中信證券：24Q1業(yè)績風(fēng)險釋放 預(yù)計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，2023年受煤炭價格下跌影響，板塊盈利整體有顯著下滑，但板塊公司現(xiàn)金流情況仍然較好，投資性現(xiàn)金流也有一定收縮，煤炭企業(yè)在業(yè)績下行的背景下積極提高分紅率回報股東。2024年Q1煤炭量價均有所下降，板塊業(yè)績承壓，部分區(qū)域受到安監(jiān)影響，利潤降幅超出預(yù)期。展望全年，預(yù)計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷，上市公司業(yè)績預(yù)期在Q2或逐步趨穩(wěn)，長期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。

中信證券主要觀點如下：

2023年板塊整體凈利潤同比下滑26.22%

2023年板塊上市公司煤炭產(chǎn)量合計12.45億噸，同比增長4.11%，高于全國原煤產(chǎn)量增速。合計營業(yè)收入/成本分別同比變動-10.07%/-5.38%，毛利率28.28%(同比-5.24pcts)。合計凈利潤為1786.98億元，同比-26.22%，盈利下降原因主要是2023年以來煤價的下降。

2023年上市煤企現(xiàn)金分紅率為61%

2023年中信證券跟蹤的主要上市公司累計現(xiàn)金分紅1090.49億元，同比下降18.96%，整體法計算的現(xiàn)金分紅率為61.04%，同比提升5.38pcts。盡管盈利有所下降，但上市公司現(xiàn)金流仍較充裕。以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減去有息債務(wù)衡量的凈現(xiàn)金指標整體下降，但中國神華、陜西煤業(yè)等公司凈現(xiàn)金仍然較為充沛，反映其經(jīng)營穩(wěn)健。樣本公司投資性現(xiàn)金流絕對額下降470億元(同比-25.26%)，表明上市煤企出現(xiàn)一定投資收縮現(xiàn)象。

2024Q1煤炭量價承壓，業(yè)績同比下降35%

2024年一季度，上市煤炭公司合計產(chǎn)銷量分別同比下降1.75%/3.21%，煤炭均價同比下降11.21%，營業(yè)收入/營業(yè)成本同比增速分別為-12.95%/-7.32%，煤炭量價下行對板塊影響較為明顯。加總計算，凈利潤約為404億元，同比下降約35.18%。若考慮環(huán)比，加總口徑凈利潤及扣非后凈利潤分別增長32.78%/22.22%，或主要來源于行業(yè)成本費用確認的季度節(jié)奏差異。2024Q1銷售/管理/財務(wù)費用率為0.75%/6.78%/1.99%，同比分別變動-0.02/+0.96/+0.13pct，環(huán)比下降0.57/4.32/0.55pct，管理費用同比增長較為明顯。

展望二季度，中信證券預(yù)計煤價有望從低谷回暖，雖然均價中樞或仍低于Q1，但業(yè)績降幅有望有效收窄。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟波動，影響煤炭需求和煤價；安監(jiān)力度有所放松，導(dǎo)致供給增加；海外能源價格系統(tǒng)性下跌，壓制國內(nèi)煤價。