引爆海外票房的《黑豹》3月內(nèi)地上映 IMAX China(01970)或迎增長

本文來自于中金的研報《IMAX China(01970)：費用控制提升凈利潤；關(guān)注與《黑豹》有關(guān)的交易機會》，作者為印培、孟瑋。

一、FY17年收入符合預(yù)期，凈利潤超過預(yù)期

IMAX China(01970)公布2017年業(yè)績：收入1.26億美元，同比增長7%；扣非后凈利潤4600萬美元，同比增長22%，對應(yīng)每股盈利0.13美元。

二、發(fā)展趨勢

凈利潤好于預(yù)期，主要是由于費用控制有效而且公司根據(jù)一次性銷售安排增加了新的影院屏幕。不過，由于2017年票房表現(xiàn)不佳，與票房有關(guān)的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入下降3.2%，而整個行業(yè)增長20%。

我們預(yù)計2018年公司基本面會有所改善：

1.新的多影片策略有望提升公司在2018年的票房市場占有率。春節(jié)期間公司票房業(yè)績表明新的多影片策略富有成效。2018年春節(jié)公司票房同比增長74%，好于整個行業(yè)。

2.公司向低線城市持續(xù)快速滲透，今年可能會新安裝105張屏幕。其中68張屏幕可能采用收入分成模式，公司從而可以持續(xù)受益于未來票房收入的增長。

疲弱的運營數(shù)據(jù)已經(jīng)被市場所消化，3月份將有多部海外影片發(fā)行。其中定于3月初發(fā)行的《黑豹》可能成為催化劑，為公司帶來交易機會。

三、盈利預(yù)測：由于我們認(rèn)為未來幾年公司票房業(yè)績會出現(xiàn)改善，我們將2018、2019年每股盈利預(yù)測分別從0.14美元與0.17美元上調(diào)4%和6%至0.15美元與0.18美元。

四、估值與建議：目前，公司股價對應(yīng)在22.2港元左右。我們維持推薦評級和25港元目標(biāo)價。我們的目標(biāo)價對應(yīng)2018年預(yù)測市盈率19倍。

五、風(fēng)險：票房市場占有率低于預(yù)期；新屏幕安裝落后預(yù)期。（編輯：張鵬艷）