供需雙重推動(dòng)，油價(jià)重返100美元/桶？

上周，當(dāng)油價(jià)突破90美元/桶時(shí)，以色列和伊朗之間的軍事緊張局勢(shì)是直接導(dǎo)火索。但本輪漲勢(shì)的基礎(chǔ)更為廣泛——全球供應(yīng)沖擊加劇了人們對(duì)大宗商品驅(qū)動(dòng)的通脹卷土重來(lái)的擔(dān)憂。例如，墨西哥最近削減原油出口的舉措，加劇了全球供應(yīng)緊張的局面，促使全球最大產(chǎn)油國(guó)美國(guó)的煉油商增加國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)。美國(guó)的制裁使俄羅斯的貨物滯留在海上，委內(nèi)瑞拉的供應(yīng)可能是下一個(gè)目標(biāo)。胡塞叛軍對(duì)紅海油輪的襲擊也推遲了原油運(yùn)輸。而且盡管市場(chǎng)動(dòng)蕩，歐佩克及其盟友仍堅(jiān)持減產(chǎn)。

這一切加起來(lái)，供應(yīng)中斷的程度令交易員感到意外。在美國(guó)夏季駕車季節(jié)到來(lái)之前，油價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，這可能使全球基準(zhǔn)布倫特原油近兩年來(lái)首次升至100美元/桶。這加劇了人們對(duì)通脹的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂正在給美國(guó)總統(tǒng)拜登的連任機(jī)會(huì)蒙上陰影，并使各大央行的降息考慮復(fù)雜化。

能源方面有限公司的創(chuàng)始人兼研究主管Amrita Sen在接受采訪時(shí)表示，對(duì)于石油而言，目前更大的推動(dòng)力是供應(yīng)方面。Sen稱：“你已經(jīng)看到了相當(dāng)多的供應(yīng)疲軟，但全球需求總體上是健康的?！?/p>

短缺的供應(yīng)

歐佩克及其合作伙伴的減產(chǎn)，再加上燃料需求出人意料的彈性，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格升至近90美元/桶，為今年以來(lái)的最高水平。其他地區(qū)的國(guó)家減產(chǎn)、中東地區(qū)持續(xù)的沖突也在支撐原油期貨價(jià)格。

歐佩克+減產(chǎn)延續(xù)

歐佩克+維持今年上半年的減產(chǎn)計(jì)劃不變。根據(jù)一份官方聲明，由沙特領(lǐng)導(dǎo)的一個(gè)主要成員小組在上周三的在線審查會(huì)議上建議不改變政策;這意味著在6月底之前，大約200萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)措施將保持不變，這將使全球市場(chǎng)保持緊張，并可能推高油價(jià)。聲明稱，聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)測(cè)委員會(huì)(JMMC)“將繼續(xù)密切評(píng)估市場(chǎng)狀況”，歐佩克+成員國(guó)確認(rèn)“隨時(shí)準(zhǔn)備采取額外措施”。

盡管一些主要成員國(guó)——尤其是伊拉克和哈薩克斯坦——沒(méi)有執(zhí)行他們達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，歐佩克的減產(chǎn)措施還是成功地收緊了市場(chǎng)。根據(jù)聲明，委員們?cè)谏现苋奈瘑T會(huì)會(huì)議上再次被敦促遵守他們的承諾。伊拉克和哈薩克斯坦已承諾進(jìn)一步減產(chǎn)以彌補(bǔ)產(chǎn)量過(guò)剩，它們被要求在4月底之前提交詳細(xì)的減產(chǎn)計(jì)劃。在交付方面，這兩個(gè)國(guó)家的記錄參差不齊。伊拉克經(jīng)常對(duì)歐佩克+的產(chǎn)量限制感到不滿，因?yàn)樗鼘で笫杖雭?lái)重建破碎的經(jīng)濟(jì)。

根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)，通過(guò)保持限制措施，歐佩克+看起來(lái)將確保全球石油市場(chǎng)在第二季度保持輕微的赤字。摩根大通警告稱，這一短缺可能會(huì)將油價(jià)推高至100美元/桶。

