只看PE炒股的人，錯(cuò)過(guò)藥明生物(02269)這匹白馬你悔么？

開(kāi)年至今，恒指走走停停，高則沖上33484點(diǎn)，低則下滑至29129點(diǎn)，如此大的中間差，多少還是有點(diǎn)讓人害怕。而大盤(pán)的不穩(wěn)，也讓2017年的牛市板塊之一的生物科技藥板塊倍感“煎熬”，比如成分股金斯瑞（01548），大起大落后，股價(jià)逐步回調(diào)到了年初水平；再如BBI（01035），更是直線下滑，44個(gè)交易日蝕掉近22個(gè)點(diǎn)。

相比上述兩只生物成分股，PE近400倍的藥明生物（02269）卻要堅(jiān)強(qiáng)的多。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，在大盤(pán)調(diào)整之期，藥明生物以壓倒性優(yōu)勢(shì)跑贏了恒指?？偨Y(jié)其特點(diǎn)，“大盤(pán)暴跌我平穩(wěn)，大盤(pán)上漲我更優(yōu)”，如1月29日，恒指跌0.56%，該股漲5.38%，最高報(bào)價(jià)57港元；2月9日，恒指跌3.1%，該股漲幅超過(guò)2.3%；3月6日，該股最高報(bào)價(jià)60.8港元，刷新上市最高報(bào)價(jià)，可謂風(fēng)頭正勁。

行情來(lái)源：富途證券

大盤(pán)混沌之下，藥明生物竟走的如此讓人心動(dòng)，究竟靠的是何種魔力在支撐？其實(shí)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，或與即將兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)有關(guān)。

凈利暴漲80%背后的玄機(jī)

還未正式掛牌上市，藥明生物便因強(qiáng)大的CRO業(yè)務(wù)被業(yè)內(nèi)評(píng)為“潛力生物科技股”，而經(jīng)過(guò)近10個(gè)月的檢驗(yàn)，如今該公司全然走出了白馬股的氣質(zhì)。

據(jù)K線顯示，2017年6月13日掛牌自今，該股累計(jì)漲幅135%，甩同期的恒指86個(gè)點(diǎn)。股價(jià)從首日的收盤(pán)價(jià)28.25港元飆漲至今的58.75港元，徹底向投資者詮釋了什么叫“生物技術(shù)界的騰訊（00700）”。

行情來(lái)源：富途證券

上市不到一年就能走出白馬之勢(shì)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，除了本身的名頭、資金方“青睞”外，更多的是業(yè)績(jī)?cè)谥危吘埂巴跗刨u(mài)瓜”的故事在當(dāng)前的港股還并不流行。

拿3月6日股價(jià)破60港元一事來(lái)說(shuō)，這可全是2017年盈喜的功勞。5日一大早，藥明生物便發(fā)布公告稱(chēng)，公司預(yù)期2017年的純利同比增加約75%-80%至約2.47億元-2.54億元人民幣（單位下同）。

公告稱(chēng)，因報(bào)告期內(nèi)人民幣對(duì)美元升值，該公司就首次公開(kāi)發(fā)售所得款項(xiàng)的美元對(duì)人民幣期末重估獲得未實(shí)現(xiàn)匯兌虧損。倘不包括該未實(shí)現(xiàn)匯兌虧損，預(yù)計(jì)該公司2017年度的純利約為約為3.21億元至3.28億元，同比增長(zhǎng)約為128%至133%。該增長(zhǎng)主要是由于實(shí)施公司“跟隨藥物分子發(fā)展階段擴(kuò)大業(yè)務(wù)”策略帶動(dòng)收益強(qiáng)勁增長(zhǎng)；及公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升所致。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)這則盈喜透露出兩個(gè)意思：一是雖然匯率說(shuō)變就變，可截止期內(nèi)我們并沒(méi)吃匯率虧；二是撇開(kāi)前面問(wèn)題，年利潤(rùn)最高達(dá)到3.28億，并且這些錢(qián)絕大部分都是靠“CRO”賺來(lái)的。

一個(gè)“CRO”業(yè)務(wù)就能日賺斗金？其實(shí)熟悉醫(yī)藥市場(chǎng)，尤其是研發(fā)的投資者都清楚，當(dāng)前最熱的領(lǐng)域無(wú)疑是生物制劑，該領(lǐng)域也是最易出重磅藥物的。如2017年，人社部確認(rèn)的36種藥品經(jīng)談判被納入醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷(xiāo)方案中，就有8個(gè)產(chǎn)品為生物制劑。

生物制劑的備受“重視”的背后，也意味著該市場(chǎng)的龐大。數(shù)據(jù)顯示，全球生物制劑市場(chǎng)由2012年的1642億美元增長(zhǎng)至2016年的2208億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為7.7%，預(yù)計(jì)2021年將增長(zhǎng)至3501億美元，增速遠(yuǎn)超過(guò)非生物制劑市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)的生物制劑市場(chǎng)由2012年的627億元增長(zhǎng)至2016年的1527億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.9%，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到3269億元，增速顯著高于全球其他地區(qū)。

