智通財經(jīng)APP了解到,美國銀行為形容當(dāng)前市場而創(chuàng)造了一個短語:“除了債券什么都可以買”(anything but bond)的牛市。
美銀指出,2023年第四季度,股票和加密貨幣一路領(lǐng)先。今年一季度,大宗商品和加密貨幣成為市場寵兒。而到目前為止,二季度則是美元大放異彩的時刻。
雖然這為各資產(chǎn)類別中定位準(zhǔn)確的交易者帶來了豐厚的利潤,但美國銀行警告說,這是政府巨額支出的副產(chǎn)品,且一旦滿足幾個關(guān)鍵條件,或?qū)⒆罱K消散。
其中最關(guān)鍵的是長期以來主導(dǎo)美股表現(xiàn)的大型科技公司,主要由于它們與人工智能的聯(lián)系較為密切。美銀稱,“除了債券什么都可以買”的漲勢尤其點燃了市場對最大型股票投資熱情,如下圖所示,前十大股票占標(biāo)普500指數(shù)市值比例已達到創(chuàng)紀(jì)錄的34%。
但美銀,認為這輪高歌猛進的牛市并不會永遠持續(xù)。該行概述了一種可能破壞漲勢并最終削弱巨型成長股領(lǐng)導(dǎo)地位的情況:10年期美國國債的實際收益率攀升至2.5%至3%的區(qū)域,此外收益率上升與信貸利差擴大相結(jié)合,將引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。
目前10年期美國國債實際收益率為2.28%,這意味著在引發(fā)權(quán)重較大的大型股最終遭到拋售前,實際收益率尚有進一步上升的空間。如下圖所示,自2023年10月以來,這一收益率指標(biāo)幾乎從未超過2.5%,即便有,也僅是短暫趕超。
此外,還有一個考慮因素在于,超大市值科技股不再像不可阻擋的巨石一樣一路走高。以人工智能為重點的“美股七巨頭”已經(jīng)出現(xiàn)內(nèi)部分化,特斯拉(TSLA.US)和蘋果公司(AAPL.US)在2024年的起步并不順利,而英偉達(NVDA.US)和微軟(MSFT.US)等巨頭卻未有放緩跡象。值得一提的是,Meta(META.US)今年業(yè)績增長了40%以上,股價卻大幅下挫,主要因為其增速還不足以取悅投資者。
美銀稱,這些差異降低了集中度風(fēng)險,可能會抑制最終的拋售。與此同時,關(guān)注10年期國債實際收益率將有助于尋找此類衰退何時到來的信號。