IGG(00799)：2017年全年業(yè)績前瞻

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IGG(00799)的業(yè)績前瞻，具體業(yè)務(wù)不再寫了，重點是，今年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何?

IGG去年下半年計劃用重金開拓《王國紀元》日本市場(管理層聲稱有1000萬美元)，結(jié)果日本排名榜未有顯著提升，是一個失敗的推廣。同時，剛推出的《王國紀元》安卓版，受騰訊(00700)同類游戲《亂世王者》撞期夾擊，同樣令推廣成本增加。

至于游戲方面，《王國紀元》7月至11月未見有大幅度更新(只加入三個“超級課金英雄”)，引致玩家減少付費，影響流水及收入。結(jié)果，股價由接近14元跌至7.35元的低位，跌幅接近一半。其后管理層用了一劑重藥，在11月初暫停推廣近三周挽救利潤，致下載量急跌，市場借勢解讀為游戲出現(xiàn)問題，進一步影響股價。

不過，做法好處是節(jié)省大量推廣成本。以公司聲稱用《王國紀元》流水的25%做推廣，假如游戲月流水5000萬元計，每月推廣成本近1250萬元。停三周推廣，省回的費用已接近950萬元，與日本的推廣費用相若，同時公司亦推出一些禮品包，吸引玩家購買，都見公司希望盡力減低日本推廣的失敗對公司的影響(管理層則聲稱因雙11及感恩節(jié)令廣告成本大增，停止投放)。

不過，在12月游戲改版后，似乎情況已有改善。多國《王國紀元》暢銷排名迅速上升，換言之，對IGG來說，就是收入增加。

去年下半年，公司表示7月及8月流水分別是4200萬美元(美元.下同)及4500萬元，市場傳言9月流水下跌，10月流水有改善，然后11月管理層聲稱“無限接近5000萬元”，所以做一個簡單估算，9月，10月，11月及12月，流水分別為4200萬元、4600萬元、4900萬元及5200萬元。

再每月加上約1300萬元流水的其他游戲(如Castle Clash，COL2等)，可以預(yù)期，IGG下半年總流水約有3.54億元，對比上半年有3.05億元流水。換言之，全年總流水應(yīng)落在6.6億元左右(較公司中期業(yè)績預(yù)估少1100萬元)。

由于管理層在11月聲稱，公司利潤率會由28%減少至25%(個人認為管理層展望保守)，沿用其模型估算，6.6x0.9(增值稅及退款)x0.25 =1.49億元。

由于IGG中期業(yè)績純利是7700萬元，以1.49億元計，即下半年利潤為7200萬元，比上半年有所下跌。但之前曾經(jīng)提過，公司可以借調(diào)控推廣開支(就如去年11月中全面停止推廣)控制利潤。個人相信，25%利潤率是比較保守的預(yù)算(相當(dāng)于下半年利潤率22.6%，對比上半年利潤率約28%)。

派息方面，由于公司下半年已動用大量資源回購(去年共回購花費約3776萬美元)，派息應(yīng)該不高。

管理層指回購加派息占公司純利九成，用1.49億元純利計算，派息額度應(yīng)為1.34億元，減去回購約3776萬元，可以派息的額度約有9624萬元。簡單以公司最新總股份數(shù)目13.34億股計算，每股可派息0.56港元。減去上半年派息0.35港元后，下半年可派股息約為0.21港元(如不回購，每股派息可高達0.78港元)。

個人預(yù)期，1月及2月《王國紀元》流水增長理想，而中東游戲《征服時代》應(yīng)可讓其他游戲總月流水重上1400萬元。不過，市場更期望未來新游戲能否令公司持續(xù)創(chuàng)造額外收入。

未來須視公司現(xiàn)有及其他新游戲的發(fā)展，例如《Sweet Maker》會如何打造成一線三消類游戲，新游戲的推出時間(管理層聲稱 Madlands 將會在今年第一季推出)，以及未來游戲及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

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