生物制劑雖好，但并非誰(shuí)都能玩，因?yàn)樯镏苿╅_(kāi)發(fā)的過(guò)程具有資本密集性、復(fù)雜性及高度技術(shù)性等特點(diǎn)，越來(lái)越多的生物制藥企業(yè)開(kāi)始選擇CRO。智通財(cái)經(jīng)APP曾也討論過(guò)企業(yè)選擇的原因：首先，節(jié)約研發(fā)的時(shí)間、費(fèi)用等成本；其次，減少研發(fā)失敗到來(lái)的不良損失；最好，能放開(kāi)手腳，不耽誤現(xiàn)有業(yè)務(wù)，個(gè)性化選擇等等。

有需求自然就有市場(chǎng)。2012-2016年全球生物制劑外包服務(wù)市場(chǎng)CAGR為14.9%，并預(yù)計(jì)2017-2021年CAGR將高達(dá)19%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也已由2012年的7億元增長(zhǎng)到2016年的21億元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為30.5%，預(yù)計(jì)我國(guó)生物制劑研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)于2021年將增長(zhǎng)至92億元。

也許你會(huì)說(shuō)，“市場(chǎng)大，又不只有藥明生物一家?！钡拇_，全球生物制劑研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)高度分散，按2016年收益排名前六位的參與者共占有不到30%的市場(chǎng)規(guī)模。除前兩大參與者Lonza及Boehringer Ingelheim的市場(chǎng)份額分別達(dá)到11.4%及8.0%外，并無(wú)其他參與者的市場(chǎng)份額達(dá)到3%。其中，藥明生物排名第五，2016年市場(chǎng)份額為1.8%；且其在前6位的公司中收益增長(zhǎng)最快，2016年同比增長(zhǎng)77.6%。按收益，2016年公司在中國(guó)生物制劑研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)占有率達(dá)48.0%。

換句話說(shuō)，2016年中國(guó)的CRO服務(wù)市場(chǎng)約21億元的規(guī)模，其中近半數(shù)都落入了藥名生物口袋，因此2017年凈利潤(rùn)賺2.54億元，你根本就不用懷疑。

業(yè)績(jī)保證便是你長(zhǎng)期持有的依據(jù)

事實(shí)上，在盈喜中看到凈利潤(rùn)暴漲同時(shí)，我們還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“藥物分子發(fā)展階段”這一關(guān)鍵點(diǎn)。因?yàn)?，按藥明生物CRO收費(fèi)設(shè)置，其項(xiàng)目每到一個(gè)階段將收取相關(guān)費(fèi)用，也就是上述都是點(diǎn)“頭期款”，未來(lái)隨著項(xiàng)目的深入，至少5年內(nèi)的利潤(rùn)都是有保證的。

按藥明生物已2017年報(bào)透露的數(shù)據(jù)，公司已與全球20大制藥公司中的12家開(kāi)展合作，公司服務(wù)客戶151名，未完成訂單由2016中期的約6800萬(wàn)美元迅速增加至2017中期的約4.52億美元，同比增長(zhǎng)564.7%。公司綜合項(xiàng)目數(shù)量由75個(gè)上升至134個(gè)，IND后期項(xiàng)目數(shù)量（臨床III期）自上市時(shí)期的3個(gè)上升到6個(gè)。

這一數(shù)據(jù)也充分顯示了藥明生物手中并不缺大訂單。

另外，智通財(cái)經(jīng)APP還發(fā)現(xiàn)，2017年下半以來(lái)，藥明生物還在不斷擴(kuò)充新項(xiàng)目。2017年8月，公司業(yè)務(wù)合作伙伴譽(yù)衡藥業(yè)與公司簽約，利用Ligand Pharmaceuticals的轉(zhuǎn)基因大鼠平臺(tái)OmniRat?發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)抗PD-1創(chuàng)新抗體，即GLS-010（亦稱(chēng)為WBP3055）（抗體）。二者將會(huì)收到來(lái)自“委托方”Arcus的前期許可費(fèi)用及里程碑付款費(fèi)用合計(jì)逾8.16億美元以及約10%銷(xiāo)售分成。

2018年1月30日，藥明生物與美國(guó)生物技術(shù)公司Aravive展開(kāi)合作，基于雙方在Aravive候選藥物AVB-S6-500工藝開(kāi)發(fā)、中試放大及cGMP生產(chǎn)等方面合作取得的快速進(jìn)展，而后Aravive成功向美國(guó)FDA提交IND，雙方?jīng)Q定進(jìn)一步擴(kuò)大在生物藥研發(fā)管線的全方位合作。

2月9日，藥明生物的另一位合作伙伴T(mén)ychan宣布，全球首創(chuàng)用于治療寨卡病毒感染者的單抗新藥Tyzivumab已在新加坡進(jìn)入Ia期臨床試驗(yàn)，并為首例患者給藥。Tyzivumab在創(chuàng)紀(jì)錄的9個(gè)月內(nèi)完成了從細(xì)胞株構(gòu)建到新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)(IND)的全部工作?；谠擁?xiàng)目的成功，Tychan決定與藥明生物擴(kuò)大合作，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)其他兩種治療全球重大傳染病的藥物。

無(wú)不例外，這三大項(xiàng)目處于IND后，也就是說(shuō)基本都是成型的東西，只要后期進(jìn)展順利，臨床開(kāi)發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用“分分鐘”進(jìn)賬，如此一來(lái)，何愁未來(lái)5年業(yè)績(jī)不好？

綜合CRO明媚的市場(chǎng)前景以及現(xiàn)成的業(yè)務(wù)收入，你難道不想上藥明生物這匹白馬？(田宇軒/文)