中信證券：低空經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊 有望逐步向ToC萬億級(jí)別大市場(chǎng)滲透

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)可以類比新能源汽車2012年的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)仍處于商業(yè)化早期，長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊。且中國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)具備“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)在中央頂層設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)下，一系列支持會(huì)政策出臺(tái)，空域管理制度將逐步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)適航取證進(jìn)度亦領(lǐng)跑全球，低空飛行器將先從ToB/ToG市場(chǎng)切入，逐步向ToC萬億級(jí)別大市場(chǎng)滲透。

該行建議關(guān)注以下細(xì)分領(lǐng)域：1）基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)：低空空域管控系統(tǒng)、飛行信息系統(tǒng)、通訊導(dǎo)航系統(tǒng)等“新基建”有望先行；2）航空器制造：直升機(jī)、無人機(jī)和 eVTOL 等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)；3）上游配套及航空材料。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

低空經(jīng)濟(jì)可類比2012年新能源汽車的發(fā)展階段，萬億產(chǎn)業(yè)正啟航。

我們認(rèn)為，當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段可類比2012年的新能源汽車，萬億藍(lán)海正啟航，在政策持續(xù)護(hù)航下，技術(shù)與商業(yè)化進(jìn)展有望迅速推進(jìn)?；仡?012年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》，其對(duì)-2020年前新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出明確規(guī)劃，后續(xù)十余年新能源汽車產(chǎn)業(yè)迎來快速增長(zhǎng)。2024年3月27日，工信部等四部門聯(lián)合印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》，亦對(duì)我國(guó)通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出詳細(xì)規(guī)劃，明確2027和2030年發(fā)展目標(biāo)。同時(shí)，中國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)能夠復(fù)用新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，有望占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高地，產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景可期。

中國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)具備“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。根據(jù)我們總結(jié)，中國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)具備充分性和必要性條件，根據(jù)新華網(wǎng)測(cè)算，有望釋放萬億元市場(chǎng)空間。

必要性：低空經(jīng)濟(jì)是新質(zhì)生產(chǎn)力重要環(huán)節(jié)，其所帶動(dòng)的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“新基建”重要組成；低空經(jīng)濟(jì)亦是自主可控，國(guó)家安全的戰(zhàn)略發(fā)展方向。2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，正式將“低空經(jīng)濟(jì)”作為我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行定調(diào)，象征著我國(guó)在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域從探索走入發(fā)展的道路，2024年全國(guó)兩會(huì)也重點(diǎn)提到發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)。4月17日，國(guó)家發(fā)改委政策研究室主任金賢東明確指出：低空經(jīng)濟(jì)涵蓋高端制造、人工智能等多個(gè)前沿行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條綿長(zhǎng)、業(yè)態(tài)形式多樣，是極具發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有望為我國(guó)經(jīng)濟(jì)開辟新增長(zhǎng)極。我們認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)新賽道將在通航產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，完善基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)建設(shè)，拓展更先進(jìn)的飛行器技術(shù)，擴(kuò)大全新的應(yīng)用場(chǎng)景，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供更多發(fā)展增量。同時(shí)，發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)能夠在災(zāi)害緊急救援等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，疊加近年來一系列地緣沖突中，無人機(jī)在戰(zhàn)場(chǎng)感知、精準(zhǔn)打擊、低成本集群作戰(zhàn)的能力凸顯，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊蔀槲磥韲?guó)家安全的重要組成部分，而發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)所需要的一系列空域監(jiān)測(cè)、通訊設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也能夠?yàn)槲磥硇袠I(yè)大規(guī)模應(yīng)用試水。

