為何個(gè)股期貨是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)管理利器？

本文選自“香港交易所脈搏/HKEx Pulse”微信公眾號(hào)。

股票期貨合約是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)定，注明于將來(lái)既定日期以既定價(jià)格(立約成價(jià))買(mǎi)入或賣(mài)出相等于某一既定股票數(shù)量(合約成數(shù))的金融價(jià)值。

所有股票期貨合約都以現(xiàn)金結(jié)算，合約到期時(shí)不會(huì)有股票交收。

合約到期時(shí)，相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以合約乘數(shù)的賺蝕金額，會(huì)在合約持有人的按金戶(hù)口中扣存。

最后結(jié)算價(jià)是按照最后交易日，該合約所代表的股票在現(xiàn)貨市場(chǎng)每五分鐘最高買(mǎi)入及最低賣(mài)出價(jià)的中間價(jià)格的平均值計(jì)算。

如果股票期貨的投資者希望在合約到期前平倉(cāng)的話(huà)，原先沽空的投資者只須買(mǎi)回一張期貨合約，而買(mǎi)入合約的投資者則賣(mài)出一張期貨合約。

在進(jìn)行期貨交易時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方均需要先繳付一筆基本按金，作為履行合約的保證。結(jié)算所在每日收市后會(huì)將所有未平倉(cāng)的合約按市價(jià)計(jì)算盈虧，作為在投資者按金戶(hù)口中扣存的依據(jù)。如果市況不利使投資者蒙受虧損，令按金下降到低于所規(guī)定的水平，期交所會(huì)要求投資者在指定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)款，使按金維持在原來(lái)的基本按金水平(即補(bǔ)倉(cāng))。

股票期貨是一種對(duì)標(biāo)單一標(biāo)的股票的按月到期、現(xiàn)金結(jié)算的期貨合約，每張合約對(duì)應(yīng)特定股數(shù)的標(biāo)的股票，為投資者提供了相應(yīng)的投資敞口。

香港交易所提供的個(gè)股期貨產(chǎn)品(Single Stock Futures, SSF)，對(duì)希望獲得香港交易所上市的股票風(fēng)險(xiǎn)敞口的投資者來(lái)說(shuō)，是一種資本利用率高并且交易費(fèi)用相對(duì)低廉的金融工具。標(biāo)的股份包括在香港交易所上市的藍(lán)籌股、H股、紅籌股、中國(guó)私營(yíng)企業(yè)股和交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)。

優(yōu)點(diǎn)

交易費(fèi)用低廉

每張股票期貨合約相等于數(shù)千股股票的價(jià)值，而買(mǎi)賣(mài)合約的傭金則視乎張數(shù)而定，所以交易成本相對(duì)合約價(jià)值而言極低。

沽空股票更便捷

由于投資者可以便捷地沽空股票期貨，所以在跌市時(shí)，投資者可藉著沽空股票期貨而獲利。

杠桿效應(yīng)

投資者買(mǎi)賣(mài)股票期貨合約只需繳付占合約面值一小部份的按金，令對(duì)沖及交易更合乎成本效益。

減低海外投資者的外匯風(fēng)險(xiǎn)

股票期貨合約為海外投資者提供投資本地優(yōu)質(zhì)股票的途徑，因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)股票期貨只需要繳付按金，而非全部的合約價(jià)值，故大大減低了海外投資者所要承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

莊家制度

為確保市場(chǎng)的流通量充裕，注冊(cè)莊家(簡(jiǎn)稱(chēng)莊家)會(huì)在一個(gè)指定的差價(jià)范圍內(nèi)同時(shí)提供買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。莊家的報(bào)價(jià)，再加上其他會(huì)員的參與，使股票期貨市場(chǎng)變得更活躍，更流通，令投資者可以輕松地開(kāi)倉(cāng)或平盤(pán)。

透過(guò)電子交易系統(tǒng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)

股票期貨合約采用期交所的電子交易系統(tǒng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。所有買(mǎi)賣(mài)盤(pán)會(huì)按價(jià)格及時(shí)間的先后次序執(zhí)行對(duì)盤(pán)，并能即時(shí)顯示買(mǎi)入價(jià)，賣(mài)出價(jià)及成交價(jià)，令市場(chǎng)透明度達(dá)到最高水平。

結(jié)算公司提供履約保證

股票期貨合約將由期交所全資擁有的香港期貨結(jié)算有限公司(結(jié)算公司)登記、結(jié)算及提供履約保證。由于結(jié)算公司為所有未平倉(cāng)合約的對(duì)手，因此，結(jié)算所參與者之間將無(wú)須承受對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。但是，保證的范圍并不包括結(jié)算所參與者對(duì)其客戶(hù)的財(cái)務(wù)責(zé)任;而投資者選用經(jīng)紀(jì)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)時(shí)必須小心慎重。

個(gè)股期貨的交易費(fèi)用低于股票交易，香港交易所還自2018年3月1日起至2018年8月31日止6個(gè)月豁免股票期貨交易費(fèi)用。

個(gè)股期貨所提供的杠桿比融券杠桿更高。

賣(mài)空個(gè)股期貨的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賣(mài)空股票的成本。

那么，個(gè)股期貨這一利器適用于哪些投資者?

1.對(duì)于正在使用場(chǎng)外股票掉期或其他股票對(duì)沖產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)股期貨會(huì)是一個(gè)替代品，可以免去審閱國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)(ISDA)文件以及收費(fèi)的麻煩，并且結(jié)算所可為其提供每日緊盯市價(jià)的后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

2.對(duì)于股票基金經(jīng)理，個(gè)股期貨可以有效地幫助其以現(xiàn)金管理個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)敞口。

3.對(duì)于對(duì)沖基金經(jīng)理，個(gè)股期貨可以幫助他們有效地建立起長(zhǎng)短倉(cāng)或相對(duì)價(jià)值交易策略，包括個(gè)股期貨與個(gè)股期貨的比較，個(gè)股期貨與行業(yè)指數(shù)期貨的比較，或個(gè)股期貨與市場(chǎng)指數(shù)期貨等。

4.對(duì)于個(gè)股期權(quán)以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易商以及做市商，個(gè)股期貨可以有效地幫助管理個(gè)股無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖中的風(fēng)險(xiǎn)，并且不受報(bào)升規(guī)則的限制。

5.受到融券賣(mài)空限制的普通個(gè)人投資者。

（編輯：姜禹）