智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱,自23Q4以來,TMA市場價(jià)格持續(xù)上行。截止2024年4月10日,國內(nèi)TMA市場價(jià)格上漲至21000元/噸,毛利潤8255元/噸,4月5日當(dāng)周開工率達(dá)76.37%,均處于自2020年以來較高水平。一方面,目前世界偏酐生產(chǎn)裝置主要集中在中國,海外高成本產(chǎn)能陸續(xù)退出下,高供需缺口可持續(xù);另一方面,TMA/增塑劑產(chǎn)業(yè)鏈下游主要用于PVC塑料制品生產(chǎn)助劑,成本占比低。供需缺口難補(bǔ)+低成本占比,看好TMA漲價(jià)高彈性和可持續(xù)性。
建議關(guān)注:正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)等。
事件:2023Q4至今,國內(nèi)TMA價(jià)格持續(xù)景氣。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù),2020-2023年間,國內(nèi)TMA市場均價(jià)維持10000-15000元/噸水準(zhǔn)。
廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下:
TMA下游用于環(huán)保型增塑劑,性能優(yōu)異
TMA,又稱偏苯三酸酐,簡稱偏酐。由于分子結(jié)構(gòu)中含有雙官能團(tuán)——羧酸和酸酐基團(tuán),反應(yīng)活性高,系現(xiàn)代新材料的重要化工原料。據(jù)泰達(dá)新材招股說明書、百川資訊數(shù)據(jù),目前國內(nèi)TMA主要用途是和異辛醇反應(yīng)生產(chǎn)環(huán)保型增塑劑偏苯三酸三辛酯(TOTM),具有耐高溫、抗老化、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn),下游需求占比達(dá)51.88%。伴隨國內(nèi)環(huán)保型新材料鼓勵(lì)政策的不斷落地,環(huán)保型TOTM整體需求保持旺盛。此外,以偏酐生產(chǎn)的粉末涂料可取代傳統(tǒng)油漆;還有少量用于絕緣材料、高級(jí)航空飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑油等。
TMA全球寡頭壟斷,競爭格局穩(wěn)定
據(jù)泰達(dá)新材招股說明書、《偏苯三酸酐的生產(chǎn)工藝、市場和發(fā)展趨勢》文獻(xiàn)、百川資訊資料,偏苯三酸酐生產(chǎn)工藝最早起源于國外,中國于1990年代開始產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。發(fā)展三十載,一方面,中國企業(yè)具備裝置成本、勞動(dòng)力成本較低,海外偏苯三酸酐陸續(xù)退出;另一方面,經(jīng)過一系列產(chǎn)業(yè)整合,國內(nèi)眾多技術(shù)工藝落后中小企業(yè)被市場淘汰。
截止2020年,全球產(chǎn)能主要分布在中國、美國、意大利少數(shù)幾家生產(chǎn)企業(yè),全球寡頭壟斷。其中,中國偏酐產(chǎn)能主要集中于正丹股份(8.5萬噸)、百川股份(4萬噸)、波林化工(2萬噸)和泰達(dá)新材(3萬噸)。2021年,伴隨波林化工產(chǎn)能關(guān)停,且行業(yè)內(nèi)無新增規(guī)劃產(chǎn)能,競爭格局進(jìn)一步穩(wěn)固。
低庫存、高出口需求支撐此輪景氣
廣發(fā)證券分析,此輪景氣主要系海外出口需求旺盛驅(qū)動(dòng)。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù),近年來,受益于海外產(chǎn)能持續(xù)退出,國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)下滑,出口需求保持旺盛。截止2024年2月當(dāng)月數(shù)據(jù),國內(nèi)TMA出口1.12萬噸,進(jìn)口0.14萬噸。截至2024年4月5日當(dāng)周數(shù)據(jù),國內(nèi)TMA行業(yè)周庫存800噸,處于自2019年以來歷史低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期、新增產(chǎn)能投放、原材料價(jià)格波動(dòng)等。