中金：維持安踏體育(02020)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)109.19港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持安踏體育(02020)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，2024/25年EPS預(yù)測(cè)4.63/4.94元不變，目標(biāo)價(jià)109.19港元。公司公布一季度經(jīng)營(yíng)情況：安踏品牌零售流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，F(xiàn)ILA品牌零售流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，其他品牌(不含2023年以來新增品牌)零售流水同比增長(zhǎng)25-30%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

雖然去年零售環(huán)境好轉(zhuǎn)帶來較高基數(shù)，1Q24公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

安踏品牌在1Q22冬奧、1Q23零售環(huán)境好轉(zhuǎn)帶來兩年較高基數(shù)下，1Q24零售流水仍同比增長(zhǎng)中單位數(shù)(1Q22/1Q23分別同比增長(zhǎng)10-20%高段、中單位數(shù))。分渠道看，線上流水同比增長(zhǎng)20-25%，好于線下渠道表現(xiàn)。截至3月末，安踏品牌庫(kù)銷比維持在5x以下，環(huán)比改善繼續(xù)保持健康水平。雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，以及季內(nèi)春節(jié)等傳統(tǒng)促銷節(jié)日，得益于安踏品牌持續(xù)提升的品牌力、產(chǎn)品力及健康的庫(kù)存，季內(nèi)線下折扣同比保持穩(wěn)定，線上折扣有所改善。

FILA品牌1Q24零售流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，其中FILA大貨得益于產(chǎn)品組合及門店布局優(yōu)化，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);FILA 兒童及FUSION因短期門店調(diào)整增長(zhǎng)相對(duì)較慢。分渠道看，線上渠道在高基數(shù)下仍同比增長(zhǎng)25-30%(1Q23同比增長(zhǎng)近 40%)。截至3月末，F(xiàn)ILA品牌庫(kù)銷比保持在5x以下，環(huán)比有所改善。FILA繼續(xù)推進(jìn)“三個(gè)頂級(jí)”戰(zhàn)略，期內(nèi)線下/線上折扣分別同比改善1/3ppt，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

其他品牌1Q24零售流水同比增長(zhǎng)25-30%，其中Kolon Sport在高基數(shù)下同比增長(zhǎng)50%+快于Descente。得益于兩個(gè)品牌的較快增長(zhǎng)和精細(xì)化管理，線上線下折扣實(shí)現(xiàn)同比好轉(zhuǎn)，庫(kù)存水平繼續(xù)優(yōu)化。

渠道優(yōu)化、新品打造有望帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)提升。

公司持續(xù)推進(jìn)渠道提升，2023年布局的安踏殿堂級(jí)門店店效已達(dá)100萬元/月，ANTA SNEAKERVERSE加大在高線渠道布局，F(xiàn)ILA每年翻新約10%+的店鋪，均帶來經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。產(chǎn)品端，1Q24發(fā)布的歐文系列產(chǎn)品全球銷售表現(xiàn)出色，公司計(jì)劃3-4Q24適度打造更多歐文系列產(chǎn)品，同時(shí)2Q24開始配合奧運(yùn)營(yíng)銷，推出更多奧運(yùn)相關(guān)產(chǎn)品。我們看好公司渠道優(yōu)化、新品打造帶來優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)。