充分性：延續(xù)中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；從第一性原理出發(fā)，電動(dòng)化+構(gòu)型革新帶來低成本、高安全、強(qiáng)智能化優(yōu)勢(shì)，滲透率有望快速提升。當(dāng)前，eVTOL和新一代固定翼飛行器均在向電動(dòng)化發(fā)展，電動(dòng)化能夠給低空飛行器帶來可觀的成本下降，同時(shí)能夠提升安全性和智能化水平。從2012年提出新能源汽車發(fā)展規(guī)劃后，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力水平，相關(guān)產(chǎn)業(yè)能力的外溢能夠加速通航產(chǎn)業(yè)的電動(dòng)化進(jìn)程，疊加中國(guó)5G、數(shù)字孿生、人工智能、大數(shù)據(jù)等信息通信技術(shù)發(fā)展，空域管理相關(guān)基建有望借力快速發(fā)展。中國(guó)在傳統(tǒng)燃油飛行器的航發(fā)、材料、飛控等領(lǐng)域與海外仍有較大差距，短時(shí)間或難以追趕，但基于電動(dòng)化技術(shù)進(jìn)行飛行器研發(fā)，能夠復(fù)用新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈三電（電池、電機(jī)、電控）優(yōu)勢(shì)，并基于中國(guó)一定的無人機(jī)整機(jī)、大飛機(jī)制造、飛控、航電等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

后續(xù)展望：空域管理、政策、落地場(chǎng)景。

當(dāng)前市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)在于低空經(jīng)濟(jì)后續(xù)行情持續(xù)性與商業(yè)化落地節(jié)奏。在中央頂層設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)下，一系列支持政策持續(xù)出臺(tái)，其中深圳作為先鋒示范區(qū)，以“真金白銀”補(bǔ)貼低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，同時(shí)空域管理審批正逐步放寬，國(guó)內(nèi)適航取證進(jìn)度亦全球領(lǐng)先。我們認(rèn)為，后續(xù)產(chǎn)業(yè)催化有望不斷出現(xiàn)，低空飛行器或?qū)⑾葟腡oB/ToG端市場(chǎng)切入，逐步向 ToC端萬億級(jí)別大市場(chǎng)滲透。

空域管理與政策：空域管理是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先決條件，盤活低空空域是政策主要發(fā)力方向。當(dāng)前我國(guó)空域管理改革已取得一定成就，將部分省份作為低空空域協(xié)同管理改革“樣板間”。展望后續(xù)，我們認(rèn)為以下幾方面值得期待：1）民航局等空管機(jī)構(gòu)有望簡(jiǎn)化適航審批流程，持續(xù)優(yōu)化空域管理制度，逐步實(shí)現(xiàn)通航低空飛行 “一站式”審批，從而開放更多空域資源。2）低空空域試點(diǎn)區(qū)域逐步向更多省份擴(kuò)展，未來各地方有望因地制宜出臺(tái)類似于深圳、合肥等地的地方性支持政策，從而推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)在更廣泛的區(qū)域加速商業(yè)化。3）國(guó)家政策層面，后續(xù)可密切關(guān)注《中華人民共和國(guó)空域管理?xiàng)l例》正式發(fā)布，對(duì)空域管理細(xì)則、飛行器適航要求等進(jìn)一步明確。

商業(yè)化進(jìn)展：2023年已成為eVTOL商業(yè)化元年，當(dāng)前頭部廠商正從ToB/ToG市場(chǎng)切入，普遍計(jì)劃2025-2026年適航取證，未來5年有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。從商業(yè)化進(jìn)展來看，海外龍頭聚焦傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型，整體瞄準(zhǔn)2024-2025年取證并開啟試運(yùn)營(yíng)，而中國(guó)頭部公司商業(yè)化循序推進(jìn)，整體計(jì)劃2025-2026年取得適航證，我們預(yù)計(jì)2028年有望開啟大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。展望后續(xù)下游應(yīng)用場(chǎng)景，我們認(rèn)為將逐步從ToB/ToG向ToC拓展，第一階段將聚焦旅游觀光、通航服務(wù)與貨運(yùn)物流，而隨著技術(shù)與法規(guī)進(jìn)一步成熟，將向ToC載人萬億市場(chǎng)滲透。