國泰君安：以高股息為主 并開始布局港股互聯(lián)網的反彈

智通財經APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，在海外風險事件仍未完全出清，并可能擾動港股市場的情況下，具備低風險特征的高分紅風格仍有配置價值，建議關注通信運營商、能源和公用事業(yè)等高分紅行業(yè)。國內方面，中國資本市場新“國九條”，有助于投資者向更低估值、更穩(wěn)定增長、更高分紅的資產聚焦。而過去幾年港股互聯(lián)網的政策調整和估值調整都已經充分，股價正在進入擊球區(qū)，可以用更長期的眼光去審視中國互聯(lián)網公司的機會。行業(yè)選擇方面，以高股息為主，并開始布局港股互聯(lián)網的反彈。

國泰君安主要觀點如下：

港府向業(yè)界咨詢新稅收規(guī)則草案提振情緒，美國預期降息時點再度延后，上周港股整體上行。

國內方面，3月CPI超預期回落，顯示需求恢復尚需時日。中國香港財庫局對新稅收政策作出回應，表示將進一步加強對基金、單一家族辦公室和附帶權益的稅收優(yōu)惠制度，以吸引更多有潛力在香港設立分支機構的基金和家族辦公室，當日港股情緒受到提振大幅上漲。

海外方面，美國3月通脹數據超預期，顯示美國通脹韌性仍較強，市場原本預期的6月開始降息再次延后至9月。上周港股先漲后跌，全周恒生指數累計下跌0.01%，恒生國企指數上漲0.27%，恒生科技指數上漲0.68%。金價上行材料領漲，行業(yè)整治保險跌幅居前。

港股互聯(lián)網行業(yè)估值歷史分位處于低位，疊加部分代表性企業(yè)近期的回購行為，其配置價值提升。

目前恒生科技指數的估值歷史分位低于港股其他行業(yè)，恒生科技指數和資訊科技行業(yè)分別為4.4%和6.1%，而原材料和電訊行業(yè)分別為65.92%和65.89%。騰訊(00700)公布1000億回購計劃，假設2024年騰訊股價維持不變，考慮到本身的分紅和新增的1000億回購計劃，股息率預計將達到4.8%，將會帶來比A股高股息更好的投資機會。阿里巴巴(09988)125億回購，是回購力度最大的中國互聯(lián)網企業(yè)。阿里巴巴持續(xù)實施積極的派息和回購政策，投資價值提升。

港股互聯(lián)網隱含較高的風險溢價，后續(xù)將呈現估值修復。

國泰君安認為，當前互聯(lián)網行業(yè)估值偏低，隱含了較高的風險溢價和不確定性。恒生科技指數的風險溢價指標處于均值以上1倍標準差的位置，后續(xù)港股互聯(lián)網的估值擴張還需等待內需政策和經濟數據的持續(xù)改善，但考慮到當前已有的部分領域的政策支持以及騰訊、阿里等公司的回購，港股互聯(lián)網偏低的估值和過度悲觀的風險溢價將迎來較大修復。除此之外，港股互聯(lián)網龍頭企業(yè)不斷提高在AI領域的投入并取得有效進展，盈利預期有望改善。

風險因素：1)國內經濟復蘇進度不及預期；2)美國經濟放緩引起衰退交易；3)國際地緣摩擦升溫；4)美聯(lián)儲貨幣政策寬松不及預期。