王涵：數(shù)據(jù)真“好”嗎? ——2月中國宏觀數(shù)據(jù)點評

本文來自“王涵論宏觀”微信公眾號，作者為王涵、盧燕津。

統(tǒng)計局公布1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月固定資產(chǎn)投資同比7.9%，工業(yè)增加值同比7.2%，社會消費品零售同比9.7%。我們點評如下：

生產(chǎn)超預(yù)期：內(nèi)需未現(xiàn)明顯回暖，關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)變化

生產(chǎn)超預(yù)期：內(nèi)需未現(xiàn)明顯回暖，關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)變化。1-2月工業(yè)增加值同比7.2%，環(huán)比0.6%，高于市場預(yù)期。當月產(chǎn)銷率較上月回落，季調(diào)后的產(chǎn)銷率略有回升，整體供需關(guān)系未現(xiàn)明顯變化。不同于月初公布的PMI生產(chǎn)降幅超季節(jié)性、春節(jié)后的高頻數(shù)據(jù)顯示復(fù)工不足，工業(yè)增加值同比明顯回升，我們認為主要有以下幾點原因：

1)出口不弱，1-2月出口交貨值同比名義增長9.5%，基本持平于去年4季度均值，

2)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的影響，盡管已經(jīng)公布的17個行業(yè)大部分同比增速有所下滑，但部分新興行業(yè)的漲幅較大，如新能源汽車產(chǎn)量同比178.1%。

固定資產(chǎn)投資：地產(chǎn)拉動擴大、關(guān)注統(tǒng)計方法調(diào)整

固定資產(chǎn)投資：地產(chǎn)拉動擴大、關(guān)注統(tǒng)計方法調(diào)整。1-2月固定資產(chǎn)投資同比由7.2%升至7.9%，三大投資增速較12月均明顯回升，尤其是地產(chǎn)投資同比9.9%，拉動整體投資同比2.4個百分點，較去年均值1.3個百分點明顯上升。

另外，去年年末通過絕對額計算的投資同比數(shù)據(jù)與統(tǒng)計局直接公布的可比口徑同比數(shù)據(jù)相差較大，但目前兩者差距僅為0.05個百分點，意味著前期地方統(tǒng)計數(shù)據(jù)擠水分同時數(shù)據(jù)也在追溯調(diào)整，這部分的影響或已明顯減弱。

值得注意的是，隨著投資統(tǒng)計由形象進度法向財務(wù)支出法調(diào)整于2017年在部分試點展開，統(tǒng)計方法調(diào)整是否會對未來數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響值得關(guān)注。

地產(chǎn)：土地購置驟降，銷售主要由價格拉動

地產(chǎn)：土地購置驟降，銷售主要由價格拉動。1-2月房地產(chǎn)投資同比9.9%，但前期支撐地產(chǎn)投資的土地購置驟降，土地成交價款當月同比由63.3%降至0.0%，因此地產(chǎn)投資或主要由建安投資拉動。

值得注意的是，盡管銷售金額單月同比維持在15.7%的高位，但銷售面積同比由4.3%降至2.3%，尤其是東部發(fā)達地區(qū)的銷售面積同比轉(zhuǎn)負，意味著地產(chǎn)銷售回暖主要由價格拉動。若再考慮到商品房新開工面積當月同比僅為2.9%，連續(xù)3月放緩，地產(chǎn)投資能否保持較高增速仍有不確定性。

風險提示：地產(chǎn)、貨幣、財政政策超預(yù)期，統(tǒng)計口徑調(diào)整超預(yù)期。（編輯：王夢艷）