海通國(guó)際：全國(guó)各地燃?xì)赓M(fèi)陸續(xù)上調(diào) 城燃公司毛差有望逐步恢復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，截至 2024 年 4 月，全國(guó)一共有 125 個(gè)地區(qū)相繼宣布燃?xì)赓M(fèi)上調(diào)。其中，成都地區(qū)上調(diào) 0.16 元/平方米，深圳地區(qū)上調(diào) 0.31 元/平方米，天津地區(qū)上調(diào) 0.29 元/平方米，福州地區(qū)上調(diào) 0.45 元/平方米，整體平均漲幅在 10%左右。建議關(guān)注受益于居民端順價(jià)逐步實(shí)現(xiàn)，同時(shí)海外氣采購(gòu)占比較大，基本面及環(huán)境、社會(huì)、管治表現(xiàn)優(yōu)秀的城市燃?xì)夤?，如華潤(rùn)燃?xì)?01193)、新奧能源(02688)、昆侖能源(00135)等。

海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量和進(jìn)口量增長(zhǎng)。

2024 年 1-2 月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量累計(jì)為 725.10 億立方米，同比上升 14.8%，需求回暖，天然氣消費(fèi)重回增長(zhǎng)軌道。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，天然氣生產(chǎn)創(chuàng)新高，2024 年 3月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量 216 億立方米，同比增長(zhǎng) 4.5%。天然氣進(jìn)口方面，天然氣進(jìn)口保持較快增長(zhǎng)，進(jìn)口天然氣 1076 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 22.0%。2024 年 3 月，中國(guó) LNG 進(jìn)口量為 665 萬(wàn)噸，同比上升 24.1%;PNG 進(jìn)口量為 411 萬(wàn)噸，同比上升 17.1%。

全球天然氣價(jià)格低位震蕩，國(guó)際氣價(jià)有利于降低綜合城燃采購(gòu)成本。

中國(guó)的天然氣來(lái)源主要包括國(guó)產(chǎn)天然氣、進(jìn)口管道氣和進(jìn)口液化天然氣(LNG)等，其中國(guó)產(chǎn)氣和進(jìn)口 LNG 占比分別在 60%和 25%左右，國(guó)產(chǎn)氣成本低且較為穩(wěn)定，而 LNG 進(jìn)口主要依賴于澳大利亞、卡塔爾、馬來(lái)西亞、俄羅斯等國(guó)家。

2023 年以來(lái)，海外天然氣價(jià)格呈震蕩下行趨勢(shì)，并于 2024 月 2 月觸及三年半的低點(diǎn)，價(jià)格下跌導(dǎo)致生產(chǎn)商在 2 月減少了新的鉆探活動(dòng)，同時(shí)近期美國(guó)主要液化天然氣(LNG)重要出口點(diǎn)自由港(Freeport)的三個(gè)液化裝置中的一個(gè)自1 月下旬以來(lái)處于離線狀態(tài)，海外天然氣價(jià)格低位有所反彈。

根據(jù) CME 數(shù)據(jù)，東北亞現(xiàn)貨到港中國(guó)(DES)價(jià)格為 10.133 美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上升 7.57%，同比下降 12.8%;TTF 現(xiàn)貨價(jià)格為 10.528 美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上升 20.71%，同比下降 19.2%。

燃?xì)忭槂r(jià)機(jī)制推行后，城燃公司居民端盈利有望修復(fù)。

近年來(lái)，城燃公司因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格無(wú)法傳導(dǎo)到下游居民端，居民用氣量較大的城燃公司經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流承壓，而工商業(yè)占比較大的則較好順價(jià)。

2023 年 6 月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了《關(guān)于建立健全天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出天然氣銷售價(jià)格將和燃?xì)夤镜牟少?gòu)成本相互聯(lián)動(dòng)。2023 年，主要燃?xì)夤纠瞿茉春托聤W能源毛差在 0.5 元/方，華潤(rùn)燃?xì)夂透廴A智慧能源毛差在 0.51 元/方，昆侖能源毛差同比 2022 年持平，新奧能源、華潤(rùn)燃?xì)夂透廴A智慧能源分別同比 2022 年上漲了 0.02 元/方、0.05 元/方和 0.08 元/方。居民端順價(jià)的實(shí)現(xiàn)有利于城燃公司盈利的逐步修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 地緣政治因素;2. 能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3.天然氣政策不及預(yù)期。