)回報(bào)了。

錢(qián)錢(qián)錢(qián)

今年2月，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，今年支付給個(gè)人的利息和紅利將增至3270億美元，是2010年代中期的兩倍多，并在未來(lái)十年每年不斷增加。僅在3月份，美國(guó)財(cái)政部就向債券持有人支付了約890億美元的利息，即每分鐘約200萬(wàn)美元。

具有諷刺意味的是，美國(guó)國(guó)債新產(chǎn)生的收益可能本身就在維持“higher-for-longer”的說(shuō)法中發(fā)揮了作用。華爾街有一小部分、但越來(lái)越多的人認(rèn)為，隨著股價(jià)的飆升，為美國(guó)國(guó)債和其他債券投資支付的利息正在美國(guó)人中產(chǎn)生一種物質(zhì)財(cái)富效應(yīng)，這些額外的現(xiàn)金就像紓困支票一樣支撐著令人驚訝的彈性經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)然，持有美國(guó)政府債券的全部意義在于，這些債券不應(yīng)該違約，波動(dòng)性比股票小，并將提供高于通脹的固定回報(bào)率。毫無(wú)疑問(wèn)，在多年來(lái)收益率幾乎為零后，美國(guó)國(guó)債作為一種買(mǎi)入并持有的期權(quán)重新獲得需求，是因?yàn)榻陙?lái)面對(duì)猖獗的通脹和為對(duì)抗通脹而大幅加息，美國(guó)國(guó)債遭受了嚴(yán)重的損失。

這種調(diào)整盡管痛苦，但如今已為未來(lái)更高的回報(bào)和“更正?！钡墓潭ㄊ找媸袌?chǎng)鋪平了道路。

相應(yīng)地，投資者的反應(yīng)是蜂擁而至。上個(gè)月，投資于短期證券(如國(guó)庫(kù)券)的貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)膨脹至創(chuàng)紀(jì)錄的6.1萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，債券基金在2023年和今年迄今分別吸納了3000億美元和1910億美元的資金，扭轉(zhuǎn)了2022年的創(chuàng)紀(jì)錄資金外流。直接向個(gè)人銷(xiāo)售的美國(guó)國(guó)債也大幅增加。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2022年初以來(lái)，家庭和非營(yíng)利組織持有的債務(wù)總額飆升了90%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.7萬(wàn)億美元。

太平洋投資管理首席投資官Dan Ivascyn表示，從美國(guó)國(guó)債到公司債券等各種高質(zhì)量債券收益率的重新調(diào)整，將對(duì)收購(gòu)公司、對(duì)沖基金經(jīng)理和私人信貸機(jī)構(gòu)產(chǎn)生廣泛影響，這些機(jī)構(gòu)在利率處于最低水平時(shí)吸引了數(shù)千億美元的資金。

回到未來(lái)

他還指出，相對(duì)于股票，債券現(xiàn)在具有“巨大的價(jià)值”。根據(jù)一種被稱(chēng)為美聯(lián)儲(chǔ)估值模型(Fed model)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，債券相對(duì)于美國(guó)股票的吸引力比2002年以來(lái)的任何時(shí)候都要高。

“我們看到對(duì)固定收益產(chǎn)品的問(wèn)詢(xún)比過(guò)去近15年看到的要多得多，”Ivascyn表示，投資者在問(wèn)自己，“當(dāng)我可以從債券中獲得6%、7%、8%的收益時(shí)候，為什么我要讓事情變得如此復(fù)雜?所以這產(chǎn)生了一個(gè)全新的買(mǎi)家群體”。

當(dāng)然，這種情況并不一定會(huì)持續(xù)下去。但有充分的理由相信，即使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，收益率也不會(huì)回到金融危機(jī)后的水平。這意味著對(duì)固定收益產(chǎn)品的需求可能仍將持續(xù)。

首先，對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)揮之不去，這在一定程度上是由供應(yīng)鏈去全球化等趨勢(shì)推動(dòng)的，這可能會(huì)阻止利率大幅下降，因?yàn)橥顿Y者需要保護(hù)自己的收入免受生活成本上升的侵蝕。即便經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整，收益率現(xiàn)在也回到了2%以上。上一次持續(xù)發(fā)生這種情況是在2008年金融危機(jī)之前。

然后是美國(guó)的巨額赤字，幾乎可以肯定的是，美國(guó)將通過(guò)永無(wú)止境的新債券供應(yīng)來(lái)融資。這不僅可能使收益率保持在高位，而且還將為債券投資者提供一個(gè)不斷增長(zhǎng)的利息收入來(lái)源。

“這似乎回到了未來(lái)——有點(diǎn)回到了正常時(shí)期，”管理著大約3500億美元資金的Loomis Sayles & Co.資金經(jīng)理Matt Eaglen表示，“這是一個(gè)相當(dāng)大的轉(zhuǎn)變。”