華泰證券電子Q1前瞻：半導體設計公司盈利水平同比改善顯著 安防繼續(xù)弱復蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)華泰電子預測，預計1Q24電子板塊收入同比+10.3%，環(huán)比-20.5%;歸母凈利潤同比+38.3%，環(huán)比-44.1%。由于下游庫存逐步去化，客戶恢復提貨，且去年基數(shù)較低，設計板塊盈利能力同比修復;制造板塊收入因季節(jié)性因素或環(huán)比下降，產能利用率提升或帶動毛利率同比改善;設備和零部件收入/利潤有望同比增長。消費電子方面，品牌廠出貨量增長且低價存貨支持毛利率維持高位，預計利潤同比增長;面板受益于大尺寸LCD價格上行，預計利潤同比增長;被動元件方面，MLCC/電感需求分化，預計利潤同比修復。

華泰證券主要觀點如下：

半導體：設計公司盈利水平同比改善顯著，設備公司業(yè)績高增

預計設計板塊營收同比+51.7%，環(huán)比-8.4%，去年低基數(shù)下利潤同比顯著改善，部分手機占比較高的公司受下游華為、三星等品牌手機拉貨影響Q1淡季不淡。受益于存儲漲價及低價庫存，存儲模組公司Q1業(yè)績將展現(xiàn)較強彈性，部分利基型存儲價格跟隨上漲，利潤Q1開始釋放。

預計制造板塊1Q24營收環(huán)比-17.1%，但在低基數(shù)下同比+8.9%，歸母凈利將同比降低18.5%，主要因為中芯和華虹因折舊增加使得盈利承壓，但看到板塊整體產能利用率有所提升及毛利率同比改善。設備、零部件板塊收入同比+42.4%，環(huán)比-22.5%，各公司在手訂單充足，2024全年業(yè)績確定性高。

消費電子/安防：預計消費電子產業(yè)鏈利潤同比增長，安防繼續(xù)弱復蘇

消費電子方面，1Q24全球手機出貨量同比增長7.8%，三星/蘋果/小米/傳音/OPPO位列前五，分別同比變化-0.7/-9.6/33.8/84.9/-8.5%。看到一方面，小米等品牌廠商出貨量增長明顯且低價存貨支持毛利率維持高位，1Q業(yè)績預計保持強勁。

上游生產端，行業(yè)整體處于淡季，iPhone拉貨情況不佳，但部分廠商份額提升，華泰覆蓋手機產業(yè)鏈收入/利潤或同比增長。安防行業(yè)，由于宏觀經(jīng)濟弱復蘇，面向G端及中小企業(yè)業(yè)務依舊承壓，預計將實現(xiàn)5.5%的收入同比增長。

面板/被動元件：年初以來面板價格上漲，被動元件需求分化

面板領域，供給端大尺寸LCD面板新增產能有限，而需求端，看到618旺季備貨啟動以及海外客戶備貨提前，近期大尺寸LCD面板價格出現(xiàn)明顯上漲。預計面板板塊1Q24收入/歸母凈利潤同比+9.8%/+398.3%，環(huán)比-9.0%/-45.9%。

被動元件方面，年初以來MLCC各行業(yè)需求較平淡，春節(jié)后稼動率和下游訂單基本恢復至節(jié)前水平;電感受益于安卓新機備貨及車載需求旺盛，Q1呈現(xiàn)淡季不淡特征。預計1Q24被動元件收入環(huán)比-24.4%，利潤環(huán)比-39.6%;去年同期低基數(shù)效應下，預計1Q24收入/利潤同比+12.7%/+35.9%。

風險提示

全球半導體設備進入下行周期的風險。對公司以及行業(yè)的觀點基于全球半導體設備高景氣維持的假設，若行業(yè)進入下行周期，將影響公司盈利水平。

手機等下游需求不及預期的風險。手機是公司重要的下游推動力，若需求不及預期將影響行業(yè)價格及盈利水平。