與沙特共同領(lǐng)導(dǎo)歐佩克+的俄羅斯的減產(chǎn)措施也參差不齊。俄羅斯姍姍來(lái)遲地實(shí)施了一年前承諾的原油減產(chǎn)，但其今年商定的出口規(guī)模削減情況卻不太明朗。盡管柴油等燃料的出貨量有所下降，但這可能與烏克蘭無(wú)人機(jī)對(duì)俄羅斯煉油廠的襲擊有關(guān)。

油輪跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月份，墨西哥、美國(guó)、卡塔爾和伊拉克的石油產(chǎn)量減少了100多萬(wàn)桶/天。而伊拉克已承諾限制產(chǎn)量，以彌補(bǔ)此前未遵守對(duì)歐佩克+及其盟友的承諾。

海事情報(bào)公司Kpler的數(shù)據(jù)顯示，歐佩克成員國(guó)阿聯(lián)酋3月份將中酸性油Upper Zakum的出貨量較去年平均水平減少了41%，這進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張。交易員說(shuō)，阿聯(lián)酋國(guó)有石油公司正在將更多的原油供應(yīng)轉(zhuǎn)移到自己的煉油廠。盡管減產(chǎn)在意料之中，而且該國(guó)的阿布扎比國(guó)家石油公司(Abu Dhabi National Oil Co.)正在向買家提供另一種原油作為替代品，但在歐佩克+減產(chǎn)的背景下，上扎庫(kù)姆地區(qū)出口的下降推動(dòng)了該地區(qū)價(jià)格的上漲。

歐佩克+之外，其他產(chǎn)油國(guó)也具有供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)

上個(gè)月，來(lái)自美洲主要原油供應(yīng)國(guó)墨西哥的石油出貨量下滑35%，降至2019年以來(lái)的最低水平，原因是墨西哥總統(tǒng)安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾(Andres Manuel Lopez Obrador)試圖兌現(xiàn)承諾，讓該國(guó)擺脫昂貴的燃料進(jìn)口。據(jù)媒體上周報(bào)道，由于國(guó)有石油公司墨西哥國(guó)家石油公司(Pemex)取消了一些與外國(guó)煉油廠的供應(yīng)合同，該國(guó)所謂的含硫原油(許多煉油廠設(shè)計(jì)用于加工的重質(zhì)、致密的原油)的出口現(xiàn)在將進(jìn)一步萎縮。

這一決定擾亂了全球石油市場(chǎng)。Mars Blend是一種產(chǎn)自美國(guó)墨西哥灣沿岸的中密度含硫原油，近日來(lái)，該原油價(jià)格較較輕的美國(guó)WTI原油溢價(jià)多年。Mars Blend原油的交易價(jià)格通常低于WTI原油。布倫特原油上周四觸及90美元/桶，為去年10月以來(lái)的最高水平，并在上周五延續(xù)漲勢(shì)。摩根大通曾表示，油價(jià)可能在8月或9月達(dá)到100美元/桶。

加拿大Cold Lake原油在墨西哥灣沿岸的價(jià)格與WTI原油的差價(jià)接近一年來(lái)最低。中東中酸性原油的關(guān)鍵指標(biāo)，如阿曼和迪拜的原油合約，也在上漲。

在墨西哥采取行動(dòng)之前，就已有一系列大大小小的供應(yīng)中斷。正常情況下，美國(guó)原油產(chǎn)量和庫(kù)存在1月份會(huì)增長(zhǎng)，但今年的深度凍結(jié)侵蝕了這些產(chǎn)量和庫(kù)存，使庫(kù)存在3月底之前一直低于季節(jié)性平均水平。

與此同時(shí)，歐洲原油市場(chǎng)受到胡塞武裝在紅海發(fā)動(dòng)襲擊的壓力走高，數(shù)百萬(wàn)桶原油繞道非洲，導(dǎo)致一些供應(yīng)推遲了數(shù)周。北海一條重要石油管道的中斷、利比亞的動(dòng)蕩和南蘇丹的一條管道受損也推動(dòng)了油價(jià)上漲，而美國(guó)的制裁使俄羅斯無(wú)法使用此前向包括印度在內(nèi)的買家運(yùn)送石油的油輪。

