中金：維持中國生物制藥(01177)“跑贏行業(yè)”評級 目標價降至4.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持中國生物制藥(01177)“跑贏行業(yè)”評級，由于非核心資產(chǎn)剝離，經(jīng)調(diào)整EPS口徑有所變動。下調(diào)2024年經(jīng)調(diào)整EPS預測14%至0.15元，首次引入2025年經(jīng)調(diào)整EPS預測0.17元。由于對公司創(chuàng)新產(chǎn)品放量的看好，僅下調(diào)目標價7%至4.2港元。公司2023年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務業(yè)績符合該行預期。

中金主要觀點如下：

腫瘤業(yè)務下滑，其他板塊收入個位數(shù)增長。

2023年：1)腫瘤板塊收入88.0億元(-4.2% YoY)，2H23收入45.9億元(+1.8% YoY)，該行認為全年下滑主要系1Q23患者基數(shù)減少及PD-1供應鏈問題。2)肝病板塊持續(xù)經(jīng)營收入38.2億元(+9.2% YoY)，天晴甘美受益于適應癥拓展穩(wěn)健增長。3)呼吸板塊收入37.5億元(+1.4% YoY)，2H23收入12.9億元(-8.8% YoY)，天晴速暢(布地奈德混懸液，2021年中標第5批國采)、天韻(注射用多黏菌素E甲磺酸鈉，2023年1月進入醫(yī)保)銷售快速增長。4)外科鎮(zhèn)痛板塊持續(xù)經(jīng)營收入29.7億元(+9% YoY)，氟比洛芬凝膠貼膏快速增長。5)心腦血管板塊持續(xù)經(jīng)營收入27.5億元，同比增長2.5%。

創(chuàng)新步入收獲期。

2023年：創(chuàng)新產(chǎn)品(含創(chuàng)新藥及生物類似藥)收入98.9億元，同比增長13.3%，收入占比37.7%;研發(fā)費用44.0億元，公司預計維持17%的較高研發(fā)費用率水平。2023年共6個創(chuàng)新產(chǎn)品上市，分別為利馬前列素片、貝伐珠單抗、長效G-CSF、利妥昔單抗、曲妥珠單抗、重組人凝血因子VIII。公司預計PD-L1、ALK抑制劑、ROS1抑制劑、利拉魯肽于2024年上市。公司指引2024/2025年創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比43%/47%。

剝離非核心商業(yè)流通及骨質(zhì)疏松、海洋藥物業(yè)務，聚焦核心板塊。

1)公司于2023年10-11月以4.4億元對價(總估值5.6億元)出售正大通用及三家流通公司全部所持股權，4家公司合計2023年收入11.4億元(-9.3% YoY)，凈利潤2.6億元(2022年虧損359萬元)。2)于2024年2月以18億元對價出售正大青島67%股權(總估值27億元)，持股比例減少至26%，正大青島2023年收入6.4億元(-57% YoY)，凈利潤2.3億元(-54% YoY)，收入下滑主要系主力產(chǎn)品骨化三醇軟膠囊中標第8批國采，供應北京市等8省份，該行測算中標價降幅約80%。