未來(lái)幾周，供應(yīng)緊張可能會(huì)變得更加嚴(yán)重。由于委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)尼古拉斯·馬杜羅(Nicolas Maduro)沒(méi)有表現(xiàn)出遵守美國(guó)原則的承諾的跡象，拜登政府可能會(huì)在本月重新實(shí)施制裁。

分析公司Sparta Commodities的分析師Samantha Hartke表示，重質(zhì)、高污染油的市場(chǎng)“一段時(shí)間以來(lái)一直處于區(qū)間看跌狀態(tài)，但酸性市場(chǎng)的供應(yīng)緊張以及美國(guó)夏季駕駛季節(jié)的前景表明，市場(chǎng)正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)”。

這與幾個(gè)月前形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)油價(jià)跌至數(shù)月低點(diǎn)，原因是美國(guó)產(chǎn)量攀升，俄羅斯海運(yùn)原油出口增加，盡管制裁已經(jīng)擴(kuò)大。美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)此前曾預(yù)測(cè)，本季度全球石油庫(kù)存將保持不變，現(xiàn)在又預(yù)測(cè)每日庫(kù)存將減少90萬(wàn)桶，這相當(dāng)于阿曼的產(chǎn)量。

強(qiáng)勁的需求

供應(yīng)緊張之際，需求正在上升。美國(guó)煉油商正準(zhǔn)備在夏季增加燃油產(chǎn)量，屆時(shí)數(shù)百萬(wàn)美國(guó)人將駕車上路，汽油消費(fèi)也將達(dá)到峰值。人口眾多的美國(guó)東海岸的汽油庫(kù)存正在收緊，美國(guó)和中國(guó)的制造業(yè)活動(dòng)也顯示出燃料使用量增加的信號(hào)。在亞洲，煉油利潤(rùn)率比5年季節(jié)性平均水平高出50%左右，表明需求健康。

上周，原油價(jià)格上漲擾亂了拜登政府補(bǔ)充美國(guó)緊急石油儲(chǔ)備的計(jì)劃。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備下降規(guī)模達(dá)到了歷史性水平，達(dá)到了40年來(lái)的最低水平。由于食品和能源價(jià)格居高不下，這對(duì)拜登來(lái)說(shuō)也是一個(gè)政治風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)上漲可能會(huì)將零售汽油推向4美元的關(guān)鍵心理價(jià)位，目前零售汽油的日平均價(jià)格接近3.60美元/加侖。這讓人們擔(dān)心，大宗商品將扭轉(zhuǎn)近期消費(fèi)者價(jià)格上漲放緩的趨勢(shì)。

油價(jià)在去年年底拖累了美國(guó)的通脹，如今又在推高美國(guó)的通脹。將于周三公布的3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)可能會(huì)再次證明這一點(diǎn)，因?yàn)檎wCPI預(yù)計(jì)將同比加速上漲，而不包括食品和能源的核心CPI預(yù)計(jì)將下降。彭博主要大宗商品指數(shù)已達(dá)到去年11月以來(lái)的最高水平。

Macquarie Group全球石油和天然氣策略師Vikas Dwivedi表示，原油價(jià)格飆升可能最終迫使歐佩克+縮減一些減產(chǎn)。摩根大通曾表示，油價(jià)大幅高于90美元可能導(dǎo)致全球需求崩潰，最終導(dǎo)致油價(jià)下跌。但到目前為止，還沒(méi)有發(fā)生這種情況的跡象。

咨詢公司Rapidan能源集團(tuán)創(chuàng)始人、前白宮顧問(wèn)Bob McNally在接受采訪時(shí)表示：“毫無(wú)疑問(wèn)，這是一個(gè)基本面穩(wěn)固的市場(chǎng)。我認(rèn)為每桶100美元的油價(jià)是完全真實(shí)的——只是需要在真正的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上多